“在中國未完全開放市場下，總有一批擁有特權(quán)的人可以致富，以往外貿(mào)商人靠賣配額致富，現(xiàn)在則是在國家外匯局有額度買賣人民幣遠(yuǎn)期的外貿(mào)商，可以穩(wěn)賺2500點(diǎn)的人民幣期貨利潤?！?月14日，中國工商銀行亞洲（0349.HK）董事副總經(jīng)理黃遠(yuǎn)輝對(duì)本報(bào)說。

這一天，人民幣兌美元的匯價(jià)已升至7.6739，這是人民幣匯率破7.7元關(guān)口后，再破7.69，7.68兩道關(guān)口，創(chuàng)下2005年7月份人民幣匯率改革以來的新高。

現(xiàn)匯價(jià)急升，令期貨價(jià)也急升，香港及新加坡的一年期NDF（境外不可交割遠(yuǎn)期外匯市場）升至7.25，但在內(nèi)地銀行同業(yè)間的人民幣遠(yuǎn)期買賣，一年期的只是7.5左右，兩者之間有2500點(diǎn)的差價(jià)。

“近年香港和新加坡的NDF成交較淡靜，這方面沒有公開市場數(shù)據(jù)，我們業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，現(xiàn)時(shí)每天成交約為10-15億美元，較去年高峰期時(shí)20-30億美元大幅回落?！秉S遠(yuǎn)輝說。

對(duì)沖基金的觀望

“交易額大幅回落主要原因，是市場認(rèn)同人民幣匯價(jià)上升的趨勢(shì)，現(xiàn)時(shí)一年期NDF已升至7.25，較人民幣匯改前已有近12％的升幅，市場又不敢進(jìn)一步挑戰(zhàn)另一高位，形成只有沽出美元的單邊盤，而缺乏沽人民幣買美元的對(duì)手。”恒生銀行（0011.HK）副總經(jīng)理兼投資及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)主管馮孝忠對(duì)本報(bào)說。

一般認(rèn)為，NDF是全球?qū)_基金的狩獵地，他們通過買賣NDF人民幣價(jià)值，來間接對(duì)人民幣匯率施加影響。

“對(duì)沖基金，根本不能沾手現(xiàn)匯，只能買賣NDF或者芝加哥交易所做遠(yuǎn)期不交收交易，但這部分的交易量不大，對(duì)沖基金吃不飽，加上現(xiàn)時(shí)NDF已升至7.25，已經(jīng)升太多了，我估計(jì)大家近期還是先觀望?！瘪T孝忠說。

他續(xù)稱，在人民幣急升過程中，央行有沒有沽出人民幣，加速其上升速度，市場上只是猜疑，加上央行盯住一籃子貨幣的組合從未公布，央行如何決定匯價(jià)，匯商也很難追蹤。

黃遠(yuǎn)輝及馮孝忠同時(shí)指出，現(xiàn)時(shí)人民幣最大沽家是得到外管局買賣期貨額度的企業(yè)（2006年底的時(shí)候，外管局已經(jīng)禁止銀行做NDF交易），主要是有外貿(mào)權(quán)的企業(yè)。他們有美元收入，需要在內(nèi)地結(jié)匯兌成人民幣，但同時(shí)又有美元支出，所以外管局會(huì)批出一定額度予他們，讓他們可以在境外及境內(nèi)人民幣期貨市場對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)對(duì)沖基金暫時(shí)歇手的時(shí)候，這些享有買賣人民幣期貨額度的外貿(mào)企業(yè)確可以趁機(jī)大獲其利。

在香港的一家中國對(duì)外貿(mào)易公司負(fù)責(zé)人對(duì)本報(bào)說，他們一向缺乏貨幣衍生工具作對(duì)沖避險(xiǎn)，近年國家開始容許他們有限度地使用金融衍生工具。該公司本身也有外管局的買賣境內(nèi)人民幣期貨的額度，但因?yàn)樵摴颈容^保守，故董事會(huì)決定不沾手期貨。據(jù)他所知，確是有同行同時(shí)在上海及香港（或新加坡）買賣人民幣期貨，在兩個(gè)市場的差價(jià)中獲得巨額利潤。

黃遠(yuǎn)輝舉例說，如果某家外貿(mào)企業(yè)在外管局有1億美元的期貨額度，該公司有1億美元的收入，按規(guī)定要先在國內(nèi)結(jié)匯，他們可以在上海人民幣遠(yuǎn)期市場中以7.5的價(jià)格沽出一年期合約，鎖定利潤在1美元兌7.5；該企業(yè)在香港有分支機(jī)構(gòu)，可以同時(shí)在香港NDF市場以7.25的價(jià)格買入一年期合約。在一年后人民幣兌美元低于7.5的機(jī)會(huì)很小，如果一年后的匯價(jià)為7.5，那么該企業(yè)在上海的合約便是打和（打和點(diǎn)，即行權(quán)價(jià)及購買價(jià)之和），在香港的合約便賺了2500點(diǎn)，即345萬美元（未扣除使費(fèi)）；如果一年后的匯價(jià)為7.25，他便在上海的合約賺了2500點(diǎn)，在香港的合約打和；如果一年后匯價(jià)竟升至7，那么上海合約更勁賺5000點(diǎn)（690萬美元），在香港則會(huì)以7.25的價(jià)格收取美元現(xiàn)貨，由于該企業(yè)需要使用美元，故只算用較貴價(jià)錢購匯，嚴(yán)格來說不算損失，即使計(jì)入2500點(diǎn)的損失，仍賺2500點(diǎn)。

如以現(xiàn)時(shí)業(yè)內(nèi)估計(jì)香港及新加坡每日NDF成交額為10-15億美元計(jì)算，如果沽人民幣的一方全部是上述的外貿(mào)公司，他們每天在這種有2500點(diǎn)差價(jià)的交易中，潛在利潤高達(dá)3450-5175萬美元。