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目前參與融資融券的機(jī)構(gòu)1%都不到，而本質(zhì)上應(yīng)該具備的做空和杠桿功能尚弱；急需推出轉(zhuǎn)融通機(jī)制以打破目前瓶頸

艾經(jīng)緯 張嵐

作為一種金融創(chuàng)新，融資融券是小步前進(jìn)還是大步流星呢？小步前進(jìn)固然穩(wěn)妥，但金融創(chuàng)新的特性——做空機(jī)制、杠桿效應(yīng)毫無疑問將受到限制。

高門檻注定了游戲的小規(guī)模，推出一年整的融資融券業(yè)務(wù)就是這樣的。

上海證券交易所的數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月31日，滬市融資融券開戶數(shù)為20570戶。按此推算，截至今年3月底，滬深兩市融資融券開戶數(shù)應(yīng)不足6萬戶。

在尷尬的開戶數(shù)背后，是基金等機(jī)構(gòu)投資者暫時無法參與、業(yè)務(wù)杠桿效應(yīng)低、融券標(biāo)的過少、轉(zhuǎn)融通機(jī)制有待推出等一系列發(fā)展瓶頸。國信證券融資融券部總經(jīng)理陳冰對第一財經(jīng)日報《財商》表示，融資融券畢竟才推出一年，從業(yè)務(wù)發(fā)展上來說，確實存在些瓶頸，但監(jiān)管層審慎試點、逐步推廣的政策是很成功的。

一個小眾的游戲

相對于滬深兩市1.2億的證券投資賬戶以及每日上千億元的成交額而言，融資融券的規(guī)模實在是太小了。

“目前參與融資融券的主要為個人投資者，一般的機(jī)構(gòu)投資者占比連1%都不到，這個市場需要慢慢培育?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh600837/" target="_blank" title="海通證券 600837">海通證券融資融券部副總經(jīng)理劉愛華告訴本報，很多基金、陽光私募對融資融券業(yè)務(wù)表現(xiàn)出很大的興趣，但目前這些機(jī)構(gòu)都無法參與該項業(yè)務(wù)。

自2010年3月31日融資融券試點交易至今，已有三批共25家券商所屬的2000多家證券營業(yè)部先后開展了該業(yè)務(wù)，券商總授信額度已超過800億元。上海證券交易所數(shù)據(jù)顯示，截至2010年12月31日，滬市融資融券交易的開戶總數(shù)為20570戶。按此推算，截至今年3月底，滬深兩市融資融券開戶數(shù)應(yīng)不足6萬戶。

本報了解的開戶信息顯示，率先試點的券商在融資融券業(yè)務(wù)具有先發(fā)優(yōu)勢。國信證券提供給本報的數(shù)據(jù)為該公司融資融券滬深證券交易所開戶數(shù)量達(dá)到6000多戶，海通證券亦有相當(dāng)規(guī)模。

當(dāng)然也有些券商不愿提及融資融券業(yè)務(wù)，某上市券商融資融券部總經(jīng)理謝絕了本報的采訪，稱“就這么做吧，不想說”。

另外，截至3月30日，滬深兩市融資融券余額達(dá)205.89億元。其中，融資余額為204.6億元，融券余額為1.29億元。

國元證券研究員屠海對本報表示，融資融券目前投資者審核門檻還是太高，客戶開戶時間、客戶財產(chǎn)認(rèn)定等門檻都比較高，直接限制了可參與客戶的數(shù)量和規(guī)模，導(dǎo)致開戶數(shù)偏低。

劉愛華表示，由于融資融券開戶需要滿足證券投資賬戶開戶滿18個月，且資金在50萬元以上，這兩個條件尤其是前者導(dǎo)致了開戶數(shù)目前較少。

劉愛華還告訴本報，目前投資者反映問題的焦點主要集中在融資融券的標(biāo)的較少、杠桿效應(yīng)偏低、業(yè)務(wù)的費率標(biāo)準(zhǔn)一直在提高等。

做空功能受限：融券標(biāo)的匱乏

融資融券作為一種創(chuàng)新，應(yīng)該具備兩大功能：一是做空功能，二是杠桿效應(yīng)，但從運行一年的融資融券現(xiàn)狀來看，這兩種功能目前仍然有限。

融資融券中，融券相對于融資而言，是小角色。截至3月30日，滬深兩市融資融券余額達(dá)205.89億元，融券規(guī)模只占融資規(guī)模千分之六左右。

盡管滬深證券交易所公布的融資融券標(biāo)的范圍為上證50和深證成指40只成份股股票，但券商可進(jìn)行信用交易的范圍要小得多，尤其是在融券方面。

劉愛華告訴本報，一只股票納入融券標(biāo)的，通常是客戶首先提出需求和申請，然后衍生品部和信用管理中心評估該股票的風(fēng)險，如果評估結(jié)果為風(fēng)險可控，便批準(zhǔn)該股票進(jìn)入融券標(biāo)的證券。

目前，融資融券標(biāo)的最多的當(dāng)數(shù)海通證券，該公司共有89只融資標(biāo)的(按照相關(guān)規(guī)定，剔除了海通證券)和88只融券標(biāo)的，而在2月9日之前，該公司的融券標(biāo)的還只有9只。

中信證券各有88只融資標(biāo)的和融券標(biāo)的，國信證券則有90只融資標(biāo)的和10只融券標(biāo)的。相比較而言，廣發(fā)證券目前僅有3只融券標(biāo)的，分別是招商銀行(600036.SH)、中信證券(600030.SH)和吉林敖東(000623.SZ)。

融券標(biāo)的少，意味著投資者做空的機(jī)會少。以近日的雙匯發(fā)展(000895.SZ)遭遇“瘦肉精”重大利空為例，只有少數(shù)券商提供了該股票的融券業(yè)務(wù)。

3月15日，雙匯發(fā)展融券賣出量53100股，按照雙匯發(fā)展當(dāng)天77.94元收盤價推算，該股當(dāng)日融券金額超過400萬元。雙匯發(fā)展目前處于停牌狀態(tài)，一旦復(fù)牌，很有可能遭遇數(shù)個跌停，融券賣出的投資者收益可觀。

2010年底曾有消息稱，融資融券標(biāo)的證券將擴(kuò)展至深證100和上證180成份股，接近滬深300成份股。不過，滬深證券交易所公告稱暫不調(diào)整融資融券標(biāo)的證券范圍。

劉愛華告訴本報，有一部分客戶開了戶但并沒有參與融資融券，原因在于這部分客戶更偏好中小板或者創(chuàng)業(yè)板的個股，而這些股票并不在融資融券范圍內(nèi)。

陳冰則表示，隨著融資融券業(yè)務(wù)的不斷推進(jìn)，標(biāo)的范圍一定會逐步擴(kuò)大，而轉(zhuǎn)融通機(jī)制的推出將有效拓寬融券資源。