長城信息(000748)：復(fù)蘇主題疊加新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品預(yù)期提升投資價值

1、隨著國內(nèi)外經(jīng)濟的復(fù)蘇,作為國內(nèi)金融電子產(chǎn)品領(lǐng)域的主要供應(yīng)商之一,將率先受益于下游銀行等金融機構(gòu)對信息設(shè)備支出的增加。

2、公司醫(yī)療電子業(yè)務(wù)在2009 年實現(xiàn)良好開局后,有望步入快速增長期。此外,除存折打印機、自助終端、ATM 等傳統(tǒng)金融電子產(chǎn)品外,尚儲備了其他金融電子產(chǎn)品且在大行試用,理論上新產(chǎn)品在銀行、保險、證券等領(lǐng)域應(yīng)用廣泛,普及時市場容量大。

1、業(yè)績有望步入新一輪增長周期,維持“推薦”評級。預(yù)計2009-2011 年銷售收入分別為9.95、12.68 和15.70 億元,EPS 為0.67、0.28 和0.40 元。因金融電子復(fù)蘇預(yù)期較強烈及醫(yī)療電子業(yè)務(wù)進展良好,2010 年業(yè)績有超預(yù)期可能,目前股價對應(yīng)的估值水平與可比公司相比并不高,維持“推薦”評級。

2、下游需求復(fù)蘇及向多業(yè)務(wù)平臺轉(zhuǎn)型,將提升投資價值。金融電子復(fù)蘇步伐快于市場預(yù)期,隨著醫(yī)療業(yè)務(wù)的快速發(fā)展和金融電子領(lǐng)域新產(chǎn)品的陸續(xù)推出,將大大提高市場對其價值的認同。

3、左看下游金融業(yè)IT 投資增加帶來的需求復(fù)蘇。目前行業(yè)需求復(fù)蘇跡象明顯,國內(nèi)預(yù)計工農(nóng)中建等大行在2010 年對金融電子產(chǎn)品的采購量有望大幅增加;海外市場上,預(yù)計其存折打印機2009 年出口同比增長在20%左右,已顯示出良好的復(fù)蘇跡象。

4、右觀新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品市場推廣效果。新業(yè)務(wù)新產(chǎn)品將是公司未來投資亮點。醫(yī)療信息化設(shè)備具備良好發(fā)展前景及公司類“衛(wèi)星醫(yī)院”模式的解決方案有一定的新穎性;此外,公司在金融電子方面與大銀行合作開發(fā)新產(chǎn)品,目前正處于試用階段,試用后大規(guī)模上市的概率較大,同時新產(chǎn)品可向保險、證券等行業(yè)復(fù)制,普及時的市場容量大。(平安證券 劉武 段迎晟)

智光電氣(002169)：業(yè)績增長達預(yù)期 EMC業(yè)務(wù)亦積極推進中

公司動態(tài):

智光電氣上半年收入增長18%至1.84億,凈利潤增長45%至1270萬(EPS 為0.08元),符合預(yù)期。

評論:

上半年業(yè)績增長符合預(yù)期。公司上半年收入增長18%,毛利率改善3.1%,分產(chǎn)品看,高壓變頻器收入同比增長119%,毛利率改善2.6%,均好于同行表現(xiàn),但面向電網(wǎng)類的產(chǎn)品,如消弧裝置,在電網(wǎng)采購上半年有所萎縮的行業(yè)背景下收入有所下滑,但毛利率也均有所改善。由于公司各業(yè)務(wù)類別均面臨較好市場機遇,如高壓變頻器大力發(fā)展合同能源管理(EMC)、面向電網(wǎng)的高壓設(shè)備在線監(jiān)測市場等,上半年總體費用率有所提升,最終,凈利潤率同比改善1.3%,凈利潤同比增長45%,增幅符合預(yù)期。上半年并非公司業(yè)務(wù)旺季,但公司預(yù)計前三季度業(yè)績增幅也將介于30%~50%,顯示增長勢頭較為樂觀。

中期戰(zhàn)略方向——EMC 業(yè)務(wù)積極推進中。子公司智光節(jié)能5月份正式成立,目前已投入運營,原股份公司層面操作的EMC 業(yè)務(wù)也將逐步轉(zhuǎn)移至該子公司。從半年報看,已經(jīng)實施完畢且進入節(jié)電款分享期的EMC 項目金額為3100萬元,占比仍不高。不過,鑒于當(dāng)前積極的政策導(dǎo)向(預(yù)計稅收優(yōu)惠細則8月出臺)和嚴峻的工業(yè)節(jié)能形勢(尤其是鋼鐵行業(yè))賦予了極好的產(chǎn)業(yè)發(fā)展機遇,公司基于多年業(yè)務(wù)經(jīng)驗的沉淀、完善的工業(yè)節(jié)電產(chǎn)品線和清晰的戰(zhàn)略導(dǎo)向,我們對公司EMC 業(yè)務(wù)前景保持樂觀。按媒體披露,近期由中國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會(EMCA)發(fā)起、公司冠名承辦的“智光杯”中國節(jié)能服務(wù)萬里行活動首站已于7月下旬在云南啟動,預(yù)計活動期間即可實現(xiàn)20多億元的項目簽約(并非僅公司一家節(jié)能服務(wù)公司參與,但公司是核心企業(yè)之一),隨后該活動還將遍及全國各省。綜合看,我們判斷公司2010年EMC 業(yè)務(wù)簽單額可能明顯好于此前預(yù)期的1億元,但由于此項業(yè)務(wù)基數(shù)尚小,公司層面披露的相關(guān)信息也較有限,我們目前仍維持對公司EMC 業(yè)務(wù)簽單未來3年將實現(xiàn)跳躍式發(fā)展的總體判斷。

投資建議:

維持對公司2010、2011年分別0.36元、0.62元的EPS 預(yù)測,目前股價對應(yīng)2010、2011年市盈率分別為45.1x、26.5x。鑒于EMC 市場機遇凸顯,公司產(chǎn)品布局好于其它高壓變頻器制造商且戰(zhàn)略清晰,若能充分把握機遇則實現(xiàn)超預(yù)期業(yè)績彈性可期,我們重申推薦評級,建議投資者對公司EMC 業(yè)務(wù)進展予以積極關(guān)注。(中金公司 朱亞鋒 曾令波)

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