防御戰(zhàn)

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾說，不控制新增的流動性，貨幣政策將無功而返。截至4月末，M2與GDP的比率已經(jīng)超過160%，過剩的流動性正強(qiáng)力催漲著中國的資產(chǎn)價格和新一輪投資熱的到來。

對于中國來說，這是兩個戰(zhàn)線的戰(zhàn)爭：控制流動性，壓縮股市泡沫。雖然，這更像是一個硬幣的兩面。

今年1至4月份，全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長25.5%，依然在高位運(yùn)行，有色、冶金、化工等高耗能行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速均在50%以上。而在房地產(chǎn)市場，歷經(jīng)數(shù)次加息及一系列調(diào)控政策之后，北京、深圳等城市的房價依然以10%以上的增速游離于調(diào)控目標(biāo)之外。

魏加寧觀察到，目前中國已不是某一個市場的資產(chǎn)價格上漲，而是各類資產(chǎn)價格都在上漲。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院副院長丁志杰認(rèn)為，流動性過剩的根本原因在于，盡管人民幣升值在加快，但是人民幣升值的預(yù)期也變得更加強(qiáng)烈，在低利率的環(huán)境下，央行的貨幣政策已經(jīng)陷入流動性的陷阱。

這也一如當(dāng)年日本面對的調(diào)控難局。與日本更為相近的是，在中國過熱的投資中，前期工程所注入的大量信貸“套牢”了銀行，導(dǎo)致銀企合作、銀政合作、關(guān)聯(lián)交易、貸款集中度等過度發(fā)展，使脆弱的金融系統(tǒng)蘊(yùn)涵著極大的風(fēng)險。

丁志杰說，日本當(dāng)初最不成功的地方就是在日元升值的過程中，沒有解決日元升值的預(yù)期問題。而中國現(xiàn)在持續(xù)的人民幣升值預(yù)期也存在化解的難題。