三路徑淘金融資融券標(biāo)的股

華泰證券 李 蕙

目前A股融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)標(biāo)的品種主要由上證50指數(shù)(1984.305,4.41,0.22%)成分股和深證成指成分股，共納入了90只大盤藍(lán)籌股。投資者可以從定向增發(fā)、限售股解禁以及管理層二級(jí)市場(chǎng)增持行為，辯證地看待融資融券標(biāo)的股票的投資機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)。

路徑一：定向增發(fā)

定向增發(fā)相關(guān)重要的公告日主要有董事會(huì)預(yù)案公告日、發(fā)審委通過日、增發(fā)公告日和增發(fā)上市日。筆者對(duì)2008年4月1日至2010年3月31日期間有定向增發(fā)相關(guān)公告的公司(樣本)進(jìn)行研究后發(fā)現(xiàn)，增發(fā)發(fā)審委通過日和董事會(huì)預(yù)案公告日后樣本的超額收益較為明顯。增發(fā)發(fā)審委通過日后30個(gè)交易日樣本的平均超額收益為6.85%；董事會(huì)預(yù)案公告日后30個(gè)交易日樣本的平均超額收益為6.12%。此外，筆者還發(fā)現(xiàn)流通股本較小，且增發(fā)原因是借殼上市、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)注入、整體上市的個(gè)股是因定向增發(fā)獲得較高超額收益的主力軍。

由此，融資投資者可以特別關(guān)注融資融券標(biāo)的中近期有增發(fā)相關(guān)公告的股票，特別是有定向增發(fā)預(yù)案公告或增發(fā)被發(fā)審委通過公告，增發(fā)目的為借殼上市、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)注入或整體上市，流通股本較小，基本面較好的個(gè)股。

路徑二：限售股解禁

限售股是指那些在一定時(shí)間、一定條件下限制出售的股票。當(dāng)限售股解禁后，該限售股即變成了可流通股。根據(jù)筆者以往的研究發(fā)現(xiàn)，若限售股股東數(shù)量較多、持股比例較為分散、股票估值在行業(yè)中相對(duì)較高的限售股，其解禁后股東減持的可能較大。一般來說，上市公司大股東的大量減持可以反映出他們對(duì)公司股票的估值態(tài)度：或是認(rèn)為市場(chǎng)估值過高，或是對(duì)公司的發(fā)展前景不看好、信心不足。因此，解禁股股東減持可以看作是相應(yīng)股票投資機(jī)會(huì)的一個(gè)負(fù)面因素，此時(shí)融資投資者要注意相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

相反，也有一部分解禁股股東由于種種原因有可能會(huì)繼續(xù)持有股票，還有一部分股東甚至可能會(huì)選擇增持該股票。根據(jù)對(duì)2008年1月1日至2009年1月31日的限售股解禁和股東增減持進(jìn)行的研究表明，解禁股股東沒有進(jìn)行減持，而公司大股東反而進(jìn)行增持的股票在公司股東增持后180日的平均超額收益率為36.73%。

融資投資者可以關(guān)注那些在限售股解禁后，解禁股股東沒有進(jìn)行減持，而在近期有大股東增持的融資融券標(biāo)的。

路徑三：管理層增持

上市公司管理層大量在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買本公司股票的行為，可以反映出他們對(duì)公司股票的態(tài)度：即一方面可能表示公司管理層認(rèn)同該公司的投資價(jià)值或看好該公司的未來前景，另一方面也使得管理層和股東的利益更趨一致，對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展非常有利。這類股票蘊(yùn)含較好的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)，值得融資投資者重點(diǎn)關(guān)注。

筆者認(rèn)為，購(gòu)買股票金額、購(gòu)買公司股票的管理層人數(shù)是分析該公司管理層購(gòu)買本公司股票是否具有中長(zhǎng)期投資指導(dǎo)意義的關(guān)鍵。從管理層購(gòu)買股票的金額看，金額越多就可能表示管理層對(duì)公司未來的發(fā)展越有信心。從購(gòu)買公司股票的管理層人數(shù)看，人數(shù)越多就表示公司越多的管理層人員同時(shí)看好公司的前景。此外，管理層買入或增持股票均價(jià)與當(dāng)前股價(jià)越為接近的公司股票，其近期越值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。

