天士力(600535)：獨(dú)特中藥企業(yè) 強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壁壘

中藥西醫(yī)化的先行者天士力的特別之處在于，該公司是有強(qiáng)烈意識(shí)同傳統(tǒng)中藥企業(yè)實(shí)現(xiàn)差異化經(jīng)營(yíng)的中藥企業(yè)：一是對(duì)海外市場(chǎng)有較強(qiáng)追求，不但爭(zhēng)取使復(fù)方丹參滴丸以藥品身份進(jìn)入非規(guī)范市場(chǎng)，還以FDA認(rèn)證的方式爭(zhēng)取以藥品身份進(jìn)入規(guī)范市場(chǎng)，且計(jì)劃將這項(xiàng)工作延伸到更多的產(chǎn)品；二是從理論上提出了"組份中藥"的概念，并建立了大型中藥組份庫(kù)；三是著力建立現(xiàn)代化的中藥產(chǎn)業(yè)鏈，從藥材種植源頭開(kāi)始抓標(biāo)準(zhǔn)化、流程化、精益化。我們認(rèn)為，這些特征足以將天士力和其它中藥現(xiàn)代化企業(yè)區(qū)分開(kāi)來(lái)。盡管在初期會(huì)給公司帶來(lái)成本費(fèi)用上的壓力，但一旦成功，就將形成強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。我們維持公司2010年、2011年的EPS預(yù)測(cè)分別為0.85元、1.01元，維持"推薦"評(píng)級(jí)。(長(zhǎng)江證券)

四環(huán)生物(000518)：游資炒作 創(chuàng)兩年新高

異動(dòng)表現(xiàn)：摘掉"*ST"帽子的四環(huán)生物(000518)近日在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)十分搶眼，近5個(gè)交易日累計(jì)漲幅達(dá)到21.53%。周一午后盤中一度漲停，收盤仍上漲9.50%，5.53元的收盤價(jià)創(chuàng)出兩年股價(jià)新高。

點(diǎn)評(píng)：公司是生物技術(shù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，旗下的北京四環(huán)生物是國(guó)內(nèi)較早介入促紅細(xì)胞生成素的企業(yè)，發(fā)展前景廣闊。

公司流通盤9.01億股，總股本10.296億股，在ST板塊中可以算得上少有的大盤股之一，其股價(jià)連續(xù)兩年一直在5元以下震蕩，成為兩市公認(rèn)的低價(jià)股之一。借摘帽利好，該股遭遇游資的猛烈炒作，中信金通證券溫嶺東路營(yíng)業(yè)部、光大證券寧波解放南路營(yíng)業(yè)部等頻頻上榜，該股也一躍擺脫長(zhǎng)期整理平臺(tái)，成為近期弱市的明星股之一。從技術(shù)上看，該股周一股價(jià)和成交量均創(chuàng)出單日新高，量?jī)r(jià)配合較好，形成向上突破態(tài)勢(shì)，建議激進(jìn)投資者在回調(diào)后適當(dāng)關(guān)注。(恒泰證券 安洪戰(zhàn))

康美藥業(yè)(600518)：外延擴(kuò)張馬不停蹄 目標(biāo)價(jià)18.6元

公司擴(kuò)張中藥飲片和中藥材貿(mào)易業(yè)務(wù)：閬中是半夏等毒性中藥材主產(chǎn)區(qū)，公司后續(xù)將整合和擴(kuò)建中藥飲片加工及藥材提取生產(chǎn)線，將閬中投資建設(shè)成毒性飲片生產(chǎn)基地，擴(kuò)大中藥飲片銷售規(guī)模。通過(guò)整合閬中及周邊地區(qū)的藥材資源，增加中藥材貿(mào)易收入。

康美人生醫(yī)藥公司定位高檔滋補(bǔ)品銷售：公司最近幾年外延并購(gòu)較多，業(yè)務(wù)涵蓋中藥材上中下游全產(chǎn)業(yè)鏈，公司將針對(duì)不同業(yè)務(wù)制定發(fā)展戰(zhàn)略，有利于公司各個(gè)業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。此次設(shè)立康美人生醫(yī)藥公司，主要定位于高檔滋補(bǔ)品銷售，拓寬下游產(chǎn)品銷售模式。

外延擴(kuò)張促未來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)：考慮到本次收購(gòu)對(duì)公司短期盈利影響較小，我們暫維持公司2010-2012 年每股收益0.46 元、0.62 元、0.81 元，同比分別增長(zhǎng)55%、35%、31%。公司是中藥飲片行業(yè)龍頭，通過(guò)外延擴(kuò)張，業(yè)務(wù)已貫穿中藥飲片上下游全產(chǎn)業(yè)鏈，具備中藥飲片、中藥材貿(mào)易、OTC、食品保健品、中藥材交易市場(chǎng)等多個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，未來(lái)將持續(xù)高增長(zhǎng)。我們維持公司6-12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)18.6 元，相當(dāng)于2011 年30 倍預(yù)測(cè)市盈率，維持增持評(píng)級(jí)。(申銀萬(wàn)國(guó) 婁圣睿)

白云山(000522)：業(yè)績(jī)改善明顯 仍存重組預(yù)期

2010年一季報(bào)主業(yè)大幅增長(zhǎng)52%，現(xiàn)金流健康。2010年一季報(bào)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.98億元，同比增長(zhǎng)33.51%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6,638萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)105.23%，每股收益0.14元；扣除非經(jīng)常性因素后的凈利潤(rùn)約為4,930萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)約52%，每股收益為0.11元。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~9,510萬(wàn)元，同比增加280%，每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~0.20元，現(xiàn)金流十分健康。

內(nèi)修外因，業(yè)績(jī)大幅改善。我們近期對(duì)白云山管理層及下屬的明興公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研。整體來(lái)看，公司2008年下半年以來(lái)內(nèi)部管理提效顯著：內(nèi)部銷售資源進(jìn)一步整合，銷售策略調(diào)整、清理渠道庫(kù)存，理順產(chǎn)品價(jià)格體系。2009年公司板藍(lán)根、清開(kāi)靈等產(chǎn)品受益于甲流大幅增長(zhǎng)，公司積極把握機(jī)遇，加大了營(yíng)銷推廣力度，使流感后上述產(chǎn)品仍維持較快增長(zhǎng)。2009年四季度以來(lái)普藥在基層用藥需求加速釋放，公司作為品牌普藥企業(yè)受益明顯。上述內(nèi)外部因素，使得公司2010年一季報(bào)整體經(jīng)營(yíng)狀況大幅改善，預(yù)期全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將可持續(xù)。

下屬企業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)均向好。從下屬企業(yè)看，制藥總廠、天心制藥、化學(xué)藥廠一季度主要頭孢類原料及制劑均產(chǎn)銷兩旺，收入增速超過(guò)40%。2009年四季度，明興、光華、何濟(jì)公藥廠庫(kù)存均已清理完畢，光華、何濟(jì)公藥廠與制藥總廠進(jìn)行了銷售資源整合，三家公司2009年四季度以來(lái)業(yè)績(jī)改善明顯。2010年一季度，合資企業(yè)和記黃埔營(yíng)收繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；百特僑光經(jīng)營(yíng)逐步好轉(zhuǎn)，預(yù)期全年將減虧。

維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)16.8元。我們維持對(duì)公司2010、2011年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，即每股收益分別為0.48元、0.58元，考慮公司后續(xù)有重組預(yù)期，按照公司2010年業(yè)績(jī)給予35倍PE，則12月目標(biāo)價(jià)為16.8元，維持“增持-A”的投資評(píng)級(jí)。(安信證券 洪露)

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