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    鳳凰衛(wèi)視

    小摩巨虧事件:倫敦鯨對(duì)手打牌曾贏巴菲特1輛瑪莎拉蒂

    2012年05月25日 10:26
    來(lái)源:南方周末 作者:袁名富

    字號(hào):T|T
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    在上一次金融風(fēng)暴中,摩根大通憑借“最具堡壘性”的風(fēng)控體系而毫發(fā)無(wú)損,現(xiàn)在卻爆出超過(guò)20億美元損失。雖然損失對(duì)公司的影響并非非常嚴(yán)重,卻讓整個(gè)市場(chǎng)對(duì)華爾街的信心再次動(dòng)搖,也讓監(jiān)管這些大家伙的呼聲再次高漲

    “我們作為你們的股東,已經(jīng)對(duì)錯(cuò)誤感到不耐煩了?!鄙现芏谌乐辈サ哪Ω笸瘓F(tuán)股東大會(huì)上,一位股東沖著董事長(zhǎng)杰米·戴蒙發(fā)難說(shuō)。

    這位股東所說(shuō)的錯(cuò)誤是指:摩根大通集團(tuán)在當(dāng)?shù)貢r(shí)間2012年5月10日發(fā)布巨虧公告——該公司首席投資辦公室(Chief Investment Office,CIO)駐倫敦資深交易員在“合成信貸投資組合”上的交易出現(xiàn)了20億美元損失。

    公告一時(shí)震動(dòng)全球金融市場(chǎng)。CEO杰米·戴蒙和綽號(hào)“倫敦鯨”的交易員布魯諾·伊科西爾(Bruno Iksil),則成為這場(chǎng)巨虧漩渦的主角。

    這起事件也讓大多數(shù)市場(chǎng)人士頗為意外,因?yàn)樵谏陷喆钨J危機(jī)中,杰米·戴蒙帶領(lǐng)摩根大通打造了一個(gè)號(hào)稱“最具堡壘性”的風(fēng)控體系,不僅在金融風(fēng)暴中毫發(fā)無(wú)損,還趁機(jī)收購(gòu)華爾街其他奄奄一息的機(jī)構(gòu),一躍成為美國(guó)資產(chǎn)規(guī)模最大的商業(yè)銀行。

    杰米·戴蒙也因此被奧巴馬稱贊為“最聰明的銀行家之一”。甚至有傳言稱他是奧巴馬政府下一任財(cái)長(zhǎng)候選人之一。但現(xiàn)在似乎一切都蒙上了陰影。

    目前,巨虧事件還在持續(xù)發(fā)酵中。有交易員預(yù)計(jì),該行持有的衍生品敞口頭寸仍在繼續(xù)惡化,若短期內(nèi)剁掉倫敦鯨所有頭寸的話,虧損數(shù)字有可能超過(guò)50億美元。

    神秘“倫敦鯨”

    摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾近幾年來(lái)每年都為CIO賺入近1億美元,在去年的公司債衍生品交易大戰(zhàn)中,獲得4.5億美元利潤(rùn)。

    “這是一場(chǎng)群鯊和鯨魚(yú)的慘烈廝殺?!币晃幌愀蹚氖铝炕灰椎幕鸾?jīng)理宋先生這樣描述摩根大通和對(duì)沖基金的金融大戰(zhàn)。據(jù)他介紹,早在3月底4月初,就有傳聞?wù)f摩根大通一位犯錯(cuò)的交易員有爆倉(cāng)之虞,不少在香港的歐美對(duì)沖基金迅速?gòu)母酃沙橘Y,加入華爾街的獵鯨行動(dòng),這造成4月初港股巨幅震蕩。

    這位被圍獵的交易員就是摩根大通資深交易員布魯諾·伊科西爾(Bruno Iksil),法國(guó)籍,行事低調(diào),其工作的地方是摩根大通位于倫敦的首席投資辦公室,主要從事債券洐生品指數(shù)的交易工作。伊科西爾由于其令人生畏的大手筆交易也被作為對(duì)手的對(duì)沖基金們稱為“倫敦鯨”。

    根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道,伊科西爾每周在倫敦辦公室和巴黎的家之間往返,即使在辦公室,他也幾乎不打領(lǐng)帶,有時(shí)還穿黑色牛仔褲。這位神秘的交易員近幾年來(lái)每年都為CIO賺入近1億美元。

    低調(diào)的伊科西爾很少被外界關(guān)注,他此前在彭博系統(tǒng)的檔案頁(yè)里也只留下了一句簽名:“Chuck is french;champion of ‘kick it’, walking over water and humble…yes”(我是個(gè)法國(guó)人,是戒除不良嗜好的冠軍,愿我能謙遜和樂(lè)于助人……是這樣。)在今年巨虧事件發(fā)生后,有人調(diào)侃說(shuō),他的簽名該加個(gè)fired(被解雇了)。

