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    券商近親保薦背后或有利益交換 將禍水引向二級市場

    2011年03月22日 07:01
    來源:信息時報 作者:徐嵐

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    券商近親保薦背后或有利益交換 將禍水引向二級市場

    □本版撰文 信息時報記者 徐嵐

    靠著“兒子保薦老子上市”這種近親保薦的模式,券商們可謂賺了個盆滿缽滿,數(shù)據(jù)顯示,在3月份以“保薦+直投”形式上市的公司,給券商直投帶來的平均回報率高達5.04倍!

    在巨額利潤的誘惑下,過去多是低調成立直投公司的券商們,在進入2011年后突然高調起來。今年以來華泰、國元、興業(yè)等券商紛紛增資直投公司。市場人士擔心,這場由券商“自導自演”的造富運動,在造福了券商和它的近親之后,會將禍水引向二級市場的投資者。

    近親保薦上市層出不窮

    作為一家二次上會的公司,山西證券終于過會了。然而,市場的質疑聲并未就此平息。去年7月山西證券首次申請上會被迫取消,是因為其“兒子保薦老子”的模式遭到質疑。山西證券IPO的聯(lián)席主承銷商共有兩家,其中的中德證券實際上是山西證券控股66.7%的子公司??毓勺庸颈K]母公司上市,開創(chuàng)了資本市場先河。雖然從制度上判斷并不違規(guī),但對于資本市場首次出現(xiàn)的“近親”保薦上市事件,市場人士免不了對其公正性和合理性產(chǎn)生懷疑。

    事實上,從近期發(fā)生的一系列事件來看,山西證券過會只是IPO市場上“近親”保薦上市的序曲,控股權圖譜上的“近親”保薦上市戲碼在近期已經(jīng)接二連三地發(fā)生。

    3月15日,第一創(chuàng)業(yè)證券保薦的欣旺達首發(fā)申請獲得通過,其招股說明書顯示,第一創(chuàng)業(yè)證券的關聯(lián)公司深圳首創(chuàng)持有發(fā)行人欣旺達423萬股,占發(fā)行前公司總股本的3%,為欣旺達第五大股東。耐人尋味的是,兩者之間這些敏感的關鍵細節(jié),在發(fā)行人和保薦人的招股資料中卻被一筆帶過。

    無獨有偶,3月16日成功過會的閩發(fā)鋁業(yè)同樣也是迷霧重重。該公司招股說明書顯示,2010年3月2日,閩發(fā)鋁業(yè)股權轉讓引入戰(zhàn)略投資者中科松山湖和海通開元,發(fā)起人股東黃長遠將其持有的公司股份600萬股轉讓給海通證券的直投子公司海通開元,轉讓價格以2010年預測盈利為基礎,按12倍市盈率計算,折合每股4.65元;然而與此同時,海通證券同時還擔任閩發(fā)鋁業(yè)的主承銷商兼保薦人,其“戰(zhàn)略投資者”身份值得商榷。

    券商質疑聲中獲取暴利

    盡管券商“保薦+直投”的業(yè)務模式飽受質疑,但并不妨礙券商獲取暴利。隨著IPO發(fā)行的不斷提速與市盈率的居高不下,券商參與保薦直投的上市公司數(shù)量和回報率均快速攀升。據(jù)統(tǒng)計,2009年5家上市公司除國信證券保薦的陽普醫(yī)療賬面回報率高達7.21倍以外,其余4家均在3倍上下;2010年保薦直投上市公司數(shù)量達12家,其中僅有3家的回報率超過5倍,全年的平均回報率為3.8倍;今年以來不到3個月就有券商直投的9家公司過會,回報率最高的是國信證券保薦的維爾利,其回報率高達7.43倍,今年以來的平均賬面回報率也高達4.68倍。值得一提的是,3月份已上市的3家“保薦+直投”上市公司賬面回報率平均已高達5.04倍,再次創(chuàng)下歷史新高。

    以海通證券保薦過會的閩發(fā)鋁業(yè)為例,海通開元所持的600萬股轉讓價格均為每股4.65元,折合市盈率在12倍左右;按照目前二級市場上中小板上市公司平均56倍發(fā)行市盈率計算,閩發(fā)鋁業(yè)上市后,海通開元的投資浮盈至少可達近4.67倍。

    事實上,如果和第一創(chuàng)業(yè)直投欣旺達相比,海通證券只能算是發(fā)發(fā)小財。盡管目前外界對深圳首創(chuàng)的入股成本還不得而知,不過有私募人士認為,從已有資料分析來看,深圳首創(chuàng)入股欣旺達有限的時間點應該在2007年11月到2008年7月的8個月期間,對比此時入股的邦普科技成本來看,深圳首創(chuàng)的入股成本價應該不高于1.3元/股。如果上市的話,欣旺達到底能值多少錢?分析人士認為,公司處于鋰電池行業(yè),而鋰概念目前一直大受市場追捧,作為創(chuàng)業(yè)板新秀,給予欣旺達60倍左右的市盈率估值并不為過。以此計算,欣旺達的發(fā)行價有望達到26.4元,這也就意味著,按照上述私募人士推定的不超過1.3元/股的入股成本,深圳首創(chuàng)通過直投獲利有望超過驚人的20倍。

    不僅如此,由于券商直投參股公司從融資到上市的時間周期普遍偏短,直投公司的介入時間最長不超過24個月,最短的甚至只有不到半年。在如此短的時間內(nèi)獲得高達數(shù)倍的回報,不得不承認,券商“保薦+直投”已經(jīng)遠遠高出其他業(yè)務的收益水平。

    直投利潤豐厚券商紛紛加碼

    受豐厚利潤的誘惑,券商對于直投這項新業(yè)務的胃口已然越來越大。在融資方面,許多券商早已開始“籌備糧草”。據(jù)統(tǒng)計,近期上市券商再融資計劃的披露日漸密集,而近三年來上市券商融資已超過千億元。與此同時,直投業(yè)務成為券商募集資金投向的重點。

    根據(jù)公開資料統(tǒng)計顯示,截至目前,國內(nèi)獲得直投業(yè)務試點資格的券商機構已多達30家,資金總規(guī)模約200億元,其中有24家券商成立了直投公司,資金規(guī)模達到200多億元。其中投入最高的是中信證券,2007年10月,中信證券成立金石投資,是國內(nèi)首家開展直投業(yè)務的券商,目前其總投資規(guī)模達到52億元;投入排名第二的是海通證券,其2008年10月成立海通開元,目前管理的資金有30億元。

    與此同時,證監(jiān)會也在積極推動券商直投業(yè)務的發(fā)展,今年3月份,來自證監(jiān)會的消息稱,融資融券和券商直投業(yè)務將在今年轉為常規(guī)業(yè)務。同時,此前曾有傳聞稱,監(jiān)管部門近期以口頭形式許諾銀河證券、中信證券、中金公司、海通證券、國泰君安等5家證券公司首批試點PE基金業(yè)務,而海通證券相關負責人已經(jīng)證實此消息。此舉意味著,上述五家券商不僅可以利用自有資金進行股權投資,還可以對外募集資金進行股權投資。

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    [責任編輯:zoulin] 標簽:保薦 券商融資 近親 
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