整合后的深發(fā)展呈現(xiàn)高成長性

深圳發(fā)展銀行(“深發(fā)展”，深交所000001)9月15日發(fā)表公告，該行董事會于9月14日審議通過了發(fā)行股份購買資產(chǎn)的若干議案，擬由中國平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份有限公司(“中國平安”)以其所持平安銀行的約78.25億股股份(約占平安銀行總股本的90.75%)以及認(rèn)購對價(jià)現(xiàn)金，以每股17.75元的價(jià)格認(rèn)購深發(fā)展非公開發(fā)行的約16.38億股股份。經(jīng)中聯(lián)資產(chǎn)評估有限公司評估，平安銀行以2010年6月30日為評估基準(zhǔn)日的評估值約為290.8億元。交易結(jié)束后，深發(fā)展總股本增至51.24 億股，中國平安將持有52.4%的深發(fā)展股權(quán)從而成為其控股股東。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2010年6月30日，平安銀行的總資產(chǎn)為2306.20億元，半年凈利潤9.12億， 經(jīng)審計(jì)賬面凈資產(chǎn)為153.29 億元，每股凈資產(chǎn)為1.78元。根據(jù)安永華明審核的平安銀行2010年和2011年盈利預(yù)測報(bào)告，預(yù)計(jì)平安銀行2011年凈利潤增至23億元，營業(yè)收入將達(dá)到78.24億元。而深發(fā)展總資產(chǎn)為6244億元，增發(fā)價(jià)格為每股17.75元。

整合后的深發(fā)展呈現(xiàn)高成長性

本次交易從政策上看是避免同業(yè)競爭，其實(shí)從公司層面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)和提高競爭力才是看點(diǎn)。交易的達(dá)成將使得深發(fā)展整合平安銀行成為可能，交易中對平安銀行的估值為其凈資產(chǎn)的1.9倍，這基本上和上市股份制中小銀行的市凈率相當(dāng)。

深發(fā)展通過向中國平安集團(tuán)的非公開發(fā)行，順利地解決了同業(yè)競爭的問題，平安銀行的資產(chǎn)注入將提升深發(fā)展的網(wǎng)點(diǎn)和網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢，通過規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)降低業(yè)務(wù)成本。

根據(jù)中信建投計(jì)算，平安銀行09 年EPS/BVPS 分別為0.13/1.66，10 年上半年EPS/BVPS 分別為0.10/1.78，交易將使深發(fā)展的每股凈資產(chǎn)增厚。

平安銀行在零售業(yè)務(wù)和信用卡業(yè)務(wù)方面特色明顯，而且在其零售業(yè)務(wù)投入期過后，成本收入比將會逐漸回落。平安銀行未來增長的基礎(chǔ)已經(jīng)奠定，利潤回升是大概率事件，深發(fā)展與其的整合堪稱如虎添翼。

簡而言之，整合后深發(fā)展將從三方面受益。一方面是交叉銷售帶來的客戶增長。目前平安集團(tuán)有5600萬零售客戶和200萬企業(yè)客戶，通過銀保交叉銷售可以快速吸引客戶。平安銀行信用卡增長過程中交叉銷售發(fā)揮的作用已經(jīng)證明了這一模式的可行性。二是網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的即刻性增長。通過整合，深發(fā)展分行將增加5個(gè)，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)增加70多個(gè)，銷售網(wǎng)絡(luò)也將有效擴(kuò)大。三是兩行整合將降低營業(yè)管理支出。IT系統(tǒng)整合、總部整合都將實(shí)現(xiàn)費(fèi)用支出的節(jié)省。

深發(fā)展融入中國平安集團(tuán)以后， 成為平安金融控股集團(tuán)的重要組成部分，將獲得協(xié)同效應(yīng)，平安在資本和業(yè)務(wù)方面會給予更大支持，深發(fā)展將獲得巨大的金融資源和龐大的業(yè)務(wù)機(jī)會。而且，深發(fā)展將依托中國平安提升品牌價(jià)值，實(shí)現(xiàn)交叉銷售。未來的交叉銷售有望提升核心客戶和核心存款，實(shí)現(xiàn)零售業(yè)務(wù)發(fā)展的成功模式。

整體來看， 深發(fā)展的經(jīng)營理念和經(jīng)營機(jī)制較為靈活，與平安的合作長期看有利于其中間業(yè)務(wù)和零售業(yè)務(wù)發(fā)展。其客戶資源和金融資源將不斷豐富，業(yè)務(wù)空間大大拓展，盈利能力將得到持續(xù)的提高，表現(xiàn)出高成長性。

