商業(yè)銀行掉期成本巨大

中行2006年與央行進(jìn)行的掉期合同估值凈損失45.08億元。在該掉期交易中，中行即期換入美元、換出人民幣，以獲取外幣資金運(yùn)用與人民幣資金運(yùn)用之間的利差收益；遠(yuǎn)期換出美元、換入人民幣，有效鎖定匯率風(fēng)險(xiǎn)，并不影響中行的外匯敞口。截至2006年12月31日，該掉期交易余額為415億美元。2006年，上述掉期合同之即期交易的估值損失為67.30億元，遠(yuǎn)期交易的估值收益為22.22億元，二者相抵，為估值凈損失45.08億元，計(jì)入利潤(rùn)表“凈交易收入”項(xiàng)目，致使中行2006年“凈交易收入”比去年大幅下降。中行2006年結(jié)匯263億美元，使外匯凈敞口由上年末的259億美元降至2006年末的157億美元。

建行去年與央行做了一份89.69億美元的掉期合同，截至2006年底，該筆外匯掉期交易已實(shí)現(xiàn)及估值凈損失為人民幣19.87億元。

在外幣資金平均收益高于人民幣資金平均收益的基礎(chǔ)上，表內(nèi)的外匯敞口頭寸利差收入可以在一定程度上彌補(bǔ)外匯敞口的估值損失。2006年外幣債券平均收益為4.75%，本幣債券平均收益率為2.35%，兩者利差為2.40%，銀行表內(nèi)外匯敞口為853億美元，利差收入為20.47億美元。

與大型銀行相比，中小商業(yè)銀行敞口頭寸有限，匯兌風(fēng)險(xiǎn)的影響不很明顯。交行、興業(yè)、民生、深發(fā)展、浦發(fā)、招商、華夏7家銀行去年匯兌均為凈收益。

工行的2006年報(bào)中沒(méi)有單列出貨幣掉期的項(xiàng)目，去年與央行結(jié)匯108億美元，其余IPO募集資金在今年3月末之前完成結(jié)匯及掉期，也就是說(shuō)其與央行的掉期推遲到了今年一季度。

由于流動(dòng)性過(guò)剩的壓力，央行難以讓大型上市銀行真正將外匯資產(chǎn)結(jié)匯為人民幣，必然會(huì)帶來(lái)大量對(duì)沖成本。雖然美元與人民幣的債券收益率差價(jià)可以部分彌補(bǔ)對(duì)沖成本，但人民幣升值將始終成為影響銀行盈利增長(zhǎng)的負(fù)面因素。