□本版撰文 信息時報記者 徐嵐

昨日是“7·23”動車重大事故滿月之日，對于遇難者的賠付已近尾聲，但在A股市場上的余波卻仍在發(fā)酵。一個月來資本市場的“高鐵神話”頃刻破碎，高鐵龍頭晉億實業(yè)一個月來已經(jīng)深跌30.95%，即使是南北車和中國中鐵這樣的大盤藍籌股也重挫兩成以上。

中國鐵路的調(diào)整序幕或許才剛剛開始。鐵道部的資金趨緊，使八成高鐵概念股的應(yīng)收賬款激增；政策變動導(dǎo)致的鐵路系統(tǒng)發(fā)展規(guī)劃調(diào)整，也將使上下游公司不得不黯然放慢腳步，而其高毛利時代或?qū)⒕痛私K結(jié)。

高鐵板塊滿目瘡痍

在市場呈現(xiàn)普漲格局的情勢下，昨日高鐵板塊37只上市交易股36只收紅，高鐵板塊指數(shù)大漲2.50%，在概念板塊中僅次于S板、物聯(lián)網(wǎng)，名列第三。這是自“7·23”高鐵重大事故發(fā)生以來，高鐵概念股首次出現(xiàn)了集體反彈。

“7·23”動車追尾事故對二級市場的影響，在一個月中持續(xù)發(fā)酵。在這一個月里，滬綜指下跌了7.82%，而同期高鐵概念股的跌幅卻遠超于此，20余只高鐵概念股的跌幅全在10%以上，整個高鐵板塊可謂是滿目瘡痍。曾經(jīng)在A股市場叱咤風(fēng)云的高鐵龍頭股晉億實業(yè)，一個月來已經(jīng)深跌30.95%，本周一更創(chuàng)下了今年以來的盤中最低價12.32元，以年內(nèi)高點31.86元計算，晉億實業(yè)已經(jīng)跌去了股價的六成多。更觸目驚心的是，中國中鐵、中國南車、中國北車三巨頭的跌幅緊隨其后，分別下跌了28.86%、24.44%和22.79%，大盤藍籌如此慘跌，即使是在A股歷史上也是極為少見的。

與此同時，此前受到資金熱捧的情況也開始生變。雖然從中報中暫時未見機構(gòu)離場跡象，但一個月來機構(gòu)拋售的情況是顯而易見的。翻看這段時間高鐵概念股的買賣龍虎榜上，可見機構(gòu)頻繁出現(xiàn)在賣出席位上，而在買入方卻鮮見蹤影。如7月25日時代新材的交易席位中，賣出方有三家機構(gòu)，賣出額達1.29億元，占當(dāng)日成交總額的近三成。如此集中的賣出自然將股價砸在跌停板上，此后時代新材拉出五連陰，機構(gòu)拋售的余波遲遲未平。晉億實業(yè)和晉西車軸也沒能逃脫機構(gòu)跑路的命運，7月25日晉億實業(yè)被機構(gòu)653萬元砸盤封在跌停板上；7月26日，晉西車軸賣出方第一名同樣是機構(gòu)席位，其1836萬元的賣出量占當(dāng)天交易額的17%，也讓該股當(dāng)日保持一字跌停直到收盤。

相關(guān)上市公司應(yīng)收賬款激增

資本市場的“高鐵神話”頃刻破碎，而中國鐵路的調(diào)整序幕或許才剛剛開始。截至目前，逾八成高鐵概念上市公司已發(fā)布半年報，大多數(shù)公司交出了一份還算靚麗的中報。然而，由于其最主要客戶鐵道部的資金趨緊，大多數(shù)公司相當(dāng)一部分收入沒有轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流，而是以應(yīng)收賬款的形式計入報表，導(dǎo)致流動性壓力驟增。

8月6日，中國南車率先公布中報，同比大增85.08%的凈利潤延續(xù)了高增長勢頭。然而公司應(yīng)收賬款卻從去年底的112億元增加到266億元，短短半年內(nèi)增長了154.47億元，138.17%的增幅達到公司上市以來的最高值。與此同時，公司應(yīng)收賬款占過去12個月營業(yè)收入的比重，也已經(jīng)超過35%，同樣也創(chuàng)下了上市以來的最高紀(jì)錄。中國南車表示，應(yīng)收賬款大幅增加，主要客戶遲滯支付貨款是重要原因之一。

實際上，不僅僅是南車這類鐵路龍頭股受到影響，鐵路設(shè)備提供商以及相關(guān)基建商，普遍都存在應(yīng)收賬款金額過大的尷尬。南方匯通應(yīng)收賬款從去年底的2.11億元增至3.44億元，是同期凈利潤的16倍多。公告顯示，南方匯通對鐵道部運輸局裝備部的應(yīng)收款項約為2.15億元，在非關(guān)聯(lián)方應(yīng)收賬款中占比約60%；公司還對鐵道部運輸局裝備部的應(yīng)收賬款進行了645.56萬元的壞賬準(zhǔn)備金額。

