股利分配與分紅作為上市公司回饋投資者的重要方式，是投資者實現(xiàn)合理投資回報的主要渠道，同時對中國資本市場的發(fā)展也有著重要的影響。多年來，我國A股市場上市公司的分紅狀況始終不盡人意，市場不斷出現(xiàn)各種質(zhì)疑的聲音，如：一些公司被稱為“鐵公雞”一毛不拔，央企A股分紅低于H股，中石油在內(nèi)地和香港分紅水平相差十倍等。上市公司為發(fā)展而少分紅或不分紅與部分投資者的分紅需求之間的矛盾日益凸顯。那么，我國上市公司近年來的現(xiàn)金分紅狀況如何？存在哪些問題及原因是什么？主要分紅政策理論能否對我國分紅現(xiàn)象做出解釋？有沒有什么對策和措施？本文試圖對這些問題做一初步探討。

一、近年來上市公司現(xiàn)金分紅狀況有所改善

2007年、2008年、2009年、2010年，滬深兩市實施現(xiàn)金分紅的上市公司家數(shù)分別為779家、856家、1006家、1306家，占所有上市公司家數(shù)的比例分別為50%、52%、55%、63%；分紅金額分別為2757億元、3423億元、3890億元和4985億元，占當(dāng)年凈利潤的比例為27%、36.65%、32.56%和30.01%。

從下圖中我們可以直觀看到，近年來，進(jìn)行現(xiàn)金股利分配的公司家數(shù)逐年增加，且各年分配現(xiàn)金股利的公司占所有上市公司的比重也不斷上升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)還顯示，隨著業(yè)績增長，A股公司整體分紅金額不斷增加。2010年，A股公司分紅總額同比增長近三成達(dá)28.3%。

　從股利支付率來看，A股的分紅比例尤其是現(xiàn)金分紅比例總體仍然不高。2009年國內(nèi)上市公司的平均股利支付率為32.56%，2010年略有下降，為30%，但國際成熟市場這一指標(biāo)水平一般在40%-50%之間，且上市公司一年兩次分紅是非常普遍的。

從其它指標(biāo)來看，以分紅總金額對2010年國內(nèi)全部A股上市公司進(jìn)行排名，市值名列前茅的工商銀行(601398)處于首位。工商銀行去年向所有股東發(fā)放了多達(dá)642億元的現(xiàn)金紅利，這一數(shù)字讓大多數(shù)上市公司可望不可及。

從每股紅利額來看，在所有A股上市公司中，貴州茅臺(600519)2010年每股派息2.3元，成為目前為止A股最高分紅紀(jì)錄。

另外，由于分紅是投資者獲取投資收益的一個重要方面，分紅收益率能否超過銀行利率也是一個值得關(guān)注的參考指標(biāo)。數(shù)據(jù)顯示，共有10余家公司的分紅收益率超過3.5%，這個數(shù)字高于當(dāng)前的一年期存款利率。這意味著，如果投資者選擇了這10余家公司，僅分紅回報就將超過把資金存放銀行獲得的收益。

二、我國上市公司股利分配中存在的問題

(一)不分配公司數(shù)量較多

在2191家上市公司中，2010年報既不分紅也不送股的公司有877家，其中2010年度虧損的公司僅為115家。沒有利潤不分紅屬于正常情況，但實現(xiàn)了盈利且有未分配利潤，具備分紅能力卻不向股東分紅，特別是持續(xù)多年不分紅的情況，應(yīng)有必要予以關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示[①]，從2006年到2010年末，上市時間超過5年，且5年內(nèi)從未進(jìn)行過分紅的公司達(dá)到414家，主要集中在機(jī)械設(shè)備(60家)、房地產(chǎn)(48家)、石油化工(43家)、生物制藥(31家)、信息技術(shù)(34家)、金屬非金屬(28家)等六大行業(yè)。

414家從未分紅的上市公司中，有136家為盈利公司，占比32.85%。

(二)股利分配政策缺少連續(xù)性

中國證監(jiān)會2008年10月發(fā)布的《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》明確要求：上市公司應(yīng)當(dāng)在章程中明確現(xiàn)金分紅政策，利潤分配政策應(yīng)保持連續(xù)性和穩(wěn)定性。這一決定對規(guī)范上市公司近年來的分紅行為起到了一定的積極的作用，上市公司分紅意識有所增強。但現(xiàn)實狀況與市場期望的目標(biāo)仍有較大差距。

(三)部分上市公司為達(dá)到再融資標(biāo)準(zhǔn)而分紅

證監(jiān)會為促進(jìn)上市公司進(jìn)行分紅，出臺《關(guān)于修改上市公司現(xiàn)金分紅若干規(guī)定的決定》，規(guī)定上市公司再融資時，“最近3年以現(xiàn)金累計分配的利潤不少于最近3年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%”

再融資是由于公司發(fā)展需要資金支持，需要保證項目的投入和正常運營，而分紅派息則表明公司現(xiàn)金流充沛，即派現(xiàn)又增資，使公司在資金運籌上處于矛盾狀態(tài)。部分上市公司為達(dá)到再融資標(biāo)準(zhǔn)而分紅。

此外，市場中還有一些上市公司存在非理性的“超能力分紅”行為。分析人士評價這種行為有可能涉嫌變相套現(xiàn)募集資金。這在新股尤其是創(chuàng)業(yè)板和中小板公司中比較多見。這些公司在發(fā)行時超募大量資金，隨后又以高比例派發(fā)現(xiàn)金紅利的方式轉(zhuǎn)移給大股東。

(四)資本市場未能對上市公司形成穩(wěn)定分紅的壓力

由于我國資本市場建立時間尚短，市場上炒作風(fēng)氣較為濃厚，大部分投資者并沒有對上市公司穩(wěn)定分紅的需求，而是更多考慮如何在上市公司股價的短期波動中獲取利益。

因此，在這樣的市場背景下，我國的上市公司便沒有了通過建立穩(wěn)定分紅的良好形象從而吸引長期投資者的動力。另一方面，在投資者追求短期收益的影響下，我們看到了更多的上市公司為在短期內(nèi)提升股價而進(jìn)行的“高配送”。這類“高配送”往往以送轉(zhuǎn)股為主，其目的除了擴(kuò)張股本、回報股東外，不排除為了便于炒作者在股價除權(quán)后進(jìn)一步炒作股價。