風(fēng)格選擇優(yōu)于行業(yè)配置

-《紅周刊》特約/民族證券 韓浩

今年上半年，市場(chǎng)跌宕起伏、反復(fù)波折，對(duì)個(gè)股的選擇提出了更高的要求。年初我們指出虎年要“棄大抓小”，并且成功推薦了信立泰、愛(ài)爾眼科、洋河股份、紅日藥業(yè)等中小板及創(chuàng)業(yè)板的股票。其中醫(yī)藥股明顯占比較高，主要考慮到醫(yī)藥行業(yè)是未來(lái)3~5年高速增長(zhǎng)確定性最好的行業(yè)，且市場(chǎng)認(rèn)同度較高。

下半年市場(chǎng)將面臨以下難題，第一，中低端勞動(dòng)力供求市場(chǎng)的關(guān)系已經(jīng)發(fā)生轉(zhuǎn)變，深圳富士康大幅調(diào)高員工薪資正引發(fā)一連串的蝴蝶效應(yīng)。目前全部A股、滬深300成分股的靜態(tài)市盈率為22.12倍、17.43倍。雖然上市公司一、二季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不錯(cuò)，但如果加薪潮擴(kuò)散到上市公司，將在三、四季度反映到上市公司的報(bào)表上，這樣原本看起來(lái)合理的估值水平又顯得“高”了。第二，今年銀行的再融資是壓制大盤(pán)的一個(gè)重要原因，到目前為止已經(jīng)有多家銀行實(shí)行了再融資，而農(nóng)行的IPO更是一次規(guī)模超大的融資行為，這對(duì)市場(chǎng)資金需求提出了更為嚴(yán)峻的考驗(yàn)。建行今年也有已獲通過(guò)的750億的再融資方案，工行也有可轉(zhuǎn)債要發(fā)行，這對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的資金需求仍舊是一大問(wèn)題。另外，自IPO重啟以來(lái)，兩市共有281只股票獲準(zhǔn)IPO，其中268只股票已經(jīng)掛牌上市，合計(jì)融資規(guī)模達(dá)到4052億元。如果將來(lái)大盤(pán)的擴(kuò)容有所緩解，市場(chǎng)情況可能有所改變。

可以確定的是，只要經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)能維持在正常水平，則調(diào)控的壓力仍將持續(xù)。調(diào)控紓緩在兩種環(huán)境下可能出現(xiàn)，其一是政策達(dá)到預(yù)期效果，通脹風(fēng)險(xiǎn)得到控制；其二是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)出現(xiàn)更復(fù)雜、更困難的情況，刺激經(jīng)濟(jì)的訴求上升。這里有兩個(gè)風(fēng)向標(biāo)是必須高度重視的，即地產(chǎn)調(diào)控政策的進(jìn)程及CPI的走向。在調(diào)控和收緊預(yù)期沒(méi)有改變的情況下，大盤(pán)股要獲得趨勢(shì)性超額收益的難度仍然很大，主題投資還將受到更多關(guān)注，但權(quán)重行業(yè)及市場(chǎng)估值接近或進(jìn)入歷史估值低端，企穩(wěn)乃至形成波段反彈的機(jī)會(huì)漸增，有利于市場(chǎng)中樞趨于穩(wěn)定。

總之，上半年行情風(fēng)格特征非常明顯，中小盤(pán)股票優(yōu)于大盤(pán)股，防御性板塊優(yōu)于周期性，高估值優(yōu)于低估值，主題投資相當(dāng)活躍。下半年資金面不會(huì)有明顯改善，政策面臨進(jìn)一步退出，短期風(fēng)格特征還難以切換到低估值的大盤(pán)藍(lán)籌股，主題型股票、中小盤(pán)股仍然會(huì)保持活躍，投資思路依然是風(fēng)格選擇優(yōu)于行業(yè)配置。值得注意的仍然是：戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興政策帶動(dòng)相關(guān)板塊表現(xiàn)以及主題性投資的交易性機(jī)會(huì)。

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