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    浦發(fā)銀行:中移動入股解決資本瓶頸 買入評級

    2010年03月12日 10:15鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 】 【打印共有評論0

    公司公告中移動將入股浦發(fā)銀行。我們認(rèn)為,這解決了困擾浦發(fā)的兩大關(guān)鍵性問題,即資本不足問題與戰(zhàn)略問題,并帶來巨大的成長空間。

    中移動入股前景確定:

    中移動入股不涉及“拓展非主營業(yè)務(wù)”。入股20%后,中移動不過是二大股東,也將不會干預(yù)浦發(fā)的經(jīng)營管理,因此將主要扮演財務(wù)投資者角色,自然不涉及到“拓展非主營業(yè)務(wù)”。此外,作為大型國企,中移動在入股浦發(fā)前必然與監(jiān)管層進(jìn)行過預(yù)溝通。

    400億增發(fā)解決浦發(fā)銀行資本約束問題

    市場傳言中移動將認(rèn)購浦發(fā)22億股股權(quán),從而成為浦發(fā)第二大股東。由此計算,此次再融資規(guī)模將達(dá)到400億元,從而提高資本充足率4個百分點左右。浦發(fā)將不需要發(fā)H股以保護(hù)大股東利益,同時核心資本充足率可以達(dá)到10%以上,從資本最不足的銀行之一轉(zhuǎn)為資本充裕的銀行。

    公司3年內(nèi)將不需要再融資

    “手機(jī)支付”為浦發(fā)帶來巨大的戰(zhàn)略提升空間

    手機(jī)支付是中移動的“殺手級”業(yè)務(wù)。手機(jī)支付作為便捷的小額支付工具,不僅可以替代個人日?,F(xiàn)金支付,未來還可拓展至提供一部分消費信貸功能。手機(jī)支付在發(fā)達(dá)國家得到廣泛應(yīng)用,市場前景廣闊。手機(jī)支付既代理小額支付,還可以進(jìn)行銀行卡集成管理。

    浦發(fā)可望從與中移動的戰(zhàn)略合作中受益巨大。浦發(fā)可以分享中移動接近4萬家的營業(yè)廳和5.27億的客戶資源。而目前浦發(fā)自身僅有518家分支機(jī)構(gòu),銀行卡和信用卡發(fā)卡量分別為1714和338萬張。假設(shè)中移動有2%的客戶能夠轉(zhuǎn)為浦發(fā)的信用卡客戶,則浦發(fā)的信用卡發(fā)卡量將因此擴(kuò)大3倍,進(jìn)入信用卡發(fā)卡的第一集團(tuán)。此外,浦發(fā)還可能獲得可觀穩(wěn)定的儲蓄存款沉淀,和穩(wěn)定的POS機(jī)收單收益。

    兩大問題得到解決,浦發(fā)將迎來新生

    此前困擾浦發(fā)的兩大問題是資本不足以及戰(zhàn)略不明。此次定向增發(fā),將使得浦發(fā)一舉成為資本充足居前的銀行。而與中移動的戰(zhàn)略合作,將推動浦發(fā)在儲蓄存款、信用卡等關(guān)鍵領(lǐng)域都取得數(shù)倍的跨越式成長。同時,存款、零售貸款、POS收單這些又都是低占用甚至根本不占用資本的業(yè)務(wù)。浦發(fā)一方面有望從一家對公型銀行轉(zhuǎn)為特色型零售銀行,同時有望顯著降低資本消耗性,增長的可持續(xù)性將因此顯著提高。

    2010年,浦發(fā)有望實現(xiàn)30%以上增長。我們預(yù)計增發(fā)后浦發(fā)的攤薄在25%,2010年P(guān)E上升至12.4倍。與其他銀行11倍左右的2010年P(guān)E水平相比,處于合理區(qū)間。預(yù)計中移動入股為浦發(fā)帶來長期的交易性機(jī)會,市場會給予其戰(zhàn)略成長空間以溢價。給予其18倍2010年P(guān)E(攤薄后),目標(biāo)價為28.8元,并給予首次“買入”評級。(東方證券)

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    作者:    編輯: zoulin
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