    但在實(shí)際交易中,伊科西爾大得驚人的交易頭寸往往令對(duì)手畏懼。從2011年夏天起,伊科西爾通過(guò)建立巨大的企業(yè)債CDS(信用違約掉期)敞口頭寸,撬動(dòng)了規(guī)模高達(dá)數(shù)萬(wàn)億美元的債券市場(chǎng),據(jù)稱目前這些頭寸價(jià)值1000億美元甚至更高。

    伊克西爾和CIO在之前3年來(lái)的投資取得了許多成功。摩根大通提交給監(jiān)管部門的文件顯示,他們所在的集團(tuán)過(guò)去三年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50.9億美元,超過(guò)摩根大通同期總利潤(rùn)的10%。

    杰米戴蒙在5月10日的分析師電話會(huì)議上聲稱,CIO部門的目的是在嚴(yán)峻的信貸環(huán)境中對(duì)沖公司的風(fēng)險(xiǎn)敞口。但有交易員稱,近年來(lái),交易結(jié)構(gòu)愈加復(fù)雜,對(duì)沖實(shí)際上變成了單邊對(duì)賭。

    伊科西爾的冒險(xiǎn)交易始于2011年夏天,他不斷看空企業(yè)債市場(chǎng),并建立相應(yīng)的頭寸,他在市場(chǎng)交易的核心是Markit CDX.NA.IG.9指數(shù)。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》的報(bào)道,伊科西爾的做空策略是,他認(rèn)為組成該指數(shù)的一部分公司將會(huì)違約,從而能獲得巨額收益。在伊克西爾做空的同時(shí),與他對(duì)賭的對(duì)沖基金和其他投資者則在積極進(jìn)行相反的操作。

    從2011年夏天到12月份之前,IG.9指數(shù)的成分股Dynegy、美國(guó)航空的母公司AMR Corp.陸續(xù)申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù),以及伊士曼柯達(dá)公司(Eastman Kodak Co.)意外動(dòng)用信貸額度,令違約風(fēng)險(xiǎn)增加。

    這些違約事件讓伊克西爾的做空策略大獲成功。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》所引用的交易員的估算數(shù)據(jù),摩根大通從這項(xiàng)交易中總共獲得4.5億美元左右的利潤(rùn)。

    而虧損嚴(yán)重的對(duì)沖基金交易員們,則認(rèn)為伊科西爾是在做一場(chǎng)“把所有人都清除出局的奪命交易”,并為此給他送上另一個(gè)綽號(hào)“洞穴里的野蠻人”(Caveman)。

    群鯊圍獵

    黑色幽默的是,在參與獵鯨的對(duì)沖基金中,還有一只摩根大通自己管理的公共基金。該基金通過(guò)多家代理銀行購(gòu)買價(jià)值3.8億美元的CDS,沒(méi)有從摩根大通處直接購(gòu)買。

    好運(yùn)從2012年開(kāi)始發(fā)生了逆轉(zhuǎn)?!皩?duì)沖基金就像聞到血腥的一群鯊魚(yú),開(kāi)始圍剿一條犯了致命錯(cuò)誤的鯨魚(yú)?!鼻笆鱿愀哿炕顿Y經(jīng)理宋先生說(shuō)。

    此時(shí),歐洲央行實(shí)施救市舉措,向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性,這導(dǎo)致所有債券出現(xiàn)反彈。伊科西爾從2012年起把信貸衍生品交易調(diào)整為偏重做多的策略。為此,摩根大通賣出了名義價(jià)值至多為1000億美元的CDS合約,該合約與北美公司債券走勢(shì)的指數(shù)IG.9掛鉤。

    這一交易意味著伊科西爾看多美國(guó)公司債市場(chǎng),摩根大通所售出的CDS合約就是一種保險(xiǎn),一旦該指數(shù)成份股公司發(fā)生違約或其他信用事件,摩根大通作為保險(xiǎn)出售人就需進(jìn)行賠付。伊科西爾的看多策略就看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景和看好公司債市場(chǎng)不會(huì)發(fā)生違約事件,這樣摩根大通就不需要賠付而盈利。

    但另一方面,伊科西爾的交易對(duì)手們則對(duì)媒體抱怨說(shuō),他的操作行為嚴(yán)重扭曲了債券市場(chǎng)的價(jià)格。在華爾街,很少有人愿意被別人稱為“鯨魚(yú)”,因?yàn)檫@很可能意味著利用資金優(yōu)勢(shì)操縱市場(chǎng)。

    一位著名的對(duì)沖基金經(jīng)理這樣形容被伊科西爾扭曲的市場(chǎng)價(jià)格:“在過(guò)去9個(gè)月,我們之所以不以0.72元的價(jià)格購(gòu)買這個(gè)價(jià)值1元的東西的最大的原因,就是存在這么一個(gè)似乎火力無(wú)限的對(duì)手?!?/p>

    伊科西爾所建立的1000億美元的巨大頭寸,引起越來(lái)越多對(duì)沖基金的注意。而截至2011年年底,伊科西爾當(dāng)時(shí)做空公司債的頭寸不超過(guò)600億美元。

