本報(bào)記者 朱湘蓮 北京報(bào)道

進(jìn)入2012年，比亞迪A股股價(jià)表現(xiàn)波瀾不驚。截至上周五，比亞迪股價(jià)收于26.52元，今年以來(lái)總體漲幅16.32%，在深滬兩市2300多家上市公司中，表現(xiàn)一般。這家公司上市初期，因瑞銀承銷與新能源汽車概念而光芒四射的“海歸”公司，如今已經(jīng)風(fēng)光不再，而當(dāng)初備受矚目的承銷商與保薦人，也因公司業(yè)績(jī)大幅變臉而飽受非議。

保薦人業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)不靠譜

之前比亞迪公告，2011年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降35%-65%，凈利潤(rùn)金額范圍為8.83億-16.4億元。這一數(shù)據(jù)與瑞銀承銷時(shí)預(yù)計(jì)的20.3億元之間的差距亦可謂謬之千里。

去年6月30日，作為保薦人，瑞銀證券在比亞迪A股招募說(shuō)明書(shū)中寫道：“我們預(yù)計(jì)公司2011年、2012年、2013年的凈利潤(rùn)將分別增長(zhǎng)-19.6%、70%和14.2%，分別達(dá)到20.3億元、34.5億元和39.4億元，3年復(fù)合增長(zhǎng)率為16%?！?/p>

《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》規(guī)定，發(fā)行人在持續(xù)督導(dǎo)期間“公開(kāi)發(fā)行證券并在主板上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上”的，證監(jiān)會(huì)可根據(jù)情節(jié)輕重，自確認(rèn)之日起3個(gè)月到12個(gè)月內(nèi)不受理相關(guān)保薦人具體負(fù)責(zé)的推薦；情節(jié)特別嚴(yán)重的，撤銷相關(guān)人員的保薦人資格。

對(duì)于業(yè)績(jī)快報(bào)，比亞迪方面表示，更多的數(shù)據(jù)和虧損原因要在2月29日之前的月度快報(bào)中公示。對(duì)于大家關(guān)注的“保薦人或被受罰”一說(shuō)，比亞迪相關(guān)人士表示，“監(jiān)管部門說(shuō)的是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下降50%以上會(huì)受罰，我們預(yù)告的是凈利潤(rùn)下降35%-65%?！?/p>

那么，瑞銀證券具體負(fù)責(zé)比亞迪上市的保代丁曉文、湯雙定會(huì)否被追責(zé)呢？瑞銀證券公關(guān)部相關(guān)人士告訴《華夏時(shí)報(bào)》記者，“除了去年10月我們對(duì)外的口徑之外，其它的均不作任何評(píng)價(jià)?！?/p>

瑞銀證券在回復(fù)給記者的郵件中表示，“一直以來(lái)，作為保薦人，瑞銀證券按照中國(guó)監(jiān)管部門的要求勤勉盡職地履行保薦人的義務(wù)，也將繼續(xù)認(rèn)真履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任?！?/p>

公司進(jìn)入3年“調(diào)整期”

回歸A股之后的比亞迪是非不斷，銷量下滑、裁員解困、環(huán)保風(fēng)波、出售參股公司股權(quán)以增厚業(yè)績(jī)、發(fā)債60億以解資金鏈緊張等等。比亞迪董事長(zhǎng)王傳福自稱，公司將進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)3年的“調(diào)整期”。

“2011年全年業(yè)績(jī)下滑，主要因?yàn)楸竟酒囦N量、汽車業(yè)務(wù)的銷售收入、毛利率與去年同期相比均有所下降，以及受太陽(yáng)能市場(chǎng)低迷的影響，公司太陽(yáng)能業(yè)務(wù)盈利能力仍未達(dá)預(yù)期?！痹跇I(yè)績(jī)快報(bào)中，比亞迪對(duì)業(yè)績(jī)下滑的原因如此表示。

或許現(xiàn)在瑞銀也在為自己的預(yù)測(cè)不靠譜感到“遺憾”。而在之前的招股說(shuō)明書(shū)中，瑞銀寫道：“我們預(yù)測(cè)，2011-2013年比亞迪的銷售收入分別為563億元、660億元和750.5億元，3年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.7%?！比疸y預(yù)計(jì)，太陽(yáng)能電池片及組件、電動(dòng)公交、電動(dòng)轎車等新業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)將帶動(dòng)比亞迪主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)。

比亞迪去年三季報(bào)顯示：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入343.34億元，同比減少4.34%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.53億元，同比大幅下滑85.50%。如前所述，其2011年度全年業(yè)績(jī)也是非常糟糕。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前僅3只基金合計(jì)持有比亞迪700萬(wàn)股，占流通A股比例的8.86%。而這3只基金全部為“興業(yè)全球”旗下產(chǎn)品，分別是興全趨勢(shì)、興全可轉(zhuǎn)債、興全增長(zhǎng)。比亞迪的業(yè)績(jī)虧損是毫無(wú)懸念的，今年頻繁踩雷的興業(yè)全球系基金，或許將再度卷入其中。

保代涉嫌隱匿風(fēng)險(xiǎn)

比亞迪保薦代表人湯雙定、丁曉文在上市路演時(shí)激情滿懷的演講似乎還在耳邊縈繞，但是凈利潤(rùn)大幅下滑的事實(shí)使得大股東和保薦人難免尷尬。

記者查閱證監(jiān)會(huì)相關(guān)資料獲悉，丁曉文和湯雙定均有10年以上證券行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，分別任瑞銀投資銀行部董事總經(jīng)理和執(zhí)行董事。就是這兩個(gè)保薦人和他們的團(tuán)隊(duì)，從2008年進(jìn)入比亞迪，歷經(jīng)3年的時(shí)間力保比亞迪IPO，最終獲得了 4577 萬(wàn)元的承銷(保薦)費(fèi)。

