⊙徐明棋

希臘債務(wù)危機(jī)目前是全球持續(xù)關(guān)注的話題。大家現(xiàn)在擔(dān)心這一危機(jī)是否會引發(fā)又一場全球性金融危機(jī)。因為在歐盟內(nèi)，與希臘差不多的重債務(wù)國家還有葡萄牙、西班牙、意大利，甚至愛爾蘭。如果他們都出了問題，整個歐洲金融將會陷入一片混亂，而債務(wù)鏈引起的連鎖反應(yīng)一定會使全球金融市場重新陷入動蕩不安。

現(xiàn)在的問題是，希臘的債務(wù)問題并不是一年兩年的現(xiàn)象，為什么現(xiàn)在會演化為嚴(yán)重的危機(jī)？這就需要從希臘現(xiàn)在面臨的最大挑戰(zhàn)說起。

到期債務(wù)壓力纏身 破產(chǎn)擔(dān)憂令人唏噓

在未來一兩個月時間，希臘將有200多億歐元的債務(wù)到期，希臘根本無法用自己的現(xiàn)金流來償還，必須要借新債來償還舊債。但是，由于在2009年12月初，世界三大信用評級機(jī)構(gòu)已將希臘的主權(quán)信用級別從A級降到了BBB+級，而且其公共財政的評價也被評為“負(fù)面”，希臘的籌資成本一下子上升了許多，而希臘并不愿意付出這樣的高昂代價。

與此同時，由于希臘經(jīng)濟(jì)仍在衰退中掙扎，去年第三季度和第四季度仍舊下降了0.5%和0.8%。在這樣的形勢下，外部對希臘的償債能力和償債前景紛紛表示懷疑，原來的債權(quán)人也都不愿意再給予希臘提供新的信貸，甚至有人拋售未到期的債務(wù)，這就使得希臘債務(wù)違約掉期合約也大幅度漲價，這又進(jìn)一步增加了希臘籌資的成本。在這樣的形勢下，如果到期希臘無法償還債務(wù)，可能出現(xiàn)主權(quán)破產(chǎn)的危機(jī)，這將沖擊整個國際資本市場。

面對這樣的壓力，希臘政府一面表示希臘可以靠自身的能力解決困難，一面私下與債權(quán)人和歐盟中兄弟商量環(huán)節(jié)債務(wù)壓力的辦法。但是由于主要的債權(quán)人都是大的投資銀行，他們正是這場危機(jī)的制造者之一，豈能錯過大撈油水的機(jī)會？他們提出的要求肯定是希臘無法接受的。而德國法國等歐盟的富國對解救希臘也心存疑慮，因此，對希臘的救助肯定還有一個討價還價得過程。而輿論目前最關(guān)注的是希臘如何來解決面臨的債務(wù)問題。

投行做局投其所好，翻云覆雨實為鯨吞

在希臘債務(wù)問題被媒體爆炒出來時，希臘債務(wù)是如何猛增的，問題又是如何爆發(fā)等一些內(nèi)幕也被揭露了出來，而以高盛為首的美國大投資銀行在其中扮演的不光彩角色，因而也被暴露在陽光之下。

原來，希臘債務(wù)的規(guī)模長期以來被這些投資銀行創(chuàng)設(shè)的金融衍生品所掩蓋，信息被人為地改變了，這其中最主要的工具就是外匯掉期。其實，外匯掉期最早是外匯市場的一種交易，就是即期與遠(yuǎn)期外匯交易同時進(jìn)行，以避免匯率波動風(fēng)險。但高盛為希臘政府做掉期的目的不是為了避免匯率波動風(fēng)險，而是為了把當(dāng)前的債務(wù)減少，通過所謂的“掉期”往后推，本質(zhì)上是為希臘政府提供信貸，但不以債務(wù)面貌出現(xiàn)。

根據(jù)現(xiàn)在揭露的情況看，早在2001年希臘加入歐元區(qū)時，高盛就與希臘政府做這樣的交易了。當(dāng)時高盛為希臘政府提供了100億美元的美元和日元資金，按照美元與歐元的歷史匯率去換希臘未來的歐元資產(chǎn)。希臘拿出來與這100億外匯調(diào)換的是希臘未來機(jī)場的收費和彩票的收益。從形式上看，這好像可以看成是“掉期”，是以未來的歐元收益換成今天的美元和日元資產(chǎn)，然后希臘將這些美元和日元當(dāng)作政府的資金用于彌補(bǔ)財政赤字，使希臘滿足了加入歐元區(qū)的財政赤字小于3%GDP的要求。

