太極集團(600129)：資本運作提高安全邊際

報告摘要：

公司業(yè)績增長點主要在于：公司銷售20年的老品種急支糖漿和獨家專利產品藿香正氣口服液提價，預期可增加毛利約8,500萬元。09年預期曲美銷售將恢復性增長，銷售收入由1.8-1.9億元恢復至07年約2.5億元水平。隨著貸款利率下調，公司預期可節(jié)省財務費用2,000萬元。09年旗下西南藥業(yè)做為西南地區(qū)最大的普藥生產商、唯一的麻醉藥生產商，在銷售策略上較早地順應醫(yī)改的發(fā)展趨勢，重點產品散列通、益保世靈、美菲康預期銷售合計增長約9,000萬元，普藥增長1.1億元。

歷史擔保問題已解決，資本運作預期提高安全邊際。公司控股股東太極集團有限公司收購了公司對“朝華集團”和“星美聯合”擔保的債權3.98 億元，徹底解決了公司擔保遺留問題。為了優(yōu)化財務結構，公司擬發(fā)短期融資券，目前已報至人民銀行審批。公司經營層擬訂了“雙十”計劃，擬用3-5年的時間，處置公司土地、房產或股權等閑置資產，歸還并降低銀行貸款10 億元，以降低財務費用。為減少關聯交易及資源浪費，旗下桐君閣、西南藥業(yè)殼資源有出售可能。我們整體認為公司憑借一直以來的品牌優(yōu)勢，加之靈活的銷售策略、趨于改善的債務結構，業(yè)績走出谷底向好的可能性極大。(安信證券 洪露)

羚銳制藥(600285)：傳統貼劑形勢不樂觀 芬太尼項目仍需等待

芬太尼緩釋貼劑仍有較大不確定性，前景不容樂觀

透皮釋藥系統是現代給藥系統研發(fā)的重要組成部分。芬太尼緩釋貼劑在國際上屬于重磅炸彈品種。美國強生開發(fā)的芬太尼緩釋貼劑于1991 年正式上市，2004 年該產品銷售額達到峰值20.8 億美元，2005年該產品專利過期，面臨仿制產品的競爭銷量逐年下滑。2009 年該產品的銷售額為8.9 億美元。然而在國內市場由于產品及行業(yè)政策管制等原因，該產品并未取得理想的銷售業(yè)績。目前公司的芬太尼緩釋貼劑項目處于“萬事俱備，只欠批文”的狀態(tài)。該項目目前處于藥品評審中心的評審狀態(tài)，藥審中心何時評審結束難以預計，如果評審結果是該產品不需要做臨床則該產品可以直接取得批文，進入生產狀態(tài)。如果評審結果是該產品需要做臨床，則公司需要補做生物等效性實驗，然后再次進入漫長的評審流程。我們認為公司的芬太尼緩釋貼劑批文拿到的時間仍然有較大不確定性。即使拿到批文之后，國內市場開拓的不確定性也很大。鑒于目前強生產品的表現，我們認為公司的芬太尼緩釋貼劑的前景也不容樂觀。

傳統透皮貼劑形勢不樂觀，內服藥事業(yè)部值得關注

公司傳統透皮貼的主要競爭品種包括奇正消痛貼膏、云南白藥膏、天和骨通貼膏和復方南星止痛膏。由于市場競爭較為激烈等原因，公司該系列產品今年有可能下降。公司內服藥事業(yè)部的產品主要來自公司在信陽的分公司。該公司的產品主要定位在心腦血管等大品種領域，擁有多個獨家品種。市場領域較大。目前該系列產品銷售增長較快，值得關注。

盈利預測與投資評級

暫不考慮芬太尼透皮貼劑的貢獻，預測公司2010-2012 年分別實現EPS0.18 元、0.20 元和0.22 元，對應公司動態(tài)PE 分別為61 倍，54 倍和48 倍，我們暫時給以“持有”的投資評級。(廣發(fā)證券 葛崢)

普洛股份(000739)：技術指標處低位 短線有望出現反彈

公司主要從事醫(yī)藥中間體、化學原料藥及制劑、天然藥物的生產、經營、研發(fā)，目前已發(fā)展為國內醫(yī)藥行業(yè)具有相當規(guī)模和重大影響力的大型企業(yè)。二級市場上，公司股價自12.22元跌至目前9元一線，技術指標處于低位區(qū)，下跌過程中成交急減?？紤]其股性及發(fā)展?jié)摿?，短線有望出現反彈，投資者可逢低關注。(九鼎德盛 肖玉航)

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