海通證券劉愛華：基金參與有三個障礙
艾經(jīng)緯 黃婷
融資融券業(yè)務推出已整整一年，試點券商做得怎么樣呢？作為行業(yè)中人，他們又是如何看待融資融券當前面臨的瓶頸呢？近日，第一財經(jīng)日報《財商》記者分別采訪了國信證券融資融券部總經(jīng)理陳冰、海通證券融資融券部副總經(jīng)理劉愛華，以及廣發(fā)證券融資融券部負責人。
投資者結(jié)構(gòu)
《財商》：融資融券業(yè)務從去年3月31日推出后，開戶情況怎么樣？
劉愛華：業(yè)務推出的前三個月，開戶數(shù)是比較少的，但從去年8月起，一直到12月，開戶數(shù)出現(xiàn)大幅增長。2011年以來開戶數(shù)整體上比較平穩(wěn)。目前總開戶數(shù)有幾千戶。
陳冰：目前公司融資融券滬深交易所開戶數(shù)量達到6000多戶，今年3個月信用賬戶交易額達到80億元以上，獲得試點資格的營業(yè)網(wǎng)點48家，占全部網(wǎng)點76%，覆蓋全國各主要大中城市。
《財商》：目前參與融資融券的投資者結(jié)構(gòu)怎么樣？
陳冰：從客戶數(shù)量看，數(shù)百萬資產(chǎn)級別的客戶數(shù)占比較高，這與融資融券業(yè)務準入門檻要求50萬資產(chǎn)以上，以及公司本身的客戶基礎有關。在過去一年中，客戶從融資融券交易中整體略有盈利，從個體看，盈利客戶數(shù)量略高于虧損客戶數(shù)量。
劉愛華：從參與融資融券業(yè)務的投資者結(jié)構(gòu)上來看，以大中戶居多，一般的機構(gòu)投資者占比連1%都不到，而基金、陽光私募、券商集合理財等產(chǎn)品目前暫時無法參與該項業(yè)務，這造成目前融資融券整體市場規(guī)模偏小。
廣發(fā)證券：近一年來，從參與融資融券交易的客戶來看，大多數(shù)客戶都屬于進取型客戶，亦即過去在普通交易中偏于愛好滿倉交易的投資者。在投資盈虧方面，由于目前絕大多數(shù)客戶還是以做多為主，融資融券客戶的盈虧與普通投資者一樣，主要還是取決于股市的行情走勢。以2011年2月份的交易為例，廣發(fā)證券的融資融券客戶中在該月份實現(xiàn)盈利的客戶為80%左右，最高單月盈利率超過50%。
運行
《財商》：如果客戶想融的券也是券商看空的券怎么辦？譬如最近的雙匯發(fā)展事件。
劉愛華：海通證券的融資融券部會根據(jù)客戶融券需求做相應的評估，評估通過就買入相應證券。遇到客戶想融的券也是券商看空的券這種情況問題也不大，一方面買入賬戶及席位與公司證券自營部門是相互隔離的，另一方面我們通過股指期貨做套保來對沖買入證券帶來的風險。
《財商》：從這一年的情況看，融資融券交易存在哪些特點？對二級市場是否具有參考意義？
廣發(fā)證券：首先，交易主要以融資交易為主，融券交易只占微不足道的份額。第二，由于投資標的證券只包括90只藍籌股，可供投資者選擇的范圍不大，融資融券客戶的數(shù)量占投資者總數(shù)比例還很小。第三，從交易量看，全市場融資融券業(yè)務的總余額和交易量與滬深股市的總市值和整體交易量相比所占份額仍然很小。從這幾個特點看來，目前融資融券交易對二級市場操作尚未具備明顯的參考意義。
《財商》：融資融券標的少是不是投資者參與融資融券業(yè)務熱度不高的重要原因呢？
劉愛華：是存在這樣的情況，其中有一部分客戶開了戶但并沒有參與，這是因為這部分客戶更偏好中小板或者創(chuàng)業(yè)板的個股。
目前投資者反映問題的焦點主要是融資融券的標的較少，杠桿效應偏低，業(yè)務的費率標準也一直在提高。
發(fā)展
《財商》：融資融券業(yè)務目前面臨的主要瓶頸？這些瓶頸何時能有所突破？
陳冰：從外部因素看，業(yè)務發(fā)展制約因素包括標的證券范圍較小(目前為90只)、沒有轉(zhuǎn)融通機制提供外部資金和證券等，當然監(jiān)管層審慎試點、逐步推廣的政策是非常成功的。此外，我們覺得在開戶門檻上可以做適當?shù)慕档停皇?0萬元的資產(chǎn)門檻，在不發(fā)達地區(qū)可以考慮適當下調(diào)；二是開戶滿足18個月的要求，可以適當降低，例如降至《證券公司融資融券試點管理辦法》規(guī)定的6個月。
《財商》：公募基金參與融資融券業(yè)務主要面臨哪些障礙？
劉愛華：很多公募基金公司經(jīng)常問我們?nèi)绾螀⑴c融資融券業(yè)務，好為設計相關產(chǎn)品做規(guī)劃。
從現(xiàn)行規(guī)則來看，目前公募基金還沒有明確的細則規(guī)定可以參與，主要面臨這么幾個障礙：一是參與融資融券業(yè)務需要開戶滿18個月；二是市場上現(xiàn)有的公募基金在產(chǎn)品設計以及契約規(guī)定中都沒有對融資融券作出說明；三是在結(jié)算體系上存在一定的障礙，目前基金公司的資金托管在銀行，但如果參與融資融券，就要在券商開設信用賬戶，這意味著基金公司要將資金轉(zhuǎn)移到券商托管。
《財商》：國內(nèi)融資融券業(yè)務發(fā)展的可能模式？
陳冰：未來融資融券走集中授信的模式可能性很大，就是成立金融證券公司。轉(zhuǎn)融通將會推出，標的證券范圍也會逐步擴大，這是監(jiān)管部門時機選擇問題，按照成熟市場融資融券業(yè)務的開展情況，對經(jīng)紀業(yè)務可以提升15%~20%的交易量，我們也相信隨著這些機制的推出和完善，國內(nèi)融資融券業(yè)務將有廣闊的發(fā)展空間。
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