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光大證券：食品飲料高景氣度持續(xù)

◆食品飲料產(chǎn)量點(diǎn)評(píng)：

白酒：1-2 月份白酒(折65 度)累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)25.2%至149.4 萬千升，增

速比上月下降2.6 個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期下降5.8 個(gè)百分點(diǎn)。其中2 月白酒(折65度)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.6%至67.2 萬千升。

啤酒：1-2 月份啤酒累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.9%至555.6 萬千升，增速比上月下降

2.9 個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期上升3.7 個(gè)百分點(diǎn)。其中2 月啤酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)4.8%至263.3 萬千升。

葡萄酒：1-2 月份葡萄酒累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.6%至16.8 萬千升，增速比上月

上升6.5 個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期增長(zhǎng)3.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中2 月葡萄酒產(chǎn)量同比增長(zhǎng)32.1%至7.4 萬千升。

乳制品與液體乳： 1-2 月份乳制品累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.2%至319.2 萬噸，增速

比上月上升1.1 個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期上升1.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中2 月乳制品產(chǎn)量同比增長(zhǎng)10.6%至153.4 萬噸。 1-2 月液體乳累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.7%至269.2 萬噸，比上月下降2.5 個(gè)百分點(diǎn)，但比去年同期增速上升2.6 個(gè)百分點(diǎn)。其中2 月液體乳產(chǎn)量同比增長(zhǎng)7.3%至128.6 萬噸。

◆白酒持續(xù)高增長(zhǎng)，啤酒、葡萄酒增速加快：

從產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，白酒依然是食品飲料板塊中增速最高的子行業(yè)，今年前兩個(gè)月

的產(chǎn)量同比增速超過25%。我們認(rèn)為受益于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定較快增長(zhǎng)及白酒行業(yè)營(yíng)銷的細(xì)化，白酒的高景氣度在未來較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化，依然是我們近期食品飲料中最為看好的子行業(yè)。今年以來啤酒子行業(yè)的增速小幅提升，原因主要在于去年受天氣等不利因素的影響基數(shù)較低。隨著啤麥、包裝等成本的上升，我們預(yù)計(jì)今年啤酒的成本壓力較大，將對(duì)整個(gè)子行業(yè)的毛利率水平產(chǎn)生負(fù)面影響。葡萄酒增速加快明顯，今年前兩個(gè)月的產(chǎn)量增速超過22%。葡萄酒在我國(guó)的發(fā)展前景廣闊，是個(gè)值得長(zhǎng)期看好的行業(yè)，但是短期來說受進(jìn)口葡萄酒的沖擊較大。1 月份我國(guó)進(jìn)口葡萄酒5.07 萬千升，同比增長(zhǎng)100.4%，創(chuàng)單月進(jìn)口量新高；進(jìn)口均價(jià)為4622.8 美元/千升，同比上升17.2%。乳制品與液體乳增速平穩(wěn)，我們認(rèn)為該版塊是最受益于低收入人群收入增長(zhǎng)及消費(fèi)升級(jí)的子行業(yè)。

◆配置建議：

近1 個(gè)月，食品飲料行業(yè)漲幅小幅超越滬深300 約1.8 個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為，受日本地震、CPI 高企及宏觀數(shù)據(jù)略低于預(yù)期的影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒有所上升，在這種市場(chǎng)震蕩的格局下，食品飲料是最好的避險(xiǎn)品種。加上下周開始的糖酒會(huì)及年報(bào)、一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期的催化，食品飲料在未來一個(gè)月有望跑贏大盤，我們提升食品飲料行業(yè)的投資評(píng)級(jí)至“買入”。在投資標(biāo)的的選擇上，我們傾向于年報(bào)、一季報(bào)業(yè)績(jī)有望超預(yù)期的公司。我們本月的投資排序依次為古井貢酒、瀘州老窖、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、伊利股份。

◆ 風(fēng)險(xiǎn)提示：

食品安全問題；消費(fèi)稅嚴(yán)格征收。

申銀萬國(guó)：葡萄酒、啤酒1-2月增速較上年同期上升

葡萄酒、啤酒增速較上年同期上升——食品飲料行業(yè)1-2月產(chǎn)量點(diǎn)評(píng)

