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5.投資策略：選擇重點(diǎn)子行業(yè)，優(yōu)中選優(yōu)

新材料作為國(guó)家七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，在未來(lái)的發(fā)展過程中將不斷獲得政策方面的支持。中國(guó)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)離不開各類新材料的推廣和應(yīng)用，因此我們看好新材料產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期的發(fā)展前景，給與行業(yè)“優(yōu)異”的投資評(píng)級(jí)。

從字面意義上來(lái)看新材料最大的特點(diǎn)就是“新”，不管是應(yīng)用創(chuàng)新還是材料創(chuàng)新，其性質(zhì)決定在未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，進(jìn)入市場(chǎng)推廣之前都存在不確定性，選擇合適的標(biāo)的將能夠有效降低風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，特別是在重點(diǎn)子行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)公司確定性更高，投資價(jià)值更大。因此我們的對(duì)新材料行業(yè)的投資策略是：“選擇重點(diǎn)子行業(yè)，優(yōu)中選優(yōu)”。

新材料類公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)主要集中在技術(shù)和資源兩方面，技術(shù)的獨(dú)有性能夠建立進(jìn)入壁壘，資源的壟斷性能夠帶來(lái)超額收益，此外具有明確政策扶持，符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的新材料子行業(yè)其發(fā)展步伐會(huì)更快?；谝陨蠘?biāo)準(zhǔn)，我們選擇的重點(diǎn)子行業(yè)包括：新能源材料中的稀土材料、鋰電池材料；節(jié)能環(huán)保材料中的凈化材料；化工新材料中的高性能纖維等。

6.重點(diǎn)公司

6.1中科三環(huán)(000970.SZ)：規(guī)模、技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著的稀土永磁龍頭

　國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)。公司擁有燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能1萬(wàn)噸，粘結(jié)釹鐵硼1500噸，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大、技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，也是全球第二大釹鐵硼供應(yīng)商。

　積極拓展上下游產(chǎn)業(yè)，鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司早期以生產(chǎn)傳統(tǒng)磁性材料為主，處于產(chǎn)業(yè)鏈中游。隨著節(jié)能減排政策和新能源產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，稀土釹鐵硼市場(chǎng)增長(zhǎng)空間巨大，公司借此機(jī)會(huì)積極拓展上下游產(chǎn)業(yè)鏈，以鞏固自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。目前公司在上游稀土產(chǎn)業(yè)已經(jīng)參股江西贛州的兩家稀土生產(chǎn)企業(yè)，在下游與金風(fēng)科技、湘電股份等開展合作，并控股一家電動(dòng)自行車生產(chǎn)企業(yè)，未來(lái)公司將可能與新能源汽車廠商合作開發(fā)稀土永磁材料。

牽手五礦，擴(kuò)大資源優(yōu)勢(shì)。2010年7月，公司公告與五礦有色金屬股份有限公司簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方承諾在稀土永磁材料領(lǐng)域加強(qiáng)合作。五礦是國(guó)內(nèi)最大的中重稀土生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)企業(yè)，通過整合江西贛州地區(qū)1/3冶煉分離企業(yè)，控制了一半的冶煉分離產(chǎn)能，在中重稀土資源領(lǐng)域具備話語(yǔ)權(quán)。公司與五礦的合作一方面鞏固資源優(yōu)勢(shì)，另一方面可以利用技術(shù)優(yōu)勢(shì)加快在稀土永磁材料領(lǐng)域的拓展步伐。

6.2贛鋒鋰業(yè)(002460.SZ)：優(yōu)勢(shì)顯著的鋰深加工細(xì)分市場(chǎng)龍頭

鋰深加工細(xì)分市場(chǎng)龍頭。憑借先進(jìn)的技術(shù)，良好的品質(zhì)和出色的營(yíng)銷，在鋰深加工細(xì)分市場(chǎng)取得龍頭地位。公司金屬鋰、丁基鋰、氟化鋰市場(chǎng)占有率均位居國(guó)內(nèi)第一，2008年公司金屬鋰國(guó)內(nèi)銷售量163噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)32%的份額，產(chǎn)銷量居國(guó)內(nèi)第一；氟化鋰國(guó)內(nèi)銷售量為434噸，占國(guó)內(nèi)市場(chǎng)56%的份額；丁基鋰國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售量為51噸，是國(guó)內(nèi)最大的商用丁基鋰生產(chǎn)商。

全產(chǎn)品鏈生產(chǎn)模式，提升盈利能力。公司是國(guó)內(nèi)首家建立“鹵水/含鋰回收料—〉氯化鋰/碳酸鋰—〉金屬鋰—〉丁基鋰/電池級(jí)金屬鋰—〉鋰系合金”全產(chǎn)品鏈生產(chǎn)的企業(yè)。該模式既可以降低生產(chǎn)成本、增加產(chǎn)品毛利率；又可以豐富產(chǎn)品線，進(jìn)入高端、高附加值產(chǎn)品市場(chǎng)，在增強(qiáng)盈利能力的同時(shí)，避免產(chǎn)品單一的風(fēng)險(xiǎn)。

廢鋰回收利人利己。公司是國(guó)內(nèi)最大的利用自回收鋰化物提取金屬鋰的生產(chǎn)企業(yè)之一，通過自主研發(fā)建成的回收鋰化物綜合利用生產(chǎn)線。一方面回收客戶廢鋰資源，幫助客戶降低環(huán)保處理成本，增強(qiáng)客戶對(duì)公司的忠誠(chéng)度和依賴度；一方面拓寬公司原材料供應(yīng)渠道，降低成本和提高競(jìng)爭(zhēng)力。2008年公司采購(gòu)的回收鋰化物約750噸，約占當(dāng)期原材料采購(gòu)總金額的12%。

