被否原因6

募集資金運(yùn)作 涉及公司5家

如上海奇想青晨化工科技股份有限公司、賽輪股份有限公司、北京博暉創(chuàng)新光電技術(shù)股份有限公司、廣東冠昊生物科技股份有限公司

問(wèn)題描述：上市公司的技術(shù)、項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)欠缺；市場(chǎng)、產(chǎn)能消化問(wèn)題；募資必要性；未來(lái)贏利前景等

（1）募集資金投資項(xiàng)目存在較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。如賽輪股份募投資金投向之一是生產(chǎn)半鋼子午線輪胎。而且該產(chǎn)品80%用于出口，并且出口主要目的地是北美市場(chǎng)，占出口總額的50%。隨著2009年下半年國(guó)際環(huán)境突變，美國(guó)政府宣布對(duì)中國(guó)輪胎實(shí)施3年懲罰性關(guān)稅，導(dǎo)致企業(yè)募投項(xiàng)目未來(lái)的經(jīng)濟(jì)效益有較大的不確定性。

如上海奇想青晨化工科技股份有限公司募投項(xiàng)目只有年產(chǎn)4萬(wàn)噸水性乳液復(fù)膜膠產(chǎn)品生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目一項(xiàng)，比較單一，風(fēng)險(xiǎn)較大。

（2）募集資金投資項(xiàng)目存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如北京博暉創(chuàng)新光電技術(shù)股份有限公司募投項(xiàng)目中2.93億元建設(shè)研發(fā)生產(chǎn)大樓，由于研發(fā)具有不確定性，風(fēng)險(xiǎn)較大，2年的募集資金難以產(chǎn)生收益。

（3）發(fā)行籌資的必要性不充分。如北京博暉創(chuàng)新光電技術(shù)股份有限公司閑錢較多，公司在主營(yíng)業(yè)務(wù)外的投資收益不菲。2005年，公司投入4510萬(wàn)元合作開(kāi)發(fā)烏海濱河新區(qū)改造項(xiàng)目；2006至2008年，公司進(jìn)行新股申購(gòu)、國(guó)債回購(gòu)等投資行為：2007年投資收益476萬(wàn)元，其中新股申購(gòu)、國(guó)債回購(gòu)等短期投資收益315.67萬(wàn)元；2008年投資收益2373萬(wàn)元，其中信托產(chǎn)品投資收益約2287萬(wàn)元，超過(guò)當(dāng)年凈利潤(rùn)一半。

如福星曉程由于招股材料顯示賬面資金充足，融資必要性不足，有"上市圈錢"嫌疑。另外，公司擬募集資金投向的數(shù)字互感器產(chǎn)品還屬市場(chǎng)空白，現(xiàn)在只推出了實(shí)驗(yàn)階段產(chǎn)品，無(wú)法大規(guī)模量產(chǎn)，有較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

如廣東冠昊生物科技股份有限公司投入9117萬(wàn)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，收益8.5萬(wàn)元，公司資金充足，無(wú)募資必要。

給你指路

募集資金的運(yùn)用直接關(guān)系到企業(yè)上市后一段時(shí)間內(nèi)的發(fā)展?fàn)顩r，因此，證監(jiān)會(huì)和投資者對(duì)擬上市企業(yè)募投項(xiàng)目的可行性都非常關(guān)注。擬上市企業(yè)在設(shè)計(jì)募投項(xiàng)目時(shí)，應(yīng)盡量注意以下幾點(diǎn)：

1.避免風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目

募投項(xiàng)目盡量不要導(dǎo)致產(chǎn)能大幅增加或?qū)ζ髽I(yè)目前的經(jīng)營(yíng)模式造成重大改變，因?yàn)檫@可能會(huì)導(dǎo)致募投項(xiàng)目未來(lái)經(jīng)營(yíng)效益、市場(chǎng)前景和贏利能力難以保證。

2.項(xiàng)目應(yīng)與企業(yè)現(xiàn)有資源相匹配

募投項(xiàng)目最好與企業(yè)當(dāng)前的形象、市場(chǎng)定位、產(chǎn)品和技術(shù)相一致，以便增強(qiáng)發(fā)審委對(duì)于企業(yè)"未來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)不會(huì)發(fā)生改變"、"通過(guò)實(shí)施募投項(xiàng)目將會(huì)真正推動(dòng)企業(yè)取得更好發(fā)展"的信心。

3.募投項(xiàng)目應(yīng)符合相應(yīng)的法律法規(guī)

募集資金投資項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護(hù)、土地管理制度以及其他法律、法規(guī)和規(guī)章的規(guī)定。需要履行的法律手續(xù)、應(yīng)取得的政府批文等均應(yīng)齊全完備。

