政策局部“糾偏” 震蕩難改升勢

伴隨著通脹同比增速的逐步回落，政策的邊際改善條件或已具備。而當(dāng)前A股相對估值優(yōu)勢漸顯，加之流動性環(huán)比出現(xiàn)改善，A股的反彈或仍將持續(xù)。不過，市場整體偏悲觀的氛圍以及大盤股IPO的負(fù)面影響將使反彈變得曲折。在投資思路上，跌深反彈仍將是核心主線。

宏觀調(diào)控進(jìn)入“維穩(wěn)糾偏”階段

通脹同比增速將逐步回落，政策邊際改善條件具備。9月CPI、PPI為6.1%、6.5%，同比增速有所回落。食品價格環(huán)比漲幅連續(xù)2月低于季節(jié)性規(guī)律，預(yù)計食品價格對整體CPI的拉動在后期將有所放緩；9月非食品價格環(huán)比漲幅為近1年以來首次低于季節(jié)性規(guī)律，對CPI形成的壓力較為平穩(wěn)；考慮到去年4季度基數(shù)較高，今年4季度經(jīng)濟增速將小幅放緩，同時高頻數(shù)據(jù)(食品及生產(chǎn)資料)也顯示回落跡象，預(yù)計CPI同比增速將逐步回落。在國內(nèi)主動調(diào)控，資金面趨緊和國際大宗商品價格大幅下跌的背景下，較為疲弱的國內(nèi)外需求將帶動工業(yè)品價格回落。

宏觀調(diào)控從“加力”“觀察”進(jìn)入“維穩(wěn)糾偏”階段。今年以來持續(xù)的量化緊縮導(dǎo)致利率雙軌制，從而衍生出當(dāng)前高利貸危機、中小企業(yè)日子難過、股市低迷等負(fù)面效果。而溫總理調(diào)研溫州、廣東，穩(wěn)定高利貸危機局勢，國務(wù)院發(fā)布支持小微型企業(yè)發(fā)展的財金政策措施，匯金出手增持銀行股、國資增持增多等，或顯示政策開始局部“糾偏”。

防守反擊以待跌深反彈

反彈行情仍能延續(xù)一段時間，投資者悲觀情緒的慣性以及可能有大盤股IPO等因素，將使得反彈行情在猶猶豫豫中震蕩前行。前期利空黑天鵝過多導(dǎo)致市場形成習(xí)慣性的空頭思維和悲觀情緒，部分投資者現(xiàn)在對“喝湯行情”仍有疑慮，特別是連續(xù)兩日強勢上漲之后，市場短期可能面臨一定的震蕩?？紤]到近期國資增持不斷增多，顯示股市政策有所改觀，可對沖新的大盤股IPO的負(fù)面情緒沖擊。

對于反彈的高度，衡量的標(biāo)準(zhǔn)是整體估值的改善程度與民間資金價格改善程度，如果估值修復(fù)的過快，則跌深反彈的力量衰竭。對于反彈的時間點，重點可以關(guān)注11月中旬之前。因為，10月到11月中旬公開市場到期資金量高達(dá)5300多億元而之后急劇減少，另外11月中旬之前完成第二批的保證金上繳存款準(zhǔn)備金。

投資策略上，依然堅持跌深反彈這條主線，因為核心邏輯在于政策、流動性、民間資金價格、管理層對股市的態(tài)度等因素的邊際改善，特別是民間資金價格開始高位松動，這有助于跌深板塊的估值向均值方向修復(fù)，從而形成輪流反彈。

當(dāng)前，反彈的第一階段即“中字頭”超跌類股穩(wěn)住市場情緒，之后進(jìn)入第二階段即超跌股的群魔亂舞階段，可以參考跌幅、估值和機構(gòu)博弈等因素來篩選跌深反彈品種。(中國證券報)

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