理財周報見習記者 彭潔云/文

“這個案件可能只是一個引子，可能還會牽涉到更多更復雜的問題?！币晃煌缎腥耸空f。

“公司被調(diào)查的具體原因不應成為關注焦點，應該看到事件發(fā)生的根源在于歷史問題。

上市初期公司設計及治理結構存在嚴重缺陷，使后來問題的爆發(fā)成為必然?！?a href="http://www.laredo.cc/app/hq/stock/sh600030/" target="_blank" title="中信證券 600030">中信證券研究員許彪表示。

這會是連環(huán)地雷嗎？再來翻翻五糧液這些舊賬。

地雷1：關聯(lián)交易滋生利益輸送暗渠

五糧液與集團公司之間利益輸送到了令人喪氣的地步，也讓監(jiān)管部門十分頭疼。

這種關聯(lián)交易至少表現(xiàn)在三個方面：一是對五糧液集團進出口有限公司的利潤流出；二是對普什集團有限公司的利潤流出，普什集團為股份公司提供包裝和商標防偽產(chǎn)品；三是對五糧液集團有限公司的利潤流出。進出口公司和普什集團都屬于五糧液集團。

分析人士認為，五糧液有為利益輸送開辟多種暗渠的嫌疑，其間可能滋生的各類違法違規(guī)行為也存在被立案調(diào)查的可能性。

地雷2：涉嫌偷稅漏稅

今年4月，曾有四位小股東委托律師狀告五糧液公司涉嫌年報造假及偷稅漏稅。

原告的委托律師周愛文認為，五糧液財報中存在明顯虛構收入行為。據(jù)他對五糧液2006年至2008年年報的分析，公司有3年少繳消費稅約19.51億元嫌疑。

7月22日，國家出臺白酒消費稅新規(guī)，五糧液是行內(nèi)公認的偷逃稅最多的企業(yè)之一。8月中，國家稅務總局已經(jīng)向重點白酒企業(yè)展開稅務稽查風暴，而且在新規(guī)出臺前，五糧液搶先成立一家新的銷售公司，行內(nèi)人士估計也是在為其后階段避稅做準備。

地雷3：產(chǎn)業(yè)多元化遍布荊棘

公開的數(shù)據(jù)顯示，從1998到2008年的11年時間里，五糧液用于多元化投資的費用高達77.35億元，一共投資了大大小小81個項目。歷年資料顯示，經(jīng)五糧液財務確認，這些對外投資，至今給母公司貢獻的利潤累計只有5.62億元。

自上市以來,五糧液股權投資了包括高速路、傳媒、飲料酒、生化、商貿(mào)等諸多行業(yè)16家公司,迄今盈利者少:有6個投資項目至今未見收益,兩個項目累計收益貢獻為負值。

早在上世紀90年代五糧液就已經(jīng)開始了多元化的探索，但十幾年過去，曾經(jīng)激情澎湃的造汽車、芯片的夢想灰飛煙滅，在五糧液曾經(jīng)涉足的領域中，也從沒有出現(xiàn)一個能與酒業(yè)并重的行業(yè)。

失敗之后，五糧液依然堅持多元化，但更加明確的提出生物工程、機械、玻璃為重點發(fā)展的三大產(chǎn)業(yè)。

2003年，五糧液高調(diào)進入汽車業(yè)，希望在國家嚴格審查整車制造資格之前把握機會，分享中國經(jīng)濟中的最后一塊蛋糕。

五糧液準備通過差異化戰(zhàn)略，生產(chǎn)個性化定制轎車、皮卡等非主流車，避免與強敵的競爭。結果，在投資巨大、收效卻較慢的汽車行業(yè)里，五糧液甚至沒有摸著門道，就倉促退出。

在五糧液王國春主政的22年里，其積極推行多元化戰(zhàn)略，除主業(yè)外，先后涉及高速路、傳媒、飲料酒、生化、商貿(mào)、IT制造、汽車、服裝、包裝等行業(yè)。

10年之間，五糧液歷經(jīng)了多元化的噩夢。最多時有200多個品牌系列，泥沙俱下，徒增成本。經(jīng)過瘦身后，目前仍有40多個。五糧液集團的版圖橫跨十個行業(yè)，酒業(yè)只占其總銷售額的1/3。

地雷4：分紅“鐵公雞”

年報顯示，公司2008年實現(xiàn)營業(yè)收入79.33億元，同比增長8.25%；利潤總額為23.99億元，同比增長10.14%；實現(xiàn)凈利潤18.1億元，同比增長23.27%；每股收益0.477元，同比增長23.26%。

但公司提出的利潤分配預案僅為每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元(含稅)。

參比銀行利息測算，買一手五糧液所獲得稅前分紅不過5元，僅為存銀行所獲利息收入的17%。

并且，查看公司近三年來的現(xiàn)金分紅記錄可知，2007年公司未分一厘一毫，2006年公司也僅派發(fā)了0.6元的現(xiàn)金。

有分析師質(zhì)疑，公司如此吝嗇的分紅，與高價現(xiàn)金收購關聯(lián)資產(chǎn)估值過高可能有關系。今年2月，五糧液以38.18億的真金白銀去購買集團五家公司的酒類資產(chǎn)，被指溢價較高。

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