    “敞口頭寸從500多億增加到1000億美元,伊科西爾在自我膨脹,他沒(méi)有意識(shí)到出現(xiàn)二個(gè)紕漏,第一,1000億的頭寸,意味著他手上的現(xiàn)金儲(chǔ)備逐漸用光,對(duì)沖基金隨時(shí)可卷土重來(lái);第二,他對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)度樂(lè)觀,對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的復(fù)雜性估計(jì)不足?!绷炕顿Y經(jīng)理宋先生對(duì)南方周末記者表示。

    一群不屈不撓的對(duì)沖基金迅速發(fā)現(xiàn)了伊科西爾的漏洞,開(kāi)始對(duì)摩根大通和伊科西爾進(jìn)行新一輪圍獵。這些對(duì)沖基金不斷放大與伊科西爾相反押注的交易。

    在這群鯊魚(yú)般的對(duì)沖基金中,伊科西爾還碰上了一位杰出的交易對(duì)手——博阿茨·維恩斯坦(Boaz Weinstein)——對(duì)沖基金Saba Capital Management的創(chuàng)始人。

    維恩斯坦在摩根巨虧事件中被稱為“讓倫敦鯨擱淺的人”。這位美籍猶太人也充滿傳奇色彩:16歲成為國(guó)際象棋大師,1995年密歇根大學(xué)畢業(yè)后進(jìn)德銀做自營(yíng)交易員,27歲成為德銀史上最年輕的執(zhí)行董事,2005年和巴菲特打橋牌贏了輛瑪莎拉蒂,2009年創(chuàng)辦對(duì)沖基金Saba Capital。

    2012年2月,維恩斯坦在摩根大通舉辦的慈善投資會(huì)議上公開(kāi)與摩根大通出售CDS合約的行為唱反調(diào),他對(duì)著所有的聽(tīng)眾說(shuō):“買入CDX.NA.IG.9吧,它的折扣很大。”

    進(jìn)入三四月份,形勢(shì)對(duì)摩根大通和伊科西爾越發(fā)不利。美國(guó)要在7月份實(shí)施“沃爾克規(guī)則”(Volcker rule)中的部分條款,該規(guī)則會(huì)禁止銀行用自己的資金進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)交易。這意味著,現(xiàn)金儲(chǔ)備快耗光的伊科西爾,很難得到摩根大通后續(xù)的現(xiàn)金“彈藥”支持。而對(duì)沖基金方面,則有源源不斷的新基金加入戰(zhàn)團(tuán)。

    4月初數(shù)大歐美主流財(cái)經(jīng)媒體對(duì)摩根大通和伊科西爾進(jìn)行了持續(xù)的揭露曝光,這對(duì)“倫敦鯨”形式再次沉重打擊。一位交易員評(píng)價(jià)道:“投資最忌諱的就是自己的頭寸被曝光,尤其是這種巨型敞口頭寸。這讓摩根大通陷入兩難境地,砍倉(cāng)要虧損,不砍很容易被擠倉(cāng)?!?/p>

    直到讀到媒體對(duì)“倫敦鯨”的報(bào)道,戴蒙才發(fā)現(xiàn)事情不妙。4月9日,戴蒙召集高管開(kāi)會(huì)討論“倫敦鯨”。CIO主管伊娜·德魯(Ina Drew)告訴他情況沒(méi)那么嚴(yán)重。

    戴蒙回應(yīng)說(shuō)報(bào)道是小題大做,并用“茶杯里的風(fēng)暴”輕描淡寫。

    但雪上加霜,4月份的希臘歐債危機(jī)繼續(xù)惡化,也引發(fā)美國(guó)公司債市場(chǎng)大幅動(dòng)蕩,摩根大通的敞口頭寸中,幾乎以每天虧損1個(gè)億美金的速度行進(jìn)。

    到5月10日,戴蒙終于承認(rèn),摩根大通的衍生品交易虧損20億美元。

    摩根大通的巨虧則造就對(duì)沖基金和華爾街其他大鱷的狂歡。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道,高盛集團(tuán)和美國(guó)銀行在內(nèi)的十幾家銀行和對(duì)沖基金獲利總額可能高達(dá)5億至10億美元,而這些收入正來(lái)源于在某些情況下與摩根大通首席投資辦公室(CIO)相反押注的交易。

    對(duì)杰米·戴蒙來(lái)說(shuō),具有黑色幽默的是,在參與獵鯨的對(duì)沖基金中,除了維恩斯坦領(lǐng)銜的Saba對(duì)沖基金外,還有一只摩根大通自己管理的公共基金。該基金名為 Strategic Income Opportunities Fund,管理著130億美元的客戶資產(chǎn)。該基金通過(guò)多家代理銀行購(gòu)買價(jià)值3.8億美元的CDS,沒(méi)有從摩根大通處直接購(gòu)買。也成為分食摩根大通交易盈利的群鯊之一。

    有分析師打趣說(shuō),戴蒙或許可以從中獲得少許安慰。

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    [責(zé)任編輯:heying] 標(biāo)簽:摩根 大通 西爾 戴蒙 
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