廣電運通(002152)：高鐵拉動業(yè)績增長 技術服務業(yè)務想象空間巨大

事件

我們于近日對公司進行了調研,并參觀了公司總裝生產線。

高鐵AFC設備、技術服務業(yè)務是主要看點

公司作為國內一線的ATM品牌,市場占有率在近兩年排名國內第一。海外市場拓展方面,聘請了資深外籍人士,而土耳其的大訂單也標志著海外市場的突破。我們認為雖然上半年來自海外市場的收入有所減小,但是公司拓展海外業(yè)務的戰(zhàn)略方針不變,人員配備和大訂單的獲得有利于公司海外業(yè)務的順利拓展。公司的AFC收入來自于2部分,高鐵和地鐵。根據(jù)鐵道部的規(guī)劃,未來3年高鐵投資將超過9000億元。一般來說,AFC占投資總額的1%左右,意味著未來3年僅高鐵AFC市場就達90億元。目前,高鐵AFC設備僅有本公司、鐵科研和新北洋在做,公司的市場份額達到60%以上。未來AFC業(yè)務將成為公司的又一重要增長點。2009年,我國出臺了《保安服務管理條例》,要求各地公安部門不能參與保安公司,必須由國有企業(yè)實施控股。公司是國有控股公司,在ATM安保服務市場的競爭中具有天然的優(yōu)勢。從國外的經(jīng)驗來看,隨著單純的ATM銷售市場趨于飽和,ATM配套相關的技術服務、清鈔、安保押運等市場正在崛起。公司的ATM服務業(yè)務面臨巨大的發(fā)展機遇。

自產進出鈔模塊逐漸替代采購品,毛利率有提升的空間

ATM機中的核心部件出鈔模塊技術一直掌握在日系廠商如日立、OKI等手中。公司一直致力于上述技術的研究開發(fā),目前已有部分產品使用自主知識產權的出鈔模塊。相信在通過銀行測試和廣泛接受后,基于自主知識產權出鈔模塊的ATM將成為公司的主力機型,毛利率有上升的空間。

盈利預測與估值

公司近3年業(yè)績的增長動力主要是高鐵帶動和技術服務業(yè)務的增長。我們預測公司未來3年的EPS為1.34、1.69、2.42元,賦予公司35倍PE,6-12個月目標價59元,給予公司“買入”評級。

盈利預測與投資建議:2010年,公司的業(yè)績有三個動力,一是傳統(tǒng)強項E-POS的持續(xù)增長,二是金融自助服務終端教去年相比有明顯放量,三是新增LED路燈項目的實施。經(jīng)過測算,我們預測公司2010年主營業(yè)務收入增長將超過50%。預計公司10、11、12年將實現(xiàn)凈利潤0.76、1.1和1.4億元,EPS分別為0.59、0.84和1.09元.,對應PE分別為40.7、28.5和21.8倍,給予公司“增持”評級。(湘財證券 李瑩)

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