金融海嘯教訓(xùn)：美嚴(yán)控CPI但房價飆升激化泡沫

丁安華：對，你說的很對，這一次金融風(fēng)暴恰恰揭示了這樣一個矛盾的地方。一方面我們看到的美國在過去10年，在格林斯潘的治理下，他會關(guān)注CPI通脹膨脹指數(shù)，它是受到了很好的控制，另一方面我們看到它的房價，它的房地產(chǎn)股票價格在偷偷的往上漲。實際上是在央行的控制價格穩(wěn)定這樣一個(眼界 音對)之外，出現(xiàn)了一個泡沫。這個就是金融風(fēng)暴產(chǎn)生的原因，所以我們實際上如果這一次給我們教訓(xùn)，這就是一個很深刻的教訓(xùn)。我們要關(guān)注價格穩(wěn)定，但是我們不能只把眼光放在消費品價格。

關(guān)注CPI忽略資產(chǎn)價格會否對價格走勢判斷失準(zhǔn)？

曾?s漪：正因為這個問題，就是說當(dāng)人們每一個月只看到CPI數(shù)據(jù)上上下下，而沒有再去思考到資產(chǎn)價格，譬如說股市、樓市的時候，那么就會對于未來的這種價格的走勢會有一些失準(zhǔn)。

資產(chǎn)價格受流動性影響屬虛擬經(jīng)濟央行挑戰(zhàn)大

丁安華：對，說的很對，資產(chǎn)價格有它不同的規(guī)律。現(xiàn)在我們看起來資產(chǎn)價格的變化，受到的是流動性的影響非常大。那么消費品價格的變化，它是實體經(jīng)濟的一個反應(yīng)，資產(chǎn)價格我們可以說它是一個金融體系，或者我們通常說的虛擬經(jīng)濟里頭的問題。那么怎么處理資產(chǎn)價格變化，這是對各國央行貨幣政策一個極大的挑戰(zhàn)，在這一方面大家也關(guān)注到這個問題，但是看起來也沒有一個很好的辦法。

資產(chǎn)價格影響具傳導(dǎo)性應(yīng)如何列入通脹率計算？

曾?s漪：從你的談話看起來，就是說其實還是在一個全球化的資金流動情況之下，這種錢的流動它會推高資產(chǎn)價格，資產(chǎn)價格又會形成心理預(yù)期，心理預(yù)期可能就對物價，實際上我們在計算的物價指標(biāo)里面，就會造成一個影響，因為它有各種不同的傳導(dǎo)出去。所以你認(rèn)為說，是，央行能在制定CPI的時候是應(yīng)該考慮資產(chǎn)價格，是不是應(yīng)該列入？

丁安華：現(xiàn)在不是說，是不是應(yīng)該的問題。

曾?s漪：是應(yīng)該列入。

資產(chǎn)價格納入通脹有難度樓股市不屬于消費品

丁安華：如果它有辦法列入，當(dāng)然是好的事情，現(xiàn)在看起來它有難度。第一難度在于我們通常觀察到的是消費品價格，但是我們當(dāng)然不會把股票作為消費品，我們不會去消費它。我們樓價或者其他的資產(chǎn)價格一樣，它不屬于消費品。那么正如你剛才說的也非常對，通常來講我們認(rèn)為資產(chǎn)價格的變動，最后會傳導(dǎo)到實體的經(jīng)濟里頭去。比方說我們經(jīng)常說的財富效應(yīng)，就會影響到實體經(jīng)濟的價格指數(shù)的增長。

曾?s漪：對。

資產(chǎn)價格間接影響實體經(jīng)濟時間滯后傳導(dǎo)效果不明顯

丁安華：比方說，我們所說的樓價，最后也會影響鋼鐵一系列的傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟里去。我們說的股票價格，也會通過各種渠道轉(zhuǎn)化過去，看起來這種轉(zhuǎn)導(dǎo)一個是有時間的滯后。第二個也不像我們以前所說的那么明顯了，就是大家在追逐資產(chǎn)價格上升的時候，它有時候純粹是一個投機的目標(biāo)。特別是我們說的海外的游資或者是熱錢，它基本上是不關(guān)心了，差不多我就撤了，是這樣一種情況。所以我們知道如果能夠把資產(chǎn)價格片段計入到我們的某一種央行政策目標(biāo)里去當(dāng)然是很好，但是現(xiàn)在技術(shù)上是有難度。