6.3鋼研高納(300034.SZ)：構(gòu)筑技術(shù)優(yōu)勢(shì)，占據(jù)高溫合金市場(chǎng)

高溫合金材料細(xì)分行業(yè)龍頭。公司業(yè)務(wù)涵蓋鑄造高溫合金、變形高溫合金、新型高溫合金三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，由于技術(shù)壁壘，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，及政策支持等有利因素，公司細(xì)分市場(chǎng)的占有率較高，普遍在30%以上，特別是新型高溫合金方面ODS合金市場(chǎng)占有率達(dá)到100%，粉末高溫合金市場(chǎng)占有率達(dá)到60%，公司占據(jù)細(xì)分行業(yè)龍頭地位。

下游市場(chǎng)迅速擴(kuò)張，公司增長(zhǎng)潛力大。公司產(chǎn)品應(yīng)用于航空航天、發(fā)電等領(lǐng)域，隨著國(guó)家大飛機(jī)項(xiàng)目的實(shí)施，國(guó)內(nèi)航空航天產(chǎn)業(yè)迎來(lái)新發(fā)展高峰。目前國(guó)內(nèi)高溫合金需求量在3000余噸左右，且每年呈15%以上的速度增長(zhǎng)。由于我國(guó)高溫合金生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量有限，供需缺口較大，部分產(chǎn)品依賴進(jìn)口，因此公司增長(zhǎng)潛力巨大。

大股東技術(shù)儲(chǔ)備是公司長(zhǎng)期增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。公司控股股東中國(guó)鋼研是國(guó)家首批103家創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)單位之一，也是我國(guó)金屬新材料研發(fā)基地、冶金行業(yè)重大關(guān)鍵與共性技術(shù)的創(chuàng)新基地、國(guó)家冶金分析測(cè)試技術(shù)的權(quán)威機(jī)構(gòu)。擁有5000余項(xiàng)科研成果，為公司長(zhǎng)期發(fā)展提供了大量的技術(shù)儲(chǔ)備。

6.4江蘇國(guó)泰(002091.SZ)：延伸產(chǎn)品鏈，打造電解液巨頭

鋰電池將成為未來(lái)幾年持續(xù)的投資主題。新能源汽車產(chǎn)業(yè)潛在的市場(chǎng)需求將顯著帶動(dòng)鋰電池等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，目前最大的投資機(jī)會(huì)不在整車企業(yè)而是動(dòng)力電池，對(duì)于動(dòng)力電池的各組成部分，綜合技術(shù)難度和盈利能力來(lái)看，電解液具有較大的投資價(jià)值。

電解液是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最大驅(qū)動(dòng)因素。公司在電解液產(chǎn)品擁有的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)和工藝優(yōu)勢(shì)將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)長(zhǎng)久的驅(qū)動(dòng)力。電解液的生產(chǎn)需要較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和長(zhǎng)期的工藝積累，因此電解液是鋰電池產(chǎn)品中盈利能力較高產(chǎn)品，毛利率約為30%～40%。2010年電解液產(chǎn)能約為5500噸，其中大約50%的產(chǎn)品供應(yīng)國(guó)外的高端市場(chǎng)，2011年的電解液產(chǎn)能擴(kuò)張到10000萬(wàn)噸，將成為全球最大的電解液生產(chǎn)企業(yè)。

六氟磷酸鋰中試的成功將提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。六氟磷酸鋰是電解液的主要原材料，占電解液成本的50%，毛利率約為70%，是鋰電池產(chǎn)品中盈利能力最高的產(chǎn)品。從全球范圍來(lái)看，六氟磷酸鋰幾乎全部被日本企業(yè)壟斷，目前江蘇國(guó)泰和多氟多正在進(jìn)行六氟磷酸鋰的中試，因此六氟磷酸鋰中試的成功將延長(zhǎng)公司的產(chǎn)品鏈，提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

6.5雙象股份(002395.SZ)：定位高端市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的人造革企業(yè)，有能力為客戶提供“一站式”服務(wù)。公司是是國(guó)內(nèi)唯一一家同時(shí)具備超細(xì)纖維超真皮革、PU合成革、PVC人造革生產(chǎn)能力的制造商，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)完整，覆蓋各檔次的人造革產(chǎn)品，因此有能力為客戶提供“一站式”服務(wù)。

超細(xì)纖維超真皮革市場(chǎng)空間巨大。目前國(guó)內(nèi)對(duì)超細(xì)纖維超真皮革的需求以30%以上的年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2010年國(guó)內(nèi)超細(xì)纖維合成革需求量將達(dá)1億平方米，市場(chǎng)缺口約3,500萬(wàn)平方米，2012年市場(chǎng)需求將達(dá)到2億平方米。國(guó)內(nèi)只有少數(shù)企業(yè)具備實(shí)際生產(chǎn)能力，進(jìn)口依存度為25%左右，遠(yuǎn)不能滿足市場(chǎng)的需求。

募投產(chǎn)品超細(xì)纖維超真皮革有望實(shí)現(xiàn)“進(jìn)口替代”，將成為明年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＤ壳笆袌?chǎng)上超細(xì)纖維產(chǎn)品多采用不定島技術(shù)，新產(chǎn)品使用定島技術(shù)，目前國(guó)內(nèi)暫無(wú)其他企業(yè)可以生產(chǎn)，性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際高端超細(xì)纖維產(chǎn)品水平，價(jià)格是同類產(chǎn)品價(jià)格的70%，預(yù)計(jì)毛利率在35%~40%，具有“進(jìn)口替代”的功能。募投項(xiàng)目第一條生產(chǎn)線預(yù)計(jì)2010年11月完工，第二條線預(yù)計(jì)2011年8月完工。超細(xì)纖維超將成為未來(lái)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?

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