“對(duì)于保薦人來(lái)說(shuō)，唯一的目標(biāo)也是盡快讓企業(yè)上市，因?yàn)樯鲜兄螅涂梢阅玫匠杲鹆?。?duì)于一個(gè)項(xiàng)目的保薦人或者項(xiàng)目組來(lái)說(shuō)，他們所獲的報(bào)酬少則幾十萬(wàn)、幾百萬(wàn)元，多則上千萬(wàn)元。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家郎咸平指出。

事實(shí)上，比亞迪的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)在其招股說(shuō)明書(shū)曝光的數(shù)據(jù)中便可見(jiàn)一斑。2010年年初，比亞迪全年的汽車銷售目標(biāo)是80萬(wàn)輛，最終只完成了52萬(wàn)輛，亦即僅完成全年計(jì)劃的65%。2011年以來(lái)，比亞迪的汽車銷量繼續(xù)下滑，三季報(bào)顯示，公司1-9月共銷售汽車31.4萬(wàn)輛，較上一年下滑幅度為19%。

新能源汽車也沒(méi)有帶來(lái)銷售奇跡。2010年，比亞迪新能源汽車F3DM和E6的銷售數(shù)量分別為365輛和53輛。不管是銷售數(shù)量和銷售價(jià)格，F(xiàn)3DM都遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的1000輛和每輛車市價(jià)16萬(wàn)元的預(yù)期。即使在“搖號(hào)買車”的北京，新能源汽車并不受牌照限制，但是大多數(shù)人還是對(duì)這一產(chǎn)品保持了“遠(yuǎn)觀”態(tài)度，這些擔(dān)憂大多數(shù)來(lái)自技術(shù)本身和配套設(shè)施的完善。“如果在路上電池用完了，哪里有充電站？”

但是在整個(gè)上市過(guò)程中，瑞銀對(duì)比亞迪的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和銷售數(shù)據(jù)的下滑輕描淡寫，一筆帶過(guò)。而因?yàn)轭愃频挠幸鉄o(wú)意的失誤，已經(jīng)有保薦人及其代表，遭受證監(jiān)會(huì)的處罰。

至于瑞銀證券的相關(guān)保代，會(huì)不會(huì)因?yàn)闊o(wú)視比亞迪經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)而遭受處罰，業(yè)內(nèi)人士均在關(guān)注。

造富記

2011年6月8日，比亞迪在A股上市，發(fā)行價(jià)為18.00元/股，對(duì)應(yīng)市盈率為20.47倍。

據(jù)招股意向書(shū)顯示，比亞迪的自然人股東中，王傳福、呂向陽(yáng)、夏佐全、楊龍忠、毛德和、王念強(qiáng)6人的持股數(shù)超過(guò)20萬(wàn)股。持股數(shù)最多的是比亞迪的創(chuàng)始人王傳福，持有570.64萬(wàn)股，按每股18元的發(fā)行價(jià)計(jì)算，其身價(jià)飆升至10271.5萬(wàn)元。而6人中持股最少的王念強(qiáng)，其身價(jià)也高達(dá)389.7萬(wàn)元。

按上周五比亞迪的收盤價(jià)每股26.52元計(jì)算，在股東持股數(shù)沒(méi)有變化的情況下，王傳福的身價(jià)漲至15133.4萬(wàn)元，比IPO時(shí)的身價(jià)飆升將近5000萬(wàn)元。其他5人的身價(jià)也有不同程度的上漲，比亞迪的造富神話還在繼續(xù)。

后市研判

法國(guó)巴黎銀行維持比亞迪(01211，HK)“持有”評(píng)級(jí)。“今年多地政府已經(jīng)開(kāi)始量化新能源汽車上路數(shù)量，目前公布的在行政力量推動(dòng)下預(yù)計(jì)的上路目標(biāo)總數(shù)將近8萬(wàn)輛，深圳、杭州、武漢、合肥等城市對(duì)此極為熱情，對(duì)于比亞迪而言可謂利好?！狈▏?guó)巴黎銀行在報(bào)告中表示。

民生證券汽車行業(yè)分析師劉芬指出：比亞迪新車產(chǎn)品S6迅速放量，抵消了F3等銷量下滑的影響。預(yù)計(jì)2012年全年銷量將達(dá)50萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)10%。新能源汽車業(yè)務(wù)起航，預(yù)計(jì)2012年可以貢獻(xiàn)10%的收入?！靶萝囀袌?chǎng)需求及經(jīng)營(yíng)情況低于預(yù)期；成本上升高于預(yù)期；市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)引起重視?！眲⒎冶硎?。

國(guó)泰君安證券分析師白曉蘭表示，2012年，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)將再度貢獻(xiàn)大部分業(yè)績(jī)，S6、G6 和F3 將成為比亞迪2012 年利潤(rùn)的主要來(lái)源?！肮灸壳暗墓蓛r(jià)對(duì)應(yīng)的 PE 為42 倍，估值偏高，但公司具有新能源汽車的相關(guān)業(yè)務(wù)與技術(shù)儲(chǔ)備，新能源汽車市場(chǎng)一旦啟動(dòng)，公司必然會(huì)率先收益。我們給予公司中性評(píng)級(jí)，未來(lái)的空間需要等待新能源汽車相關(guān)政策的出臺(tái)與需求市場(chǎng)的啟動(dòng)?！卑讜蕴m分析。(本報(bào)記者 朱湘蓮 整理)