如果短期內(nèi)通過這樣的掉期緩解政府的債務(wù)壓力，隨后希臘能夠通過經(jīng)濟(jì)發(fā)展增加政府的財政收入，債務(wù)危機(jī)在今天也不至于會爆發(fā)。但是希臘以及其他幾個國家長期以來過慣了寅吃卯糧的日子，加上內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡，社會福利又向德國等富裕國家看齊，政府的赤字和債務(wù)始終處于高位，并不斷增加。但在金融危機(jī)爆發(fā)之前，由于他們被看成是“富裕的歐元區(qū)”成員，在國際市場上的融資能力一流，主權(quán)信用始終被評為A級，所以誰也不會注意他們的債務(wù)問題。

然而，金融危機(jī)的爆發(fā)和嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退改變了原來的市場判斷和評價，而高盛這些國際大投行們也開始利用金融危機(jī)尋找掠食對象。2009年11月高盛CEO蓋瑞·柯恩面見希臘新當(dāng)選的社會黨總理帕潘德里歐，提議由高盛購買希臘的債務(wù)，這回希臘則需將機(jī)場收費權(quán)交給高盛控制，并且再加上與高盛購買債務(wù)額相應(yīng)的希臘政府其他固定收益。帕潘德里歐由于在競選中承諾要堅決抵制希臘長期以來存在的腐敗，最后拒絕了高盛的這一要求，于是高盛就率領(lǐng)國際金融壟斷資本唱衰希臘。

首先是將希臘當(dāng)時對外公布只占GDP6%赤字的假象捅破，因為實際當(dāng)年的債務(wù)已經(jīng)高達(dá)12.83%。緊接著美國三大評級公司在2009年12月初紛紛下調(diào)了希臘的主權(quán)信用級別，輿論一下子大嘩，希臘債務(wù)問題暴露在全世界面前。與此同時，投資銀行家們手中的另外一個金融工具也發(fā)揮了作用，那就是信貸違約調(diào)期（CDS）。

高盛不僅積極參與了CDS合約的中介，并乘機(jī)抬高CDS的價格，而隨著CDS價格的升高，希臘的籌資成本也就不斷上升，因為CDS被看成是風(fēng)險的一種價格。就這樣，國際投行們不僅通過掉期交易獲得可觀的掉期費，而且在匯率上也賺足了差價。更為重要的是他們引誘了希臘等歐豬國家不斷地借債，使他們陷入債務(wù)泥潭，然后又抬高在融資的成本，一步步把它們推向債務(wù)危機(jī)。

他們難道不怕這些國家宣布破產(chǎn)，不償還這些債務(wù)？我的判斷是不怕，因為在這些國家身后有德國、法國、歐盟、美國政府，還有IMF。他們會用公共資源來解救希臘，而投行們的債權(quán)是不會被壞掉的，西方各國政府，尤其是美國政府在做他們的后盾。仔細(xì)看看從高盛、JP摩根出來在西方各國中央銀行和財政部做高官的人數(shù)，再看一下從大投行出來在國際金融機(jī)構(gòu)里掌握實權(quán)的人，你就會知道全球金融體系是掌握在誰的手中。

另外歐盟成員國債務(wù)問題被爆炒得時機(jī)也是耐人尋味的，因為隨著美國自身財政赤字的不斷增加，債務(wù)創(chuàng)歷史新高，通貨膨脹隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有啟動的跡象，美元在市場上走軟的預(yù)期已經(jīng)開始形成。如果不是歐洲這幾個國家的債務(wù)吸引了世界的眼球，在中國減持美國國債的背景下，美元匯率肯定無法保持今天的堅挺狀態(tài)。但是現(xiàn)在美國根本不用擔(dān)心，歐洲這幾個國家的債務(wù)問題完全化解了美元的壓力，使美國的復(fù)蘇獲得了良好的外部金融市場環(huán)境。