據(jù)深發(fā)展代理行長理查德透露，深發(fā)展將利用中國平安的客戶基礎(chǔ)和銷售力量，以更快的速度發(fā)展零售業(yè)務(wù)，他認(rèn)為利用中國平安的客戶優(yōu)勢，深發(fā)展零售業(yè)務(wù)將會有一個(gè)大發(fā)展。同時(shí)要充分利用深發(fā)展擁有的優(yōu)勢業(yè)務(wù)，即貿(mào)易融資。這可以和平安銀行擁有的中小企業(yè)客戶相聯(lián)系。

理查德還指出，未來三年，銀行增長的基本力量還是來自于公司業(yè)務(wù)。公司業(yè)務(wù)也會成為銀行發(fā)展的強(qiáng)動(dòng)力之一，他表示深發(fā)展未來強(qiáng)調(diào)多方面業(yè)務(wù)發(fā)展。

如獲批準(zhǔn)，深發(fā)展將在2 年內(nèi)持續(xù)整合兩家銀行的IT 和網(wǎng)絡(luò)資源，這將發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，降低運(yùn)營成本，這塊的業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用在兩家銀行整合后存在下降的空間。

重組形成雙贏格局

重組方案理順了深發(fā)展與平安的關(guān)系，利于兩家長遠(yuǎn)發(fā)展。中國平安成功獲得全國性股份制銀行牌照，搭建起保險(xiǎn)、銀行和投資的完整架構(gòu)，向綜合化金融服務(wù)集團(tuán)邁出跨越式一步。本次交易完成后，中國平安集團(tuán)持有深發(fā)展股權(quán)提高到50%以上，成為深發(fā)展名副其實(shí)的第一大股東，旗下的銀行業(yè)務(wù)全部進(jìn)入深發(fā)展。二者潛在的合作也將會不斷推進(jìn)。從公司業(yè)務(wù)和網(wǎng)點(diǎn)布局的結(jié)構(gòu)來看，公司融合成本不大。深發(fā)展覆蓋20個(gè)城市，303個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的布局主要集中在全國各地一二線城市。一二線城市為中國平安保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的強(qiáng)勢區(qū)域，新增的銀行、保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的區(qū)域交集將為協(xié)同效應(yīng)提供更大的可能和更高的效率。

而公開資料顯示，深發(fā)展作為全國性股份制商業(yè)銀行，其戰(zhàn)略性經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)集中于我國相對發(fā)達(dá)的珠三角、環(huán)渤海及長三角地區(qū)，同時(shí)也正大力發(fā)展我國西部主要城市的網(wǎng)絡(luò)。近幾年來，深發(fā)展在貿(mào)易融資和供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)展較快并取得相應(yīng)的市場地位。而平安銀行在中國平安入主后，近年來在資本實(shí)力、網(wǎng)點(diǎn)布局、規(guī)模增長、特色業(yè)務(wù)和資產(chǎn)質(zhì)量方面都取得了長足進(jìn)步：通過信用卡、中小企業(yè)貸款等優(yōu)勢業(yè)務(wù)帶動(dòng)， 2007年至2009年平安銀行總資產(chǎn)年復(fù)合增長率為24.8%；2009年平安銀行信用卡當(dāng)年發(fā)卡量僅次于中農(nóng)建工交招，排第7位，不良貸款率在2008年和2009年分別為0.54%和0.46%，均遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平；最近幾年平安銀行處于投入期，不斷設(shè)立新支行，同時(shí)大量投資于核心銀行系統(tǒng)和其他IT系統(tǒng)，打造了強(qiáng)大的運(yùn)營平臺，為未來的發(fā)展打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。通過本次交易，兩家銀行優(yōu)勢業(yè)務(wù)能夠?qū)崿F(xiàn)互補(bǔ)，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

另外，雙方在營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)布局上也存在優(yōu)勢互補(bǔ)。截至6月30日，平安銀行在9個(gè)城市設(shè)有分行，其中福州、廈門、泉州、東莞、惠州等5個(gè)城市深發(fā)展尚未設(shè)立分行，此次交易后深發(fā)展增加營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)70多個(gè)，起到填補(bǔ)空缺、 優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局的作用。而在深圳、上海、廣州、杭州這4個(gè)分行設(shè)置重疊的城市，平安銀行的加入也能夠在管理費(fèi)用、科技投入和信用卡業(yè)務(wù)支出等方面節(jié)約成本，提高整體盈利能力。(企業(yè)形象)

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