結(jié)論及建議：(1)3月下旬的糖酒會(huì)以及4 月份的一季報(bào)對(duì)整個(gè)食品飲料行業(yè)會(huì)有一些刺激，但板塊性的大行情尚不具備條件，畢竟上半年是白酒、葡萄酒的淡季。我們?nèi)跃S持“食品飲料投資機(jī)會(huì)下半年多于上半年，上半年應(yīng)重點(diǎn)尋找一季報(bào)有望超預(yù)期品種”的判斷。我們認(rèn)為：10/12/31基金對(duì)食品飲料行業(yè)的平均配置比例為8.55%，目前配置比例低于5%的機(jī)構(gòu)投資者可小幅加倉(cāng)，而配置比例已在12%以上的投資者不必急于加倉(cāng)。(2)3-4月份投資者需要思考和尋找一季報(bào)有望真正超預(yù)期的品種，符合市場(chǎng)預(yù)期的品種在該期間估計(jì)與大盤基本同步。

洋河、汾酒、老窖、茅臺(tái)、五糧液、青啤、張?jiān)?、伊利、古井等公司的一季?bào)可適當(dāng)期待，但也不宜期望過高(因?yàn)椴糠止究赡軙?huì)平滑業(yè)績(jī))。(3)糖酒會(huì)后五糧液、洋河、汾酒可能會(huì)提價(jià)。五糧液預(yù)計(jì)出廠價(jià)由509 元上調(diào)90-120 元。洋河10/10/15 起上調(diào) “藍(lán)色經(jīng)典.天之藍(lán)”系列產(chǎn)品出廠價(jià)約5%后預(yù)計(jì)擇機(jī)再上調(diào)夢(mèng)之藍(lán)、天之藍(lán)、海之藍(lán)以及其他產(chǎn)品(含雙溝)的出廠價(jià)，同時(shí)后續(xù)將推出價(jià)位高于夢(mèng)之藍(lán)的蘇酒。汾酒09/12/11 日上調(diào)青花瓷、老白汾、竹葉青價(jià)格10-15%后預(yù)計(jì)將擇機(jī)上調(diào)青花瓷等價(jià)格。(4)中長(zhǎng)期來看，我們看好洋河、茅臺(tái)、五糧液、老窖、伊利、雙匯、張?jiān)?、汾酒、露露、安琪、古井等品種，短期回調(diào)時(shí)也可關(guān)注成本上漲推動(dòng)部分產(chǎn)品漲價(jià)的青啤和燕啤。

l子行業(yè)產(chǎn)量點(diǎn)評(píng)：(1)白酒：1-2月，全國(guó)白酒產(chǎn)量149.6 萬千升，同比增長(zhǎng)25.4%，增速較1 月下降1.4 個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降5.5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，2 月單月產(chǎn)量同比增長(zhǎng)22.3%。

(2)啤酒：1-2月，全國(guó)啤酒產(chǎn)量555.6萬千升，同比增長(zhǎng)7.9%，2 月單月產(chǎn)量263.2 萬千升，同比增長(zhǎng)4.8%。受去年基數(shù)較低以及經(jīng)銷商為提價(jià)而多備貨等因素影響，預(yù)計(jì)青啤1-2月銷量增長(zhǎng)20%左右，明顯高于行業(yè)平均水平。二季度開始啤酒行業(yè)成本壓力開始上升。今年1 月份進(jìn)口大麥均價(jià)273 美元/噸，較去年10 月份上漲23.2%。隨著啤酒企業(yè)庫(kù)存低價(jià)原材料的消耗，大麥價(jià)格上漲的成本壓力將開始逐步顯現(xiàn)。

(3)葡萄酒：1-2月，全國(guó)葡萄酒產(chǎn)量17.04萬千升，同比增長(zhǎng)23.6%，2 月單月產(chǎn)量為7.6 萬千升，同比增長(zhǎng)34.4%。我國(guó)葡萄酒行業(yè)空間巨大，但近幾年面臨較大進(jìn)口葡萄酒沖擊。11年1 月，瓶裝葡萄酒進(jìn)口量為2.8萬噸，同比增長(zhǎng)78.1%；桶裝葡萄酒進(jìn)口量為2.0萬噸，同比增長(zhǎng)137.8%。

(4)乳制品與液態(tài)乳：1-2 月，全國(guó)乳制品累計(jì)產(chǎn)量為319.35 萬噸，同比增長(zhǎng)9.3%，液態(tài)乳產(chǎn)量為153.4 萬噸，同比增長(zhǎng)10.6%。3 月2 日，10 個(gè)奶牛主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價(jià)格3.21元/公斤，比上周上漲0.3%，同比上漲18.0%。

(5)軟飲料：1-2 月，全國(guó)軟飲料產(chǎn)量1460.5 萬噸，同比增長(zhǎng)25.9%，2月單月產(chǎn)量691.1萬噸，同比增長(zhǎng)28.8%。

(6)速凍食品：1-2 月，全國(guó)速凍食品產(chǎn)量48.3 萬噸，同比增長(zhǎng)12.8%，2 月單月產(chǎn)量為23.3 萬噸，同比增長(zhǎng)21.6%。