8月31日，專業(yè)生產(chǎn)日化用表面活性劑的浙江贊宇科技股份有限公司(下稱“贊宇股份”)即將上會(huì)，沖刺深市主板。

但隨之而來(lái)公司欲募資的AES(脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸鈉)建設(shè)項(xiàng)目和脂肪酸甲酯磺酸鹽(MES)二期(3萬(wàn)噸)項(xiàng)目就受到了多方質(zhì)疑，而公司在股權(quán)轉(zhuǎn)讓及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方便也備受爭(zhēng)論，無(wú)論是真是假，有一點(diǎn)可以肯定的是贊宇股份的上市之路也是坎坎坷坷。

質(zhì)疑一：AES項(xiàng)目產(chǎn)能已過剩 MES即將飽和

贊宇股份欲募資2.6億元，其中1.5億元投資年產(chǎn)7.6萬(wàn)噸AES(脂肪醇聚氧乙烯醚硫酸鈉)建設(shè)項(xiàng)目，7500萬(wàn)元投資年產(chǎn)6萬(wàn)噸脂肪酸甲酯磺酸鹽(MES)二期(3萬(wàn)噸)項(xiàng)目。

AES早已不是一項(xiàng)新產(chǎn)品，在1986年，贊宇股份的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——湖南麗臣奧威實(shí)業(yè)有限公司(下稱“奧威實(shí)業(yè)”)試產(chǎn)AES成功。上世紀(jì)90年代，無(wú)錫、南京、廣州等地都建立了以AES為主要產(chǎn)品的磺化裝置。

此外，國(guó)外大型表面活性劑生產(chǎn)企業(yè)，如法國(guó)羅地亞公司、英國(guó)奧威公司、德國(guó)漢高公司、日本花王公司等也在中國(guó)合資建立了大量用于AES生產(chǎn)的磺化裝置。數(shù)據(jù)顯示，2009年中國(guó)25家陰離子表面活性劑生產(chǎn)企業(yè)總產(chǎn)量為71.1萬(wàn)噸，其中AES產(chǎn)量占到27.1萬(wàn)噸，占比38%。

而MES產(chǎn)能的爆發(fā)也將很快發(fā)生。目前中國(guó)已有多個(gè)大規(guī)模MES工業(yè)生產(chǎn)項(xiàng)目建成和在建。

質(zhì)疑二：贊宇科技招股書輕描淡寫二惡烷 AES遭信任危機(jī)

AES鈉鹽產(chǎn)品更具刺激性。此前清揚(yáng)洗發(fā)水遭遇質(zhì)疑，正是因?yàn)樵摦a(chǎn)品含有AES鈉鹽。

雖然AES銨鹽較AES鈉鹽溫和，但它在生產(chǎn)過程中會(huì)產(chǎn)生可致癌物質(zhì)二惡烷。資料顯示，二惡烷作為有毒物質(zhì)，可通過吸入、食入、經(jīng)皮膚吸收進(jìn)入體內(nèi)，且在體內(nèi)有蓄積作用。并可能對(duì)肝、腎和神經(jīng)系統(tǒng)造成損害，急性中毒時(shí)，可能導(dǎo)致死亡。

無(wú)論是AES鈉鹽還是銨鹽，都有可能產(chǎn)生二惡烷。贊宇科技在其招股書中予以了默認(rèn)。招股書顯示，AES鈉鹽同樣會(huì)產(chǎn)生二惡烷，公司稱這是“表面活性劑生產(chǎn)中產(chǎn)生的副產(chǎn)物”。

質(zhì)疑三：贊宇科技股權(quán)轉(zhuǎn)讓兩年后才做工商變更

2005年1月18日，贊成科技(公司前身)股東金敏華與方銀軍簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的贊成科技40000元出資轉(zhuǎn)讓給方銀軍;2004年2月5日，金正良與洪樹鵬簽訂《協(xié)議書》，將其持有的贊成科技51200元出資轉(zhuǎn)讓給洪樹鵬;2006年1月24日，贊成科技股東陳慶源、陳華與贊成科技董事會(huì)簽訂《協(xié)議書》，約定陳慶源和陳華分別將其持有的贊成科技397300元出資和86600元出資委托董事會(huì)轉(zhuǎn)讓，同日，贊成科技召開董事會(huì)，決議將陳慶源、陳華委托的出資轉(zhuǎn)讓給洪樹鵬;2006年2月17日，贊成科技股東瞿逸艇和贊成科技董事會(huì)簽訂《協(xié)議書》，約定瞿逸艇將其持有的贊成科技100000元出資委托董事會(huì)轉(zhuǎn)讓，同日，贊成科技召開董事會(huì)，決議將瞿逸艇委托的出資轉(zhuǎn)讓給洪樹鵬。洪樹鵬受讓瞿逸艇上述出資，受讓價(jià)格為每元出資3.96元。

上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為均未及時(shí)辦理工商變更登記手續(xù)，直至2007年4月28日才辦理了相應(yīng)的工商變更登記手續(xù)。

質(zhì)疑四：贊宇科技財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與客戶不符

記者還發(fā)現(xiàn)，贊宇科技公布的2009年向前五名客戶銷售金額情況，與相關(guān)客戶年報(bào)中顯示的金額存在差異。

招股說明書申報(bào)稿顯示，2009年，南風(fēng)化工集團(tuán)股份有限公司屬于贊宇科技的前五名客戶之一，銷售額為3757.84萬(wàn)元。而記者查閱南風(fēng)化工(現(xiàn)名為“*ST南風(fēng)”)相應(yīng)年份的年報(bào)后發(fā)現(xiàn)，南風(fēng)化工2009年針對(duì)贊宇科技的采購(gòu)金額為3593.25萬(wàn)元，兩者之間相差164.59萬(wàn)元。

華睿投資4年可能獲近8倍回報(bào)

根據(jù)贊宇科技招股書，2007年5月15日，金敏華、洪樹鵬向睿銀投資轉(zhuǎn)讓其持有的公司2.5萬(wàn)元、34.1萬(wàn)元的出資額，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為31.25萬(wàn)元、426.25萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格在2006年12月31日凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上由雙方協(xié)商確定，即每1元出資額對(duì)應(yīng)12.5元的投資。

資料顯示，睿銀投資成立于2007年，現(xiàn)注冊(cè)資本為8000萬(wàn)元，法定代表人為宗佩民，經(jīng)營(yíng)范圍為實(shí)業(yè)投資，主要從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)。其股東主要包括浙江海越股份有限公司、杭州文廣投資控股有限公司和杭州嘉銀投資有限公司等。

睿銀投資正是華睿投資集團(tuán)旗下的一員。華睿投資集團(tuán)官方網(wǎng)站資料顯示，華?！ゎｃy投資基金是由浙江華睿投資管理有限公司聯(lián)合浙江省內(nèi)其他知名企業(yè)共同發(fā)起組建，并由浙江華睿投資管理有限公司管理，專門從事成長(zhǎng)型企業(yè)股權(quán)投資的公司制基金。公司組建后已投資浙江金帆達(dá)生化股份有限公司、浙江贊宇科技股份有限公司和浙江富春江水電設(shè)備股份有限公司等項(xiàng)目。

若贊宇科技上市成功，按深市主板平均約25倍的市盈率計(jì)算，公司2010年每股收益1.13元，發(fā)行攤薄后每股收益0.85元，睿銀投資所持贊宇科技167.64萬(wàn)股對(duì)應(yīng)的市值將達(dá)到3551.87萬(wàn)元，是其4年前初始投資額457.5萬(wàn)元的7.8倍。