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    謝百三:股市從07年10月22日起已由牛轉(zhuǎn)熊

    2008年06月14日 08:44中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 】 【打印已有評(píng)論0


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    5月的CPI果然如人們所料,回落了,為7.7%,大家都知道,這是去年同期基數(shù)較高造成的。事實(shí)上,2008年,中國(guó)的通脹要比我們?cè)瓉?lái)預(yù)想的難對(duì)付得多,這可能是新中國(guó)建國(guó)以來(lái)從未碰到過(guò)的一種頑固通脹。它的出現(xiàn),使央行處于高度警戒狀態(tài),在先后十多次提高0.5個(gè)百分點(diǎn)的情況下,又決定一次性提高1個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率。

    一、一點(diǎn)一點(diǎn)硬拱上來(lái)的通脹

    新中國(guó)歷史上出現(xiàn)過(guò)五次通脹,前四次都是需求拉動(dòng)型的。如1959-1961年,是嚴(yán)重自然災(zāi)害,造成非正常人口大量死亡、糧食極為短缺;1984-1985年是因?yàn)閮r(jià)格改革、放開,引起人們擔(dān)心而搶購(gòu),造成短期內(nèi)供不應(yīng)求的狀況……

    但這一次是受人民幣升值、流動(dòng)性過(guò)剩及海外物價(jià)大漲所致。

    首先,人民幣從05年7月21日以來(lái),已升值20%;由于存在繼續(xù)升值的預(yù)期,使海外熱錢大量進(jìn)入中國(guó),最近,中國(guó)外匯一個(gè)月又增加了700多億美元,央行的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)地又投放約4100億人民幣;(使得央行決定提高1個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率,以回籠之)。這種情況,只要人民幣升值預(yù)期不消除,外資就會(huì)頑強(qiáng)進(jìn)入。

    不管央行怎樣以“中立化”政策,千方百計(jì)回籠貨幣,總有不少熱錢漏出,造成中國(guó)的通脹壓力。

    其次,國(guó)際上的通脹越來(lái)越嚴(yán)重,石油140美元/桶,糧食也大幅上漲。這輪通脹,一則是美元貶值所致,二則是中國(guó)、印度等新興國(guó)家發(fā)展很快,對(duì)能源、鐵礦石等需求大增所致。

    只要中國(guó)經(jīng)濟(jì)是開放的,海外物價(jià)的大漲就會(huì)傳導(dǎo)進(jìn)來(lái)。

    因此,它是一種輸入型、成本推進(jìn)型、結(jié)構(gòu)型的,一點(diǎn)一點(diǎn)拱上來(lái)的混合型通脹,很難壓下去。

    二、越南危機(jī)令人“唇亡齒寒”

    另外,美國(guó)股市,越南股市的大跌,給人的心理預(yù)期與壓力相當(dāng)不好。越南雖小,與中國(guó)情況相差也很大,但其警示效應(yīng)很大。因其前些年經(jīng)濟(jì)同樣很旺。

    這就證明越南現(xiàn)在宏觀調(diào)控不力,政策紊亂。近日,越南央行開始加息及允許匯率貶值,越南股市有止跌跡象。但越南危機(jī)令全世界大吃一驚。左鄰右舍頓感唇亡齒寒,涼氣襲人。金磚四國(guó),紛紛抽緊銀根。越南加息到14%,印度加息到8%,巴西加到12.25%,俄羅斯宣布加息到10.75%并將準(zhǔn)備金率從4.5%提到7%。中國(guó)也在擔(dān)心之中,將準(zhǔn)備金率一次果斷地提到了17.5%,(京城有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為,準(zhǔn)備金率還有上升空間)。

    三、額度制貨幣政策及“大、小非”洪流是股市轉(zhuǎn)熊的主要原因

    筆者談過(guò)多次,中國(guó)股市由牛轉(zhuǎn)熊是2007年10月22日開始的,在一次銀行行長(zhǎng)會(huì)議上,傳達(dá)了中國(guó)將要在2008年實(shí)行額度制的貨幣政策的精神;這意味著無(wú)論多少新貨幣投放出來(lái),絕大部分都將被存進(jìn)銀行,這就使得大漲2年多的牛市被釜底抽薪了。這個(gè)政策,由于中、外通脹加劇,目前越來(lái)越緊,絲毫無(wú)松緩跡象,對(duì)股市很不利。

    此外,筆者還多次談過(guò),“大、小非”的巨量解禁是這次熊市的另一主要原因。實(shí)在地說(shuō),這也是我國(guó)進(jìn)行股權(quán)分置改革不得不付出的代價(jià),而且這個(gè)代價(jià)是很大的,而這個(gè)時(shí)期也是較長(zhǎng)的、很艱難的,它極可能是一場(chǎng)持久戰(zhàn)。有的唱多的市場(chǎng)人士一直在說(shuō):“下個(gè)月解禁的數(shù)字下降了。”以此給大家鼓勵(lì),其實(shí)那沒(méi)什么意義:第一,去年的都沒(méi)減完,還可減;第二,他們可慢慢分批減;第三,每月1%的上限額,使得后邊要減的源源不斷、源源而來(lái)。

