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    高盛的罪與罰:華爾街頂級(jí)投行為何被聰明誤(4)

    2010年05月11日 16:01環(huán)球企業(yè)家 】 【打印共有評(píng)論0

    嬗變

    高盛本身的業(yè)務(wù)發(fā)展看,其陷入“欺詐門”更不令人意外。這起看似偶然的突發(fā)事件反映了高盛經(jīng)紀(jì)代理業(yè)務(wù)與自營(yíng)業(yè)務(wù)間的沖突,而這一定時(shí)炸彈已埋下多年,現(xiàn)在不過是引爆時(shí)刻。

    雖然在長(zhǎng)達(dá)139年里名為投資銀行,實(shí)際上,股票和債券承銷、并購顧問等傳統(tǒng)投行業(yè)務(wù)在高盛利潤(rùn)中所占比例并不高,甚至越來越低。其2010年第一季度凈收入中,投行業(yè)務(wù)僅占不到10%,交易和直接投資等自營(yíng)業(yè)務(wù)占到80%。業(yè)界對(duì)高盛最重要的質(zhì)疑便在于,它其實(shí)是一家經(jīng)營(yíng)著少量投行業(yè)務(wù)的對(duì)沖基金。

    高盛前合伙人鮑勃慕欽(Bob Mnuchin)曾說過:“標(biāo)簽這東西,貼上去就難以揭下來?!痹谕缎薪纾呤⒁云酶S、行事謹(jǐn)慎而非創(chuàng)新著稱,但其業(yè)務(wù)模式在1970年代末至1980年代初悄然生變。它開始在機(jī)構(gòu)交易、大宗商品和貨幣領(lǐng)域狂飆突進(jìn)。在向自營(yíng)業(yè)務(wù)加速轉(zhuǎn)型的過程中,以服務(wù)為本的代理業(yè)務(wù)讓步于以資本為本的委托業(yè)務(wù)。為快速發(fā)展高資本金支撐下的自營(yíng)業(yè)務(wù),高盛最終于1999年放棄合伙人制選擇上市(詳情請(qǐng)于Gemag.com.cn查閱《最后的合伙人》),募資36億美元,是當(dāng)時(shí)史上第二大IPO。

    向自營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向也是為市場(chǎng)發(fā)展所迫。1999年,美國(guó)通過《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》(Financial Services Modernization Act),正式廢止《格拉斯-斯蒂格爾法案》。隨后,花旗和摩根大通等商業(yè)銀行紛紛進(jìn)入投行領(lǐng)域,競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。

    各大銀行競(jìng)相壓低并購咨詢及承銷業(yè)務(wù)價(jià)格,特別是債券承銷業(yè)務(wù)。這使高盛的投行業(yè)務(wù)交易量增加,但利潤(rùn)并未隨之明顯增加,在整體收入中的比例也逐漸降低。另一方面,客戶一直希望投行能直接為它們的交易提供融資,這也促使高盛動(dòng)用自有資金。

    到1999年高盛上市、亨利鮑爾森出任董事長(zhǎng)兼CEO時(shí),公司戰(zhàn)略正式轉(zhuǎn)變?yōu)橥瑫r(shí)從事自營(yíng)和代理業(yè)務(wù)。理性的客戶不會(huì)再期望高盛只做純粹的代理商,或是在其自營(yíng)業(yè)務(wù)與投行業(yè)務(wù)沖突時(shí)絕對(duì)優(yōu)先考慮客戶利益。

    據(jù)查爾斯埃利斯在《高盛帝國(guó)》一書中的觀察,自營(yíng)交易對(duì)高盛內(nèi)部重要性日增,逐漸取代長(zhǎng)期以來神圣不可侵犯的戰(zhàn)略:作為關(guān)系投資銀行家,以提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)獲得客戶信任和認(rèn)可。高盛的新目標(biāo)是,成為重要的做市商及自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的金融中介服務(wù)商,并成為全球最強(qiáng)大的金融服務(wù)公司。如果想表現(xiàn)得謙遜點(diǎn),可以加上“之一”。

    在利益沖突中生存并繁榮是高盛的新哲學(xué)。相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi),其投行業(yè)務(wù)和自營(yíng)業(yè)務(wù)各自發(fā)展相安無事,直到貝蘭克梵2006年接替鮑爾森掌管高盛。大宗商品及衍生品交易員出身的貝蘭克梵將發(fā)展自營(yíng)業(yè)務(wù)視為高盛的戰(zhàn)略性機(jī)遇,帶領(lǐng)高盛在這方面越走越遠(yuǎn)。而在沒有出問題之前,所有人都發(fā)自內(nèi)心地?fù)碜o(hù)他的做法。

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    作者: 劉建輝   編輯: liyang
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