然而，成也蕭何敗蕭何，受益于金融地產(chǎn)的鵬華動力在下半年吃了大虧。8月市場快速猛跌超過20%，金融、地產(chǎn)、煤炭和有色等強周期性行業(yè)領跌，沒有減倉的鵬華動力凈值在8月和9月蒸發(fā)超過20%。四季度，林宇坤依舊堅決看好金融、地產(chǎn)并繼續(xù)增持。不料，地產(chǎn)在四季度萎靡震蕩不前，導致鵬華動力凈值排名到目前依舊沒有收復失地。

反思2009年基金三大短板

回想2009年基金的后知后覺，三大因素已成制約基金成為牛市行情發(fā)動者的阻力。一是熊市思維短時間得不到轉(zhuǎn)換；二是“自上而下”的宏觀投資方法論制約基金太關注宏觀，而不關注價值；三是趨勢投資盛行，業(yè)績相對排名體制限制基金果斷做多。

熊市思維作祟

2008年一年大熊市，全球金融危機不斷深化，金融市場風聲鶴唳，股災不再是一個國家的特例，只是A股從6000點跌至1600多點太過慘烈而已。在2008年市場信心幾乎被摧殘殆盡之際，A股終于在政策刺激下見底回升。

也許是2007年泡沫吹得太大，基金在2008年遭遇信任危機，當時國人對基金“黃金十年”論調(diào)抨擊了整整一年，基金自身也在2008年形成一個最大記憶，即“熊市持久戰(zhàn)”。當時，發(fā)達國家股市的慘痛教訓成了反面教材，比如上世紀30年代美國股災和90年代的日本股災，這兩次股災過后長期的經(jīng)濟蕭條都被拿來說事。

細數(shù)多只基金的投資路徑，去年四季度和今年一季度，熊市思維始終揮之不去，倉位上都逼近底線，行業(yè)配置上多有防御投資，包括醫(yī)藥、消費和商業(yè)等。

宏觀分析方法困擾

此外，2008年倉位控制成為各家基金公司整體業(yè)績排名勝出的不二法門，“自上而下”的宏觀經(jīng)濟分析思維形成了宏觀壓倒一切的投資方法論，這種在2008年確立的新投資方法被慣性思維確立之后，卻在今年宏觀經(jīng)濟和市場大轉(zhuǎn)向時成了基金不做多的另一大制約因素。

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