短期均衡難破 縮量調(diào)整中熱點(diǎn)醞釀轉(zhuǎn)換

西部證券 張煒玲

周三股指小幅低開后，在2800點(diǎn)附近展開窄幅震蕩，量能急劇萎縮，兩市合計(jì)不足2000億元，創(chuàng)出幾個(gè)月以來新低。市場漲跌各半，黃金、電力等漲幅居前，醫(yī)藥和小盤高價(jià)股等近期熱門股出現(xiàn)殺跌走勢。

政策方向決定市場未來趨勢

消息面上，周三公布了11月的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為55.2%，比上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，這已經(jīng)是連續(xù)第四個(gè)月回升，預(yù)示經(jīng)濟(jì)景氣度進(jìn)一步提高，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的預(yù)期進(jìn)一步得到強(qiáng)化，因此從目前的基本面看具備估值修復(fù)和支撐市場的條件。但是目前困擾市場的因素主要來自于高企的通脹數(shù)據(jù)而引發(fā)的貨幣政策收緊預(yù)期，國務(wù)院對物價(jià)的調(diào)控以及連續(xù)兩次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率和加息的舉措導(dǎo)致11月股市大幅震蕩。目前對11月份CPI的預(yù)期，普遍認(rèn)為可能再次創(chuàng)出新高，市場對于央行管理通脹預(yù)期而采取的緊縮政策仍心存憂慮；對于房地產(chǎn)調(diào)控政策市場也是繼續(xù)保持高度敏感。當(dāng)前市場各方在2800點(diǎn)附近均表現(xiàn)得較為謹(jǐn)慎，主要是把目光放在本月初即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對于明年貨幣政策的定調(diào)。從前期一系列的政策行為來看，緊貨幣、寬財(cái)政的方向應(yīng)該不會(huì)有太大出入，關(guān)鍵要看一些具體的政策細(xì)則，對于市場流動(dòng)性收縮的度的把握等等。筆者認(rèn)為，市場基本對于政策收緊已提前有所預(yù)期，估計(jì)出臺超預(yù)期的政策利空的可能性不大，利空基本已經(jīng)消化，因此伴隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開，一些負(fù)面擔(dān)憂或有所緩解，憂慮緩解雖不是市場趨勢向上的原動(dòng)力，但有利于市場情緒階段性穩(wěn)定。

縮量調(diào)整中熱點(diǎn)醞釀轉(zhuǎn)換

從周三盤面的特征看，主要有兩點(diǎn)。一是成交量極度萎縮，顯示市場濃厚的觀望情緒，短期空頭進(jìn)一步殺跌意愿不強(qiáng)，同時(shí)多頭買入情緒也不高，多空雙方都在保持謹(jǐn)慎觀望。二是有色、煤炭股的觸底反彈，兩大板塊資金繼續(xù)小幅回流，相反，醫(yī)藥、食品飲料等高價(jià)小盤股資金凈流出跡象明顯。有色股反彈的直接原因是短期美元的沖高回落，受避險(xiǎn)資金推動(dòng)全球大宗商品出現(xiàn)反彈，期貨價(jià)格上漲的刺激。受流動(dòng)性充裕及美元指數(shù)下跌推動(dòng)，9月份各金屬價(jià)格快速上漲，A股有色金屬股票也大幅領(lǐng)先大盤；不過，進(jìn)入11月以來，受通脹引發(fā)對緊縮政策的擔(dān)憂以及外圍市場不確定的影響，有色金屬股出現(xiàn)較大調(diào)整。在政策面未有實(shí)質(zhì)性改善之前，雖然短期的技術(shù)性反彈可能出現(xiàn)，但有色板塊的盤整態(tài)勢難以改變。目前金屬價(jià)格短期快速下跌后有逐漸趨穩(wěn)的跡象，在“寬貨幣，弱美元”的國際環(huán)境下，基本金屬和稀有金屬價(jià)格的中長期走勢依然樂觀，尤其是黃金、白銀等貴金屬。另外，從估值和成長性來看，工程機(jī)械行業(yè)目前的市盈率是19倍左右，基本處于歷史相對低位，仍有一定提升空間。工程機(jī)械“十二五規(guī)劃”可能于12月下旬出臺，十二五期間工程機(jī)械行業(yè)仍能保持較快增速。筆者認(rèn)為，目前一些小市值品種經(jīng)過連續(xù)炒高，所面臨的估值風(fēng)險(xiǎn)越來越大，機(jī)構(gòu)往往會(huì)在調(diào)整的過程中進(jìn)行籌碼的重新配置，低估值、高成長的品種才是他們真正青睞的對象。