    全國(guó)關(guān)注的交通銀行,其A股價(jià)一下子落到H股之下,仍無(wú)走穩(wěn)跡象,就是由于132億股戰(zhàn)略投資者和“大、小非”要出來(lái);真正超過(guò)1%持股量的僅1-2家,還有上千家都不到1%,完全可以盡情兌現(xiàn)。一些持有“大、小非”的總裁還說(shuō):“去年、前年沒(méi)跑,虧了,現(xiàn)在一到時(shí)間就跑,如竹筒倒豆子一樣倒?!彼麄儗?duì)三年前股改時(shí)未作要求而現(xiàn)在則要求“限制一個(gè)月拋現(xiàn)1%,否則將去大宗交易平臺(tái)拋現(xiàn)”這一事看得很重,甚至議論說(shuō),以后會(huì)否限制在“千分之一”呢。

    總之,“大、小非”兌現(xiàn),盡管中小散戶很反感,但它卻是合法地千方百計(jì)的出逃。

    現(xiàn)在市場(chǎng)上出現(xiàn)兩種觀點(diǎn)在激烈博弈:

    一種是認(rèn)為招行、交行都跌到H股以下去了,銀行股全線倒掛了。中國(guó)股市市盈率20倍,已有長(zhǎng)期投資價(jià)值了,應(yīng)該抄底、買入了。

    第二種認(rèn)為:“大、小非”還在出,大勢(shì)向下還沒(méi)停下來(lái),還是小心為好。中國(guó)股市是封閉的,完全可能跌到H股之下去。就像石油、糧價(jià)比海外低一樣。

    四、世界上怕就怕“認(rèn)真”二字,做股票定要認(rèn)真

    筆者發(fā)現(xiàn),北大、清華、復(fù)旦、華東師大等校的同學(xué),其實(shí)智商都差不多,但認(rèn)真程度大不相同,結(jié)果成才的情況相差很大。

    做股票也要認(rèn)真,做股票不是玩耍,是打仗;20萬(wàn)進(jìn)去,15萬(wàn)出來(lái),實(shí)打?qū)嵉奶澚?,這就要求我們認(rèn)認(rèn)真真學(xué)習(xí)經(jīng)濟(jì)理論,認(rèn)認(rèn)真真上網(wǎng)、看報(bào)紙。比如:為什么去年股市會(huì)大漲,今年則會(huì)大跌(這和當(dāng)年日本、韓國(guó)、臺(tái)灣地區(qū)很像);比如:中國(guó)鋁業(yè)(601600行情,股吧)過(guò)春節(jié)時(shí)在美國(guó)跌24%,在中國(guó)一定會(huì)補(bǔ)跌,則過(guò)年后必須以第一時(shí)間跑。比如看經(jīng)濟(jì)、股市評(píng)論,是專挑符合自己口味的看呢,還是愿意“逆耳忠言”。

    事實(shí)上,大多數(shù)人愿意看多,喜歡唱多人的話和文章;這就像對(duì)一個(gè)肺癌病人說(shuō):“不要緊,你的病一定會(huì)好的,放心”。他就高興。但如果告訴他:“肺癌最多只會(huì)存活4-5年”,他就會(huì)罵你烏鴉嘴。但事實(shí)上,告訴真相,在股市遠(yuǎn)比講順耳話重要的多。因?yàn)榕逭嫦嗪?,才能找到合適的應(yīng)對(duì)策略。股市和工作、愛(ài)情一樣,一定要認(rèn)真,才能獲得成功。

    【本周股市:在突然提高準(zhǔn)備金率一個(gè)百分點(diǎn)、中國(guó)建筑要IPO募資400億元等利空沖擊下,在越南金融危機(jī)的震撼下,加之“大、小非”解禁潮,中國(guó)股市終于脫離了從4月22日2990點(diǎn)——到5月6日3786點(diǎn)——又回到6月11日2992點(diǎn)的反彈區(qū)域,繼續(xù)破位下行。大批績(jī)優(yōu)藍(lán)籌股跌得面目全非,招商銀行從46.33元跌到23.20元,正好攔腰一刀;中國(guó)石油早已跌破16.70元的發(fā)行價(jià)達(dá)14.85元;萬(wàn)科跌到16.37元,中國(guó)鋁業(yè)跌到14.48元,南航跌到8.47元,吉林敖東、海通證券、中信證券都跌得慘不忍睹。,——這其實(shí)是“大、小非”解禁引發(fā)制度性變革的大熊市的典型癥狀(當(dāng)然,其他的一些因素頁(yè)構(gòu)成了重要的外因。)古今中外都沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)的,對(duì)此我們確實(shí)感到很沉痛、很難過(guò),但必須面對(duì)現(xiàn)實(shí)。要完成股權(quán)分置改革,必須走過(guò)這脫胎換骨的歷程。倉(cāng)位一定要輕,戰(zhàn)略一定要靈活,靜靜地等待,等待著這場(chǎng)嚴(yán)峻而又沉痛考驗(yàn)的過(guò)去。我相信,經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)的一段時(shí)間以后,經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革的洗禮,中國(guó)股市的前途依然是光明的?!? 復(fù)旦大學(xué)金融與資本市場(chǎng)研究中心主任謝百三教授

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