據(jù)wind資訊統(tǒng)計，目前已有28家高鐵概念上市公司發(fā)布半年報，占比近八成。這些公司應(yīng)收賬款總額從去年底的319.76億元，上漲到如今的511.91億元，半年內(nèi)大增了60.09%。從應(yīng)收賬款金額來看，中國南車以266.26億元居首，中鐵二局等8家公司都在十億元以上；對比去年年底數(shù)據(jù)來看，27家公司應(yīng)收賬款半年內(nèi)激增，時代新材、中國南車、晉西車軸、世紀(jì)瑞爾等4家公司更是環(huán)比大增1倍以上。

市場分析認(rèn)為，鐵道部今年以來資金緊張、融資成本上升，為緩解壓力，鐵道部適度放緩了貨款支付的速度，延長了付款周期，這是上述公司應(yīng)收賬款增長率高于往年的主要原因。輝煌科技在中報中也坦陳，由于各大銀行緊縮銀根，各個項目的業(yè)主貸款非常困難，項目資金非常緊張，使公司回款難度加大，將導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險加大。中誠信國際信用評級公司在日前發(fā)布的一份評級報告中表示，鐵道部在結(jié)算方式、支付比例等方面的政策變化，都將給相關(guān)公司帶來一定的流動性壓力。

高鐵股高毛利時代或?qū)⒔K結(jié)

當(dāng)資金流動性受到壓制的時候，上市公司的融資能力顯得尤為重要。然而，高鐵“減速”卻讓上市公司的融資之路受阻，中國中鐵近日宣布放棄62億元增發(fā)計劃，中國南車將審議A股再融資方案的時間延至9月29日，而中國北車也在早前縮減了定增額度。

雖然公布調(diào)整方案的僅有上述三家公司，但其“余波”可能將輻射到整個鐵路相關(guān)企業(yè)。輝煌科技近日在其中報中透露，鐵道部已明確不再牽頭融資，并要求由各個鐵路局、客專公司和指揮部自行融資。市場分析認(rèn)為，這預(yù)示著鐵路融資機制發(fā)生變化，而這種變化對鐵路設(shè)備供應(yīng)商的影響則是現(xiàn)金流的緊張。沒有“老大”牽頭，在調(diào)控緊縮的背景下，一些公司的融資很可能將更加困難。

實際上，目前很多高鐵概念股中報里的現(xiàn)金流已經(jīng)開始大減。wind資訊顯示，28家高鐵概念上市公司今年上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-89.84億元，而去年同期則是4.01億元，同比大減23.4倍。其中中國南車的經(jīng)營現(xiàn)金流量赤字暴增1380%，從2010年同期的-5.2億元增加到-76.98億元。

然而，高鐵概念股中報中呈現(xiàn)出的隱患并不僅僅是在壞賬風(fēng)險和流動性壓力上，政策變動導(dǎo)致的鐵路系統(tǒng)市場發(fā)展規(guī)劃調(diào)整，已經(jīng)在報告期內(nèi)對公司有所影響。中國南車旗下的鐵路設(shè)備企業(yè)南方匯通，今年上半年凈利潤同比下滑44%，公司主營業(yè)務(wù)之一的新造貨車業(yè)務(wù)營業(yè)收入占營業(yè)總收入比例同比下降10.61%；特銳德中報顯示，公司鐵路系統(tǒng)方面營業(yè)收入為1.05億元，較同期略降4.15%，原因是“報告期內(nèi)所獲鐵路市場訂單同比減少，訂單交付下降所致”；而晉億實業(yè)今年上半年的高鐵扣配件營業(yè)收入僅4.85億元，同比下降了7.29%。

對此，有媒體援引某涉足高鐵的央企負(fù)責(zé)人士之言稱，早在2月有關(guān)高鐵行業(yè)的相關(guān)基建招標(biāo)工作就已暫停，“近半年時間，沒有一家企業(yè)獲得有關(guān)高鐵基建設(shè)施的新增承包合同”。雖然“7·23事故”與車輛設(shè)備制造商沒有直接關(guān)系，但申銀萬國卻認(rèn)為，高鐵設(shè)備商所承受的負(fù)面影響最為嚴(yán)重。如果最終調(diào)查結(jié)果顯示車輛設(shè)備的設(shè)計制造存在安全隱患，則將對高鐵設(shè)備商中長期收入預(yù)期與盈利能力預(yù)期造成重大影響；如果最終調(diào)查結(jié)果顯示問題出在諸多系統(tǒng)的地面設(shè)備，則對高鐵設(shè)備商中長期影響偏小，但預(yù)期將會影響鐵道部設(shè)備招標(biāo)進度，進一步影響高鐵設(shè)備商的收入結(jié)算進度。

目前，海通證券已經(jīng)下調(diào)了中國北車今明兩年的業(yè)績。中信證券分析師張宏波則表示，就連作為行業(yè)龍頭的中國北車業(yè)績增速都被機構(gòu)下調(diào)，那么整個高鐵相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司，今年的業(yè)績或都將受到一定影響。值得關(guān)注的是，在一個月的深跌之后，許多與高鐵無直接關(guān)系的個股也遭到殺跌，不少機構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)市場恢復(fù)冷靜后，這些個股或帶來不錯的建倉機會。wind資訊專題報告就認(rèn)為，遠望谷、博深工具、天馬股份、搏云新材、長園集團、航天機電、馬鋼股份雖然具有高鐵概念，但產(chǎn)品或在研制或無量產(chǎn)，因此在本輪下跌中有被錯殺嫌疑。