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    三季報(bào)數(shù)據(jù)喜憂參半 28家公司成長(zhǎng)性堪憂

    作者: 李輝

    高溢價(jià)率背后的支撐是高成長(zhǎng)性,這已經(jīng)成為市場(chǎng)解釋創(chuàng)業(yè)板公司定價(jià)偏高的通行答案,而上市公司和保薦機(jī)構(gòu)也樂得拿來說事,以證明自己物有所值。

    然而隨著28家公司一紙上市公告中包含的三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)曝光,卻給熱切期盼的投資者潑了一盆冷水,恐怕有些發(fā)行人自己也難免陷入尷尬。

    表面上好看

    根據(jù)各家公司披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2009年9月30日,28家創(chuàng)業(yè)板公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)128673.19萬元,較2008年前三季度的73284.65萬元提高了55388.54萬元,平均增幅為75.58%。平均每股收益從2008年同期的0.40元大幅提高到報(bào)告期末的0.66元,提高比例達(dá)64.36%。

    乍一看,這似乎是個(gè)很不錯(cuò)的答卷,無愧于創(chuàng)業(yè)板公司的高成長(zhǎng)故事。但是我們仔細(xì)觀察每家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就會(huì)發(fā)現(xiàn),并非風(fēng)景各家都好,有些公司的三季度財(cái)報(bào)讓人難堪。

    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示,華誼兄弟前三季度凈利潤(rùn)3575.63萬元,同比下降幅度高達(dá)13.73%。根據(jù)公司的解釋,主要是公司2009年控股合并華誼視覺,并對(duì)合并產(chǎn)生的商譽(yù)全額提取了減值準(zhǔn)備,增加減值損失915.67萬元,同時(shí)收購前因華誼視覺虧損而產(chǎn)生部分投資收益損失,投資收益相比去年同期減少270.11萬元。

    除了華誼兄弟之外,還有幾家公司的三季度業(yè)績(jī)僅實(shí)現(xiàn)個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。金亞科技、新寧物流、紅日藥業(yè)的前三季度凈利潤(rùn)分別為3362.63萬元、1521.34萬元和5272.88萬元,同比增幅分別為5.53%、7.24%和8.95%。

    “2008年財(cái)報(bào)和今年三季度報(bào)顯示,該三批創(chuàng)業(yè)板公司的盈利能力和成長(zhǎng)性較為鮮明,但成長(zhǎng)勢(shì)頭有所減弱,反映了絕大部分公司已處于成長(zhǎng)后期或成熟期。”世紀(jì)證券研究員呂麗華認(rèn)為,當(dāng)前市場(chǎng)給予這些公司的發(fā)行價(jià)已經(jīng)偏高,部分公司的高發(fā)行市盈率已透支未來1~2 年甚至3 年的業(yè)績(jī)支撐。

    全年業(yè)績(jī)承諾難題

    作為給全國人民貢獻(xiàn)了近幾年來相當(dāng)一批數(shù)量的好電影的華誼兄弟來說,還未正式上市就交出了一份并不漂亮的成績(jī)單,未免令人失望。

    根據(jù)光大證券的預(yù)測(cè),公司在2009~2011 年EPS(每股收益) 分別為0.52 元,0.99 元,1.31 元,未來三年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)47.9%。事實(shí)上,這也是業(yè)內(nèi)的普遍預(yù)期,對(duì)這家公司都有著很高的期望,券商和發(fā)行人描述的美好故事也令人向往。

    事實(shí)上,華誼兄弟之所以在2008年取得不俗的成績(jī),和《集結(jié)號(hào)》以及《功夫之王》這兩部電影的大賣座是分不開的。

    “在娛樂業(yè),消費(fèi)者的偏好是善變的。公司是否能夠在今后的發(fā)展中,長(zhǎng)期把握住消費(fèi)者的偏好存在不確定性?!?/p>

    不過,也有基金經(jīng)理向記者分析,華誼兄弟這種公司不僅概念吸引人,其主要特征之一就是高成長(zhǎng)性和高風(fēng)險(xiǎn)并存,這恰恰也是創(chuàng)業(yè)板公司的魅力所在。

    從三季度財(cái)報(bào)上看,金亞科技和紅日藥業(yè)還要好看一些,畢竟同比都還有一定幅度的增長(zhǎng),但是和其他創(chuàng)業(yè)板公司相比,情況也著實(shí)堪憂。

    金亞科技2009 年第三季度營業(yè)收入4526.7萬元,較上年同期增長(zhǎng)了13.21%,而利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)較上年同期分別下降8.08%和16.98%。對(duì)此,公司的解釋是,“主要原因是2008 年第三季度營業(yè)外收入金額超過2009年同期金額所致”。

    “值得提醒的是,公司上市之后其長(zhǎng)期估值將向同洲電子靠攏,而后者作為行業(yè)龍頭估值并不高?!?a href="/jigou/detail/stockcom/dongfangzhegnquan.shtml" target="_blank">東方證券研究員張小嘎表示。

    而在湘財(cái)證券研究員張良衛(wèi)看來,金亞科技的經(jīng)營模式確實(shí)有獨(dú)創(chuàng)之處,作為一家中小型的服務(wù)商,提供一站式服務(wù)將極大的提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力,“但是這種故事恐怕也只能說一次,再來一次就難了”。

    紅日藥業(yè)的前三季度的凈利潤(rùn)為5272.88萬元,同比增加8.95%。對(duì)此,公司的解釋是因公司銷售具有季節(jié)性,因此截至三季度公司業(yè)績(jī)較去年同期增幅不大。同時(shí)強(qiáng)調(diào)報(bào)告期內(nèi),公司主營業(yè)務(wù)運(yùn)行正常,未出現(xiàn)影響公司經(jīng)營的因素。

    但是上海一家券商研究員則表示看不懂,即使季節(jié)性因素,下半年?duì)I業(yè)收入對(duì)全年的貢獻(xiàn)達(dá)到65%以上,但考慮到公司過去三年的符合增長(zhǎng)率達(dá)到65%,研究員普遍預(yù)測(cè)未來三年復(fù)合增長(zhǎng)率則在30%左右,結(jié)合其前三個(gè)季度業(yè)績(jī)?nèi)绱?,如何能指望四季度銷售有突破性的局面呢?

    本報(bào)記者試圖采訪上述公司,希望能就上述問題進(jìn)行詳細(xì)的解釋,但是這些公司對(duì)此采取回避態(tài)度。

    “高成長(zhǎng)性是決定創(chuàng)業(yè)板公司投資價(jià)值的關(guān)鍵因素?!眳嘻惾A根據(jù)一般性指標(biāo),從增長(zhǎng)速度、增長(zhǎng)質(zhì)量、增長(zhǎng)的內(nèi)部驅(qū)動(dòng)因素和外部環(huán)境等方面來衡量前三批28 家創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性,指出多數(shù)公司已經(jīng)處于成長(zhǎng)后期和成熟期,而估值卻遠(yuǎn)高于同期中小板公司。

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