歐盟出錢不可避免 平息危機(jī)挽救歐元

希臘債務(wù)危機(jī)之所以一直受人們的關(guān)注與歐盟的挽救措施沒有落實有很大的關(guān)系。2月11日歐盟非正式首腦會結(jié)束，對希臘的解救計劃也沒有最后敲定，這使得媒體和一些分析師紛紛猜測希臘債務(wù)危機(jī)的前景。其實歐盟首腦會議沒有拿出具體解救方案是因為他們還有時間，而在確定具體的貸款數(shù)額之前，歐盟也想對希臘施壓，一是讓其將隱瞞債務(wù)的具體實情通報給歐盟，二是讓希臘政府將外部的壓力傳遞給國內(nèi)各種利益集團(tuán)，便于使希臘政府最后接受歐盟建議的削減政府財政赤字方案。因為希臘政府在國外面臨著到期償還債務(wù)的壓力，在國內(nèi)則面臨著經(jīng)濟(jì)負(fù)增長、高失業(yè)、以及社會福利捉襟見肘的壓力。沒有相應(yīng)的討價還價和外部壓力，希臘將難以在國內(nèi)真正削減財政赤字和政府的債務(wù)。

盡管如此，歐盟以及歐盟的核心國家德國和法國是不會任憑希臘陷入債務(wù)泥潭而不顧的。歐盟的債務(wù)危機(jī)雖然如不少人分析的那樣暴露了歐盟內(nèi)部一體化的不少缺陷，在金融危機(jī)的沖擊下，各國更多地考慮自己的利益，但是歐盟畢竟已經(jīng)建成了統(tǒng)一大市場，建立了貨幣聯(lián)盟，它們的相互利益被更多地捆綁在了一起。如果希臘的破產(chǎn)會影響到歐元的前景，歐元區(qū)國家肯定出手相救。德國首先不會袖手旁觀，當(dāng)年德國放棄了馬克接受了歐元，今天又豈能會坐視區(qū)區(qū)200多億歐元的債務(wù)而引發(fā)歐元的生存危機(jī)？所以，那些從歐洲那幾個國家債務(wù)而衍生出歐元也會因此崩毀消亡的判斷不是太幼稚，就是太武斷?；蛘呤且恍┟绹鴮W(xué)者一廂情愿的希望。另外，德國也有能力來解救希臘，提供250億歐元對于德國不是不能做到的事。當(dāng)然，德國不會單獨行動，所以德國要否認(rèn)主導(dǎo)援助計劃。我個人的判斷是最終將由德國和法國主導(dǎo)，以歐盟的名義對希臘提出一攬子救助計劃。

就當(dāng)前看，歐洲國家的債務(wù)危機(jī)尚不會讓IMF出面提供援助，這不僅是因為德國和法國不愿意IMF插手，還因為歐洲這幾個國家根據(jù)IMF的標(biāo)準(zhǔn)尚不夠獲得IMF的資金援助。IMF如果出面援助，也會使歐盟和歐元區(qū)喪失國際威信，不利于歐盟未來的一體化發(fā)展。因此，為了歐盟和歐元的未來，歐盟的核心成員也會在最后關(guān)頭拿出解救希臘的方案。

當(dāng)然，歐洲債務(wù)危機(jī)暴露出來的問題是多方面的，它是歐洲長期以來未能解決的經(jīng)濟(jì)活力不足、經(jīng)濟(jì)和社會結(jié)構(gòu)僵滯的一個反映，也是歐盟統(tǒng)一貨幣政策和各自獨立財政政策相矛盾的一次集中的表現(xiàn)。從更宏觀的層面看，它還是全球金融危機(jī)的一個后續(xù)深化的表現(xiàn)，是我們整個全球金融體系存在嚴(yán)重缺陷的一個結(jié)果。作為世界經(jīng)濟(jì)的一員，中國也不能置身度外，我們也會受到債務(wù)危機(jī)的影響。因此，我們希望希臘債務(wù)危機(jī)能夠盡早得到解決，世界經(jīng)濟(jì)避免受到?jīng)_擊。

（作者系上海歐洲學(xué)會副會長、上海社會科學(xué)院歐洲研究中心主任、研究員）

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