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隱藏之三：80萬噸PTA項(xiàng)目是寶貝還是地雷

桐昆集團(tuán)募投的“嘉興石化年產(chǎn)80萬噸PTA項(xiàng)目”，用地面積約為672畝，位于嘉興乍浦鎮(zhèn)港區(qū)化工新材料園區(qū)。這個(gè)總投資33億的項(xiàng)目將對(duì)桐昆集團(tuán)的未來走向產(chǎn)生重大影響。

在漫天沙塵中，記者找到了仍在進(jìn)行初期基建的嘉興石化。廠區(qū)人士告訴記者：“去年年底才開始施工，預(yù)計(jì)還要兩三年。”

據(jù)理財(cái)周報(bào)記者掌握的資料，該項(xiàng)目桐昆從2002年醞釀，2009年底才獲得國家審批。2010年9月取得土地使用證。在招股說明書中，桐昆預(yù)計(jì)2012年投產(chǎn)并可能當(dāng)年完全達(dá)產(chǎn)。不過，同時(shí)表述為“本項(xiàng)目建設(shè)期為28個(gè)月”；以此推算，則最快2012年年底方能竣工，2012年投產(chǎn)的可能性非常之小。

最重要的是，招股說明書嚴(yán)重隱藏了該項(xiàng)目的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

招股書在多個(gè)部分介紹了2010年化纖上下游的價(jià)格情況，但惟獨(dú)在募投項(xiàng)目一節(jié)時(shí)間停留在了2009年。其如此敘述道：“根據(jù)CCFEI預(yù)測(cè)，2012年我國PTA產(chǎn)能及需求量均將達(dá)到2000萬噸左右?！蓖瑫r(shí)，其統(tǒng)計(jì)了“截至2009年底”，國內(nèi)主要PTA生產(chǎn)廠商產(chǎn)能為1357萬噸。言下之意，PTA行業(yè)仍然供不應(yīng)求。

實(shí)際上，近三年以來國內(nèi)PTA的“大躍進(jìn)”及其后續(xù)龐大產(chǎn)能釋放(一般滯后兩年)被刻意隱藏。據(jù)理財(cái)周報(bào)了解，近年來國內(nèi)民營企業(yè)紛紛上馬PTA生產(chǎn)裝置，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，去年產(chǎn)能就已達(dá)1636萬噸，新增140萬噸產(chǎn)能，其中佳龍石化60萬噸去年4月份投產(chǎn)，漢邦石化80萬噸去年12月份投產(chǎn)。2011年將新增360萬噸產(chǎn)能，包括逸盛集團(tuán)的250萬噸，佳龍石化的20萬噸以及海倫的90萬噸。也就是，今年就將達(dá)到2000萬噸。

銀河期貨PTA研究員安建華表示，預(yù)計(jì)2012年P(guān)TA新增產(chǎn)能為860萬噸、2013年和2014年新增產(chǎn)能總計(jì)約670萬噸，2012年至2014年P(guān)TA行業(yè)將面臨嚴(yán)峻形勢(shì)。

這可能還不包括最新浮出水面的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，譬如2010年12月21日，S儀化宣布，與臺(tái)商遠(yuǎn)東新世紀(jì)在江蘇省儀征市合作新建年產(chǎn)100萬噸的PTA項(xiàng)目。而據(jù)理財(cái)周報(bào)從重慶方面了解，目前已有120萬噸產(chǎn)能的重慶蓬威石化正謀劃再上一個(gè)年產(chǎn)120萬噸的PTA項(xiàng)目。

“PTA行業(yè)確實(shí)是10年來最好的時(shí)間，但是日子不會(huì)長(zhǎng)，嘉興石化正是在白熱化的時(shí)候上馬的，達(dá)產(chǎn)時(shí)候肯定產(chǎn)能過剩。”中國化纖業(yè)協(xié)會(huì)一家企業(yè)高管說。

值得注意的是，招股說明書如此描述：“PTA是公司最重要的原材料，并且主要向榮盛石化、遠(yuǎn)東石化、沙伯亞太、中國石化等少數(shù)廠商采購，供貨渠道相對(duì)集中。”

而理財(cái)周報(bào)對(duì)桐昆總部一些廠區(qū)的調(diào)研顯示，其供應(yīng)商相當(dāng)分散，包括佳龍石化、昆侖石化、紹興遠(yuǎn)東石化、重慶蓬威石化、逸盛石化、烏石化、以及進(jìn)口的曉星牌PTA。目前其與佳龍石化和重慶蓬威石化占據(jù)了較大份額。這表明，PTA行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)到來。

桐昆集團(tuán)對(duì)PTA項(xiàng)目寄予厚望，希冀打通“PTA-聚酯-滌綸”鏈條。但業(yè)內(nèi)認(rèn)為這是把危險(xiǎn)的雙刃劍，“在景氣周期這叫錦上添花，在過剩周期，很可能會(huì)雪上加霜”。上述業(yè)內(nèi)高管稱。

“因?yàn)橐坏┎痪皻饽愕默F(xiàn)金流很難周轉(zhuǎn)，尤其是新投產(chǎn)項(xiàng)目。其實(shí)在中國，因?yàn)樯嫌问侵惺椭惺?，我們做中游的怎么做都沒有話語權(quán)，最好的辦法就是踩準(zhǔn)行業(yè)周期?！?