目前市場仍未擺脫對后市緊縮預(yù)期的擔(dān)憂，短期仍將維持弱勢震蕩整理格局。市場目前整體仍處于政策觀望期，等待12月初召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所出臺的明確政策方向，市場再進(jìn)行方向選擇。操作上，建議謹(jǐn)慎控制倉位，不宜盲目追漲殺跌。行業(yè)板塊上，建議可以進(jìn)行適當(dāng)?shù)闹虚L期布局，重點(diǎn)關(guān)注新興產(chǎn)業(yè)和十二五規(guī)劃受益產(chǎn)業(yè)。(中國證券網(wǎng)-上海證券報(bào))

兩大主線把握后市行情

A股市場急跌之后，在2800點(diǎn)附近展開拉鋸戰(zhàn)，進(jìn)入“震蕩”調(diào)整期，各路機(jī)構(gòu)對后市行情走向莫衷一是。多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，未來要在資本市場中勝出，關(guān)鍵要善于從“調(diào)結(jié)構(gòu)”的主線中挖掘牛股，尋找震蕩中的確定性機(jī)會(huì)。

交銀施羅德基金經(jīng)理管華雨指出，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力強(qiáng)勁，而且中西部城市化空間巨大，加之消費(fèi)潮剛剛興起，如果“十二五”規(guī)劃切實(shí)實(shí)施保障房和經(jīng)濟(jì)適用房建設(shè)、松綁民間投資限制、提高國民收入比例，則中國經(jīng)濟(jì)依然有較大增長潛力。

管華雨認(rèn)為，緊跟“十二五”規(guī)劃中的“調(diào)結(jié)構(gòu)”這一主線，挖掘受益行業(yè)及個(gè)股，是一條有效的投資思路。在其看來，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”這條主線下，有三點(diǎn)值得市場重視：第一點(diǎn)是國家將堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，逐步使我國國內(nèi)市場總規(guī)模位居世界前列。第二點(diǎn)是政府將發(fā)展現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系，提高產(chǎn)業(yè)核心競爭力，改造提升制造業(yè)、培育發(fā)展戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)。第三點(diǎn)就是我國將加快建設(shè)資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會(huì)，提高生態(tài)文明水平，大力發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，加強(qiáng)資源節(jié)約和管理。

在管華雨看來，以上三點(diǎn)政策傾向其實(shí)已經(jīng)向我們預(yù)示了未來將受益的某些行業(yè)，即區(qū)域發(fā)展、消費(fèi)、服務(wù)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

上投摩根大盤藍(lán)籌基金擬任基金經(jīng)理羅建輝則認(rèn)為，與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度更高的傳統(tǒng)藍(lán)籌，不太可能一直延續(xù)只有十幾倍的低估值，其表現(xiàn)勢必逆轉(zhuǎn)。所以，在目前時(shí)點(diǎn)投資大盤藍(lán)籌股，會(huì)是很不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。大盤藍(lán)籌股還可以提供一個(gè)類似的安全墊，投資人通過投資大盤藍(lán)籌股，可在隨后的股市板塊輪漲的過程中充分分享股市上漲的成果，同時(shí)承擔(dān)相對較低的風(fēng)險(xiǎn)。

而從“守”的角度看，羅建輝認(rèn)為，大盤藍(lán)籌的走勢不僅穩(wěn)健，它的高股息收益也能在市場不佳時(shí)提供相對穩(wěn)健的回報(bào)。

博時(shí)行業(yè)基金擬任基金經(jīng)理劉建偉則認(rèn)為，投資者不要過分關(guān)注大盤股和小盤股的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，而應(yīng)站在行業(yè)的層面，只要行業(yè)成長性好，公司具備良好的發(fā)展前景，不管是大盤股還是小盤股都會(huì)有不錯(cuò)的投資機(jī)會(huì)。他表示，中小板的一些公司屬于新興產(chǎn)業(yè)，它們的發(fā)展空間遠(yuǎn)比部分周期性行業(yè)要大，有些公司未來幾年的成長性在30%以上，因此今年以來中小板整體走強(qiáng)不足為奇。

在劉建偉看來，明年的投資機(jī)會(huì)需要從兩大主線去把握：一是貨幣主線，包括通脹相關(guān)受益品種和人民幣升值相關(guān)品種，前者如資源股、品牌消費(fèi)品等，后者如航空業(yè)等；另一大主線即是國家“十二五”規(guī)劃有關(guān)的品種，如新興產(chǎn)業(yè)。(中國證券網(wǎng)-上海證券報(bào))

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