(二)線材期貨交易的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

線材期貨品種是具有中國特色的好品種。1993年，中國的期貨交易所在沒有任何國際參照物的情況下，首創(chuàng)線材期貨品種并成功上市，這在世界期貨交易史上具有突破性的意義。

中國是一個(gè)線材生產(chǎn)大國，也是消費(fèi)大國。在中國鋼材生產(chǎn)、流通走向市場(chǎng)化的進(jìn)程中，迫切需要符合本國國情的真實(shí)、合理的線材價(jià)格信號(hào)，以指導(dǎo)生產(chǎn)、協(xié)調(diào)需 求，為國家的宏觀調(diào)控提供參考依據(jù)。因此，1993年至1994年線材期貨品種的推出，在一定意義上反映了當(dāng)時(shí)市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的需要，是中國鋼材流通體制市 場(chǎng)化的產(chǎn)物。線材期貨交易的參與者眾多、成交量大、流通性強(qiáng)，說明該品種本身是一個(gè)具有中國特色的好品種。

1.線材期貨交易中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

在世界期貨交易史上，線材期貨交易是中國的首創(chuàng)。線材期貨上市交易后，由于參與者眾多、成交量大、流通性強(qiáng)，所以價(jià)格的預(yù)期性較為真實(shí)、可靠。

分析蘇州商品交易所線材期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)比走勢(shì)圖可以看到：1993年6月份以前，受供需影響，期價(jià)在4000元/噸左右高位運(yùn)行，與當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格 保持同步；6月份以后，國家宏觀調(diào)控措施逐步到位，在交易者合理預(yù)期下，期價(jià)先于現(xiàn)貨價(jià)下調(diào)至2340元/噸；當(dāng)年年底，由于大規(guī)?；?xiàng)目上馬，引發(fā)交 易者對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格看好，期價(jià)又呈遠(yuǎn)期升水態(tài)勢(shì)；而到1994年年初，面對(duì)國家宏觀調(diào)控政策加緊實(shí)現(xiàn)，期價(jià)又掉頭向下，此后，再未高過國家計(jì)委規(guī)定的指導(dǎo)價(jià)。 整個(gè)過程中，在一般月份沒有出現(xiàn)期價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離現(xiàn)貨價(jià)的情況，而到交割月份期價(jià)又基本與現(xiàn)貨價(jià)接軌。另外，與開設(shè)期貨交易前的現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)比較，1992 年，現(xiàn)貨市場(chǎng)上，φ6.5線材最高價(jià)4400元/噸，最低價(jià)1600元/噸，而期貨價(jià)最高4270元/噸，最低2340元/噸，減少波動(dòng)870元/噸。期 價(jià)起到了削峰填谷的調(diào)整作用。由此可見，在近兩年的期貨交易中，線材的期貨價(jià)格走勢(shì)是貼近實(shí)際，比較理性的，基本上真實(shí)反映了我國政治、經(jīng)濟(jì)因素對(duì)期貨市 場(chǎng)的影響。

2.線材期貨交易為企業(yè)提供了回避風(fēng)險(xiǎn)的渠道

正因?yàn)槌山换钴S及期貨價(jià)格走勢(shì)相對(duì)合理，使得鋼材市場(chǎng)的各類主體可以利用期貨市場(chǎng)來回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在線材期貨交易中，曾涌現(xiàn)了一些成功的套期保值案 例。如蘇州商品交易所線材上市之初，只有蘇州、南京兩家地方鋼鐵企業(yè)參加，隨著套保功能的發(fā)揮，一年后發(fā)展到華東地區(qū)生產(chǎn)線材的大中型鋼廠相繼入市，其他 地區(qū)的主要鋼廠也都以不同形式參與了線材的套期保值交易。在期貨價(jià)格的兩波大跌勢(shì)中，一些鋼廠在高價(jià)位時(shí)按生產(chǎn)計(jì)劃在遠(yuǎn)期合約上拋售，既實(shí)現(xiàn)了銷售，又確 保了貸款及時(shí)回籠，免受了“三角債”之苦，還避免了現(xiàn)貨價(jià)大跌帶來的重大損失。以江蘇蘇鋼集團(tuán)公司為例，蘇鋼是蘇州商品交易所的首批會(huì)員，年產(chǎn)線材30萬 噸，兩年來他們積極參與期貨交易，有效利用期市，為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。1993年4、5月間，線材現(xiàn)貨價(jià)達(dá)3900元/噸，蘇交所7月合約期價(jià)達(dá)4010 元/噸，他們便以3970元/噸賣出7000噸7月合約。6月下旬，國家加強(qiáng)宏觀調(diào)控，期貨現(xiàn)價(jià)格以每月200元/噸下降，于是在7月份以3670元/噸 平倉1000噸，按時(shí)交割了6000噸線材，從而實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的預(yù)期利潤(rùn)。

3.線材期貨交易為鋼材流通創(chuàng)造了規(guī)范的交易環(huán)境

線材期貨交易以公開競(jìng)價(jià)、計(jì)算機(jī)撮合成交為手段，改革傳統(tǒng)落后的交易方式，規(guī)范了交易行為，為鋼材流通創(chuàng)造了一個(gè)公開、公平、公正的交易環(huán)境，保證了交易的透明度，有效抑制了鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)灰色交易蔓延的不正之風(fēng)，有利于企業(yè)的資金運(yùn)用。