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復旦大學金融與資本市場研究中心主任 謝百三教授

（一）2007，一路警告一路漲

與今年的情況相反，2007年股市一路高歌猛進，管理層一路警告、呵斥。例如，讓一度預測準香港1997年股災的謝國忠早早地在中央電視臺警告，而左小蕾也由于在1500點唱空而聞名全國；還有那個“中國通”羅杰斯，也在央視說“不買中國股了”（但他又說，“也不會賣”）；每個專家、學者都有獨立發(fā)表自己看法的權(quán)力，但關(guān)鍵是中央電視臺報道了，這就代表了管理層的導向。我也被央視采訪了一次，（被鳳凰衛(wèi)視采訪了三次，）把我和謝國忠的觀點作比較，稱為“兩謝之爭”，但我知道我是作為反面意見作陪襯的。（當時約是2500點。）此外，更實質(zhì)性的調(diào)控是“5.30”加印花稅，股市一下子下跌30%；（全年印花稅收入達2005億，比紅利1900億還多）。但最后，在滾滾的流動性過剩資金推動下，股市還是攀上了6124點。（這與日本、臺灣地區(qū)、韓國貨幣升值時的情況十分相似。不過，日本從政府領(lǐng)導到經(jīng)濟學家都是全面歡呼、唱多，又是多黨制政治體制，遲遲不敢去捅泡沫；結(jié)果從1971年到1989年漲了19年，從3000點漲到3.89萬點；而后來又從1990年1月跌到2002年，又跌到7800點；日本股市、房市泡沫之破滅，對日本經(jīng)濟帶來了災難性打擊。而韓國、臺灣地區(qū)的調(diào)控則快速、果斷得多，尤其臺灣對房市呵護更多一些，兩三年后經(jīng)濟衰退就中止了。）中國2007年另一項嚴厲調(diào)控是，曾長時間不發(fā)基金，有個別領(lǐng)導還聲色俱厲地批評基金用分拆、分紅等法吸引基金加入等?，F(xiàn)在回想起來，真是不可思議。真乃此一時，彼一時也。

（二）現(xiàn)在，管理層對股市百般呵護

中國政府、管理層在密切關(guān)注、關(guān)心著股市。記得最后一次批評股市是2007年10月中下旬，認為要“三防”，其中最后一防，防止“資產(chǎn)泡沫化”，實際就是擔心股市、房市漲得太快。但在10月22日股市正式大跌后的中央經(jīng)濟工作會議上，再也沒提“第三防”。股市大跌到2900點一帶時，王岐山副總理來到證監(jiān)會，進行鼓勵、支持，并要求“基金要講政治”。股市又一次反彈到3780點。

而現(xiàn)在，這種政府呵護股市已到了小心翼翼、千方努力的程度了。

1）尚福林高調(diào)要穩(wěn)定市場。本周一，23日，三大證券報均頭版報道了尚主席在證監(jiān)會黨委會上發(fā)言，提出要堅決執(zhí)行胡錦濤總書記提出的“要進一步加強金融監(jiān)管，促進資本市場健康發(fā)展”指示。提出要合理平衡市場供求關(guān)系，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏，定期公布上市公司解除限售存量股數(shù)；鼓勵長期資金入市。他還要求，要嚴懲市場操縱、上市公司資金占用等違法犯罪行為。要加強正面輿論引導，遏制謠言和傳播空間。

尚主席的講話是一篇從措施到輿論全力呵護股市的講話。

可惜當天因美國股市大跌，中國股市還是跌了2.52%。

2）范福春要求全力查處占用上市公司資金行為。周二，三大證券報又報道了范福春要求加大監(jiān)管力度，對違法占用、挪用上市公司資金行為要查處、打擊，切實保障投資者合法權(quán)益。特別通報了中捷股份(002021,股吧)、九法股份違法占用上市公司資金案情況。這種嚴厲查處行為是深得人心的，在大跌嚴寒之際，對投資者的內(nèi)心是一種溫暖。

3）又有上市公司主動表示限售“大、小非”、國有股、法人股。

這是最有市場影響的。

這肯定是在管理層的首肯與鼓勵下發(fā)生的。由于大、小非解禁是幾千萬投資者最怕的事，因此，問題抓到了牛鼻子上。我們在認真觀察、密切追蹤這件事的發(fā)展?，F(xiàn)在特別需要一些權(quán)重大的控制數(shù)超過51%的大中型國企來表表態(tài)。如寶鋼、長江電力(600900,股吧)、中石化及大批銀行股。銀行股占了市場權(quán)重40%，如果能表表態(tài)，市場就穩(wěn)住了。（但“大小非”解禁還是市場一個長期存在的重要因素，不可忽略。）

4）A股市盈率已接近2005年千點水平

周三報上，都醒目地報道，目前A股市盈率為23.51倍。上證50指數(shù)為20.97倍，滬深300指數(shù)股為21.57倍。而2005年千點時，市盈率為19.96倍，僅比現(xiàn)在低18%。加之，上市公司今年中期業(yè)績增長有望。因此，文章提醒投資者，股市已很有長期投資價值了。

綜上種種都說明，管理層在全力以赴，想盡辦法地呵護股市，想到中國股市的種種制度性缺陷和大小非解禁正在進行，感到管理層也是難能可貴了。但如果想到深陷于套牢之中的投資者，又覺得還應努力。

（三）本周股市上下蠕動艱難探底

本周前四天，一步步向上挪動；每天的最高點、最低點都在不斷上移，分別為2813、2817、2910、2931；最低點分別為2741、2728、2784、2851；量能也在逐日放大，分別為430億、513億、690億、696億；明顯呈階段性探底，并小幅反彈狀；但是周五由于世界石油價格突破141美元一桶，美國、歐洲股市都大跌3%以上，這導致了中國股市又大跌一場，成交量仍然高達633.9億。把人們前四天的反彈希望一下子打破，又出現(xiàn)了大量的跌停板。人們被當頭潑了一盆冰水。顯然目前市場上爭議很大。價值投資者已經(jīng)堅決不肯割肉，而且堅信在奧運會前有一波反彈。但是，趨勢投資者仍然不敢入市。他們認為股市的階段性底部還沒有探明，投資者要控制倉位，特別要防止在中報中踩上地雷?？傄J真、小心為好。小心駛得萬年船。

近日在昆明調(diào)研，這里風景和氣候很好，可惜滇池里面有綠藻。另外去了昆明的證券公司，發(fā)現(xiàn)一些股民在開市時打牌，很是不安，正如平民金融家楊百萬指出的，股市開市時打牌、搓麻將、喝酒，都很不應該，其危險度與開車時干這些事風險一樣大。

在此提醒一句:上一次來昆明是2001年，七年之中昆明的變化極大。它是中國經(jīng)濟的縮影。我對中國經(jīng)濟的未來、中國股市的未來，依然充滿信心。（不過目前的股市還在進行著脫胎換骨般地歷練而已。）

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