4.避免融資必要性不充分的項(xiàng)目

盡量不要出現(xiàn)募集資金主要用于收購(gòu)、擬募集資金額遠(yuǎn)超項(xiàng)目實(shí)際所需金額等情況。

5.對(duì)募投項(xiàng)目的可行性要進(jìn)行充分論證

募投項(xiàng)目行業(yè)背景情況；企業(yè)在募投項(xiàng)目上擁有什么優(yōu)勢(shì)；項(xiàng)目實(shí)施后的收入、費(fèi)用預(yù)測(cè)等均應(yīng)進(jìn)行嚴(yán)密、科學(xué)的論證。

被否原因7

獨(dú)立性 涉及公司7家

如北京東方紅航天生物技術(shù)股份有限公司、四川優(yōu)機(jī)實(shí)業(yè)股份有限公司、貴州高峰石油機(jī)械股份有限公司、蕪湖安得物流股份有限公司

問(wèn)題描述：對(duì)內(nèi)獨(dú)立性不夠和對(duì)外獨(dú)立性不夠

獨(dú)立性問(wèn)題主要分為兩類：一是對(duì)內(nèi)獨(dú)立性不夠，這是由于改制不徹底造成的，表現(xiàn)為對(duì)主要股東的依賴，容易出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、資金占用、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、公司治理結(jié)構(gòu)等問(wèn)題。二是對(duì)外獨(dú)立性不夠，這是由公司的業(yè)務(wù)決定的，表現(xiàn)為在客戶、市場(chǎng)、技術(shù)、商標(biāo)或業(yè)務(wù)上對(duì)其他公司的依賴。

（1）采購(gòu)、銷售等業(yè)務(wù)系統(tǒng)依賴。如蕪湖安得物流股份有限公司2006年～2009年，企業(yè)與控股股東美的集團(tuán)及其附屬公司發(fā)生的業(yè)務(wù)收入占同期營(yíng)業(yè)收入的3成，而關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生的毛利占總毛利的比重最高曾達(dá)到48.18%，存在對(duì)關(guān)聯(lián)方的較大依賴。

（2）技術(shù)依賴。如北京東方紅航天生物技術(shù)股份有限公司的技術(shù)和人員嚴(yán)重依賴其上級(jí)管理單位中國(guó)空間技術(shù)研究院，同時(shí)公司的某項(xiàng)技術(shù)科研成果的研究也需以另一單位的具有唯一性的科研成果為前提。

（3）關(guān)聯(lián)交易程序違規(guī)、定價(jià)不公允等問(wèn)題。

（4）公司與控股股東同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。

（5）資金占用問(wèn)題。

（6）客戶依賴問(wèn)題。如東方紅航天生物技術(shù)2006年、2007年的兩大客戶，上海寰譽(yù)達(dá)生物制品公司和上海天曲生物制品公司，均為關(guān)聯(lián)企業(yè)，其帶來(lái)的銷售收入占航天生物同期銷售收入的80%以上，有利益輸送嫌疑。

給你指路

公司獨(dú)立性是影響企業(yè)持續(xù)贏利能力的最核心因素。因此，證監(jiān)會(huì)明確提出，擬上市企業(yè)要符合五個(gè)獨(dú)立性要求，即資產(chǎn)獨(dú)立性、人員獨(dú)立性、組織機(jī)構(gòu)獨(dú)立性、財(cái)務(wù)獨(dú)立性和業(yè)務(wù)獨(dú)立性。主要原因是，如果獨(dú)立性不夠，就會(huì)導(dǎo)致對(duì)主要股東、客戶、市場(chǎng)、技術(shù)、商標(biāo)形成依賴，容易出現(xiàn)關(guān)聯(lián)交易、資金占用、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定等問(wèn)題。實(shí)際操作中，監(jiān)管層對(duì)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易這兩點(diǎn)非常重視。

解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的方法主要有：股權(quán)轉(zhuǎn)讓；注銷或收購(gòu)相關(guān)資產(chǎn)；簽訂買斷協(xié)議；簽訂市場(chǎng)分割協(xié)議劃分市場(chǎng)；對(duì)同業(yè)不競(jìng)爭(zhēng)給出詳細(xì)合理解釋等。而對(duì)于關(guān)聯(lián)交易，首先應(yīng)盡量避免或減少；對(duì)于不可避免的情況，應(yīng)盡量做到公平、公允。證監(jiān)會(huì)并非完全不允許關(guān)聯(lián)交易，但是要保證關(guān)聯(lián)交易的存在不能損害其他股東的權(quán)益。

（作者為美信咨詢IPO高級(jí)顧問(wèn)）

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