因此，融資投資者可以關(guān)注融資融券標(biāo)的中那些管理層購(gòu)買公司股票金額較大、購(gòu)買公司股票的管理層人數(shù)較多、管理層買入股票成本均價(jià)與目前股價(jià)接近或高于目前股價(jià)，且基本面較好的公司。(證券時(shí)報(bào))

通脹降臨 機(jī)構(gòu)扎堆看好消費(fèi)主題

今年資本市場(chǎng)的冬意似乎來得更早一些，為此，機(jī)構(gòu)們也早早地選擇了抱團(tuán)取暖。

臨近年底，國(guó)內(nèi)各大公募、私募、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)頻繁現(xiàn)身2011年策略研討會(huì)，而最受機(jī)構(gòu)熱捧的當(dāng)屬消費(fèi)服務(wù)業(yè)會(huì)場(chǎng)。

上周三，在長(zhǎng)江證券(11.89,-0.06,-0.50%)召開的2011年投資策略會(huì)上，包括南方基金、朱雀投資、渤海財(cái)險(xiǎn)在內(nèi)的數(shù)十家機(jī)構(gòu)云集在其消費(fèi)服務(wù)業(yè)的分會(huì)場(chǎng)，就連門口亦擠滿了聽眾。相比之下，地產(chǎn)金融、化工汽車等領(lǐng)域的分會(huì)場(chǎng)門可羅雀。

“考慮到消費(fèi)服務(wù)業(yè)可能會(huì)受關(guān)注，所以該行業(yè)分會(huì)場(chǎng)所用的場(chǎng)地是最大的，只是未曾預(yù)料會(huì)火爆到這種程度?！遍L(zhǎng)江證券研究部負(fù)責(zé)人感嘆。

機(jī)構(gòu)熱捧消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域的研討會(huì)并非只有在長(zhǎng)江證券的策略會(huì)上出現(xiàn)，此前舉行的申銀萬(wàn)國(guó)策略會(huì)上同樣出現(xiàn)了類似的一幕。

“明年的市場(chǎng)看不透，行情不好捉摸?！背蔀闄C(jī)構(gòu)投資者在交流中提及最多的字眼，也因此，賣方研究所成為這些機(jī)構(gòu)求取“藥方”的對(duì)象。在此背景下，下半年以來備受各大券商研究所力推的消費(fèi)服務(wù)行業(yè)成為這些機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)。

“今年以來，沒有配置消費(fèi)服務(wù)業(yè)股票的機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)可能不太理想。”長(zhǎng)江證券研究所醫(yī)藥行業(yè)研究員表示。“尤其是在通脹高企的背景下，消費(fèi)服務(wù)業(yè)受到關(guān)注是必然的。”

自貨幣緊縮以來，央行一系列抽取流動(dòng)性的組合拳給資本市場(chǎng)帶來幾番震蕩。不少機(jī)構(gòu)尤其是私募基金都表示，看不清市場(chǎng)走勢(shì)。不過，這些機(jī)構(gòu)都有一個(gè)共識(shí)，那就是“通脹猛于虎”。

擔(dān)憂通脹高企的心態(tài)直接反映在這些機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)話語(yǔ)中。量化寬松、大宗商品上漲、加息等一系列的導(dǎo)火線使“通脹”成為近期基金公司內(nèi)最熱的詞匯。大至基金公司的產(chǎn)品發(fā)行方向，小至各基金公司的市場(chǎng)策略，都體現(xiàn)了機(jī)構(gòu)對(duì)“通脹”的重視。

事實(shí)上，臨近12月，幾乎所有基金行業(yè)內(nèi)的創(chuàng)新都集中在與“抗通脹”概念直接相關(guān)的商品領(lǐng)域。譬如，僅前日開始進(jìn)入發(fā)行渠道的7只基金中，就有兩只直接和商品有關(guān)的新基金。包括銀華抗通脹主題基金(LOF)以及國(guó)聯(lián)安大宗商品ETF及聯(lián)接基金。其中，前者為主要投資海外與商品有關(guān)的ETF基金的基金(FOF)，后者為跟蹤國(guó)內(nèi)大宗商品指數(shù)的基金。(證券時(shí)報(bào)記者 黃兆隆)

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