IPO被否究竟“病”因何在，深圳證券交易所近日在官方網(wǎng)站上，以董秘培訓(xùn)班授課PPT的方式詳解了2008年至2009年間18例被否的IPO案例。

早報記者 忻尚倫

江蘇榮聯(lián)科技發(fā)展股份有限公司(首次公開募股)昨日IPO上會被否，這已是今年第59家被否的IPO上會公司。Wind資訊統(tǒng)計顯示，截至昨日，今年全年共計408家擬IPO企業(yè)上證監(jiān)會發(fā)審會審核，為2009年199家的2.05倍，2008年116家的3.5倍，是2007年166家的2.45倍。

雖然今年IPO上會企業(yè)總數(shù)創(chuàng)出歷史新高，但被否決比例卻相對較低。2007年至2010年四年中，上會公司被否比例分別為22.89%、18.1%、14%和14.46%。但2009年下半年，中國暫停了IPO審核。

按照中國證監(jiān)會以往慣例，其一般不會對外公布上會企業(yè)IPO被否原因。記者從深圳證券交易所(深交所)發(fā)布的一份材料中發(fā)現(xiàn)，股權(quán)糾紛、虛設(shè)出資、募投項目的合理性等問題，成為企業(yè)IPO被否的幾個大“地雷”，這是國內(nèi)交易所首次以非正式方式披露上市公司IPO被否的案例。

亂象一： 復(fù)雜的股權(quán)

今年7月16日登陸深交所中小板的河南省中原內(nèi)配股份有限公司(中原內(nèi)配，002448)，曾在2008年首次闖關(guān)A股IPO，但當時被否。深交所披露的信息顯示，中原內(nèi)配當時被否的原因主要是存在股權(quán)糾紛。

2003年4月，中原內(nèi)配董事長薛德龍等38名高管，用1元/股的價格收購了2955名自然人股東所持的1505.13萬股公司股份。但所簽訂的2955份收購協(xié)議中，轉(zhuǎn)讓人署名與股東名冊姓名不符，且中原內(nèi)配當時的申報材料稱這類協(xié)議僅有280份。

深交所指出，在當時申請IPO期間，有舉報信反映上述股份轉(zhuǎn)讓存在未經(jīng)員工同意等情況，但申請人申報材料認為其股份不存在潛在糾紛。最終，證監(jiān)會認為中原內(nèi)配的陳述缺乏說服力，不符合《首發(fā)公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第13條的規(guī)定。

在停滯了2年之后，中原內(nèi)配的IPO申請于今年5月28日上會并獲批。上市時，上述高管手中的持股已超過10億元。目前，39名自然人持有89.13%的股權(quán)，剩余10.87%的股權(quán)為鄭州宇通集團有限公司持有。

創(chuàng)業(yè)板公司北京神州泰岳軟件股份有限公司(神州泰岳，300002)也因股權(quán)問題曾在2008年7月14日的發(fā)審會上遭遇類似尷尬。

深交所披露，神州泰岳在歷史上曾發(fā)生多次股權(quán)轉(zhuǎn)讓,但神州泰岳當時的招股書沒有披露 “動態(tài)的股權(quán)結(jié)構(gòu)體系”的情況，對歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的原因披露不準確、不完整，且未披露股東代持股份的情形。因此，神州泰岳的IPO申請推遲至2009年9月17日才成功過會。

亂象二： 虛設(shè)出資

虛設(shè)出資成為IPO闖關(guān)的硬性障礙，即便是具有國有背景的公司也不例外。

2008年4月24日，中國二重集團重型裝備股份有限公司(二重重裝，601268)的IPO申請未獲批準，便是因為存有虛設(shè)出資問題。

深交所披露信息顯示，2007年7月二重重裝的國有大股東中國第二重型機械集團公司(機械公司)，以原由二重重裝無償使用的58項專利和136項非專利技術(shù)，向申請人前身——重裝公司增資，評估價為2.16億元。

但是重裝公司設(shè)立時，集團公司已將設(shè)計研究院、工藝研究所等科研部門投入重裝公司，相關(guān)權(quán)利及非專利技術(shù)已由重裝公司和二重重裝掌握并使用多年，并已體現(xiàn)在二重重裝過往的業(yè)績中。

證監(jiān)會據(jù)此判斷認為，上述無形資產(chǎn)作價增資的合理性嚴重不足。如果將這些無形資產(chǎn)按綜合年限10年進行攤銷，將導(dǎo)致二重重裝的過往經(jīng)營期間盈利能力的可比性存在嚴重缺陷，對投資者造成誤導(dǎo)。

在當時被否后，二重重裝的IPO申請于2009年12月9日再次上會并獲批。

與二重重裝相比，2008年4月29日上會的大連華信計算機技術(shù)股份有限公司(大連華信)就沒有那么幸運了。

1998年8月，大連華信實際控制人劉軍以對大連金座廣場商品房的相關(guān)權(quán)益作價750萬元對大連華信的前身華信有限公司進行增資，增資額占當時注冊資本2000萬元的37.5%。

中國證監(jiān)會認為，劉軍用以增資的《商品房買賣合同》項下的全部合同權(quán)益未辦理權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)，大連華信在2007年8月整體變更為股份有限公司時出資到位的理由不充分，且彌補出資不實的補救措施不恰當，不符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十條的有關(guān)規(guī)定。

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