西飛國際（000768）：資產(chǎn)注入預(yù)期基本兌現(xiàn) 業(yè)績提升利好有限

公司發(fā)布2010年半年報(bào)。2010年1~6月,公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入28.03億元,同比增長34.72%,毛利率10.74%,同比上升3.21個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.13億元(上年同期營業(yè)虧損7505萬元),同比增長250.88%,營業(yè)利潤率4.04%,同比上升7.65個(gè)百分點(diǎn);歸屬于母公司所有者凈利潤1.27億元(上年同期凈虧損5333萬元),同比增長337.37%,扣除非經(jīng)常性損益后1.07億元(上年同期凈虧損6214萬元),同比增長271.89%,凈利潤率4.52%,同比上升7.08個(gè)百分點(diǎn);攤薄每股收益0.051元,每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流-0.45元,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.39%。截至2010年6月30日,公司資產(chǎn)負(fù)債率43.92%,每股凈資產(chǎn)3.66元,存貨周轉(zhuǎn)率0.34次,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率1.01次,流動(dòng)比率2.00倍,速動(dòng)比率0.91倍。

二季度業(yè)績同比和環(huán)比大幅增長。公司一季度營業(yè)收入同比下降17.12%,僅實(shí)現(xiàn)微利,但二季度業(yè)績同比和環(huán)比大幅增長。2010年二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.67億元,同比增長112.78%,環(huán)比增長70.50%,毛利率12.14%,同比上升5.82個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升3.79個(gè)百分點(diǎn);實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤1.15億元(一季度營業(yè)虧損209萬元,上年同期?悼魎?3412萬元);歸屬于母公司所有者凈利潤1.24億元(一季度凈利潤僅為263萬元,上年同期凈虧損3969萬元),凈利潤率7.02%,同比上升11.80個(gè)百分點(diǎn),環(huán)比上升6.76個(gè)百分點(diǎn);攤薄每股收益0.050元,每股經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流0.11元。

壞賬損失影響消退。2009年,控股子公司西飛鋁業(yè)預(yù)付山西振興集團(tuán)公司鋁錠采購款余額1.26億元未能按期收回,計(jì)提壞帳8820萬元,導(dǎo)致公司2009年上半年資產(chǎn)減值損失高達(dá)9422萬元。2010年上半年壞賬計(jì)提沖回917萬元,也是導(dǎo)致公司業(yè)績同比大幅上升的重要原因。

資產(chǎn)注入預(yù)期基本兌現(xiàn),業(yè)績提升利好有限。盡管公司業(yè)績同比大幅提升,但主要是上年同期基數(shù)較低所致。由于中航工業(yè)運(yùn)輸機(jī)公司整體上市方案已經(jīng)公布,市場對公司的資產(chǎn)注入預(yù)期已基本兌現(xiàn)。參照備考盈利預(yù)測,資產(chǎn)注入后公司攤薄每股收益為0.179元,2010年P(guān)E仍然高達(dá)59倍?？紤]到短期內(nèi)公司股價(jià)上行缺乏催化劑,因此我們下調(diào)公司投資評級為“中性”。（海通證券 方維）

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