美元跌歐元強(qiáng) 人民幣未來走勢

曾?s漪：歡迎繼續(xù)回到《財(cái)經(jīng)點(diǎn)對點(diǎn)》，繼續(xù)請德意志銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿，來給我們談一談中國的人民幣匯率問題。

人民幣升值國際壓力增 人民幣未來走勢？

曾?s漪：我們看到人民幣匯率雖然說在美國星期五發(fā)布的報(bào)告當(dāng)中，沒有把中國列為是操縱匯率的國家，但是人民幣升值的壓力其實(shí)是并沒有停止的，現(xiàn)在美元、英鎊在下跌，歐元、日元是強(qiáng)勢的。人民幣的升值壓力在存在當(dāng)中，歐洲央行行長特里謝就這么說，說人民幣應(yīng)該要升值的，很多國際有這樣的壓力，你怎么看人民幣未來的走勢？

人民幣遠(yuǎn)匯升值預(yù)期大增

原因：中國出口回升

馬駿：其實(shí)最近從(MDF market 音對)上面來看，已經(jīng)反應(yīng)出對人民幣升值比較強(qiáng)的預(yù)期，就是最近一兩個禮拜，你發(fā)現(xiàn)原來預(yù)期是一年之內(nèi)百分之一點(diǎn)幾，昨天已經(jīng)到預(yù)期一年之內(nèi)會發(fā)生3%的人民幣的升值。那么它有它的道理，第一個道理就是中國出口的表現(xiàn)現(xiàn)在在回升，而且今后3、4個月，我剛才已經(jīng)講到，可能會更大幅度的回升，這個已經(jīng)部分在市場預(yù)期當(dāng)中。

人民幣升值國際壓力大

因人幣兌他國貨幣貶值

馬駿：另外一個就是國際的壓力，像最近美國、歐洲等等，都紛紛對中國貿(mào)易方面采取的一些制裁，表明了它們也在政治方面，施加對中國的壓力。其實(shí)這個背后有一個因素就是，人民幣事實(shí)上在兌其他國家貶值，為什么呢？因?yàn)槿嗣駧攀聦?shí)上在過去一年多，還是盯住美元，而美元是在比較大幅度貶值，這種情形造成了其他國家的一些不滿，比如說歐洲、日本，甚至于我想過一段時間像韓國、印度，也都會表示出同樣的一些擔(dān)心，因?yàn)樗麄兊呢泿艑θ嗣駧乓灿泻艽蟮纳担晕蚁脒@是幾個原因。

進(jìn)口通脹將在明年出現(xiàn)

需靠人民幣升值抵銷

馬駿：還有一個就是人民幣明年本身會面臨國內(nèi)通脹的壓力，比如說到了二、三季度，那個時候通脹到了34%，其中一部分通脹可能是來自于進(jìn)口通脹。進(jìn)口通脹比如說石油，這是很大的一塊，即使石油價格還是在七十幾塊錢的話，那你到明年一季度的時候，同比增長就75%了。所以進(jìn)口通脹也是對人民幣的升值來抵銷一部分，所以我想這幾個理由加起來，市場是有它的道理來預(yù)期人民幣升值的。

人民幣若不升值對中國外貿(mào)有何影響？

曾?s漪：是，從目前政府的口徑看起來，還不太希望人民幣升值，希望能夠盡量頂住這個壓力。但我們看到很實(shí)際的情況，就是我們剛剛看到其他國家的貨幣是在貶值當(dāng)中，那么在這種情況之下，如果人民幣不升值，又或者是其他國家的貨幣在貶值，像歐洲，你覺得在將來在中國對外貿(mào)易，可能會有哪些影響，或者是問題？

人民幣兌他國貨幣貶值或引發(fā)貿(mào)易摩擦

馬駿：就像我剛才講到的會引起貿(mào)易摩擦，那些國家發(fā)現(xiàn)我們的貨幣在對你升值，那么你又是有比較強(qiáng)的能力來控制你的匯率的，這樣就被認(rèn)為人民幣可能是有操縱之嫌，所以從政治角度來講，他們會有這樣的一些反應(yīng)。從實(shí)際的有效匯率來講，確實(shí)人民幣在過去的七、八個月當(dāng)中，從2月份到9月份，這一段期間，已經(jīng)對其他國家貶值了百分之七點(diǎn)幾，所以從對世界經(jīng)濟(jì)的影響來講，確實(shí)有加強(qiáng)中國出口增速的這么一種實(shí)際的效果，我想這種反應(yīng)是不能不考慮的。

中國作為“負(fù)責(zé)任”大國

人民幣面臨升值壓力

馬駿：另外中國畢竟現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長要比別人快得很多，我們是8%、9%，甚至要到11%、12%，別人是剛剛復(fù)蘇，那么中國至少要保持一個負(fù)責(zé)任的大國這么一個形象，我想在這方面的考量，也可能會產(chǎn)生對人民幣升值的壓力。

曾?s漪：所以你剛剛上一節(jié)談到，就是人民幣預(yù)計(jì)在明年一、二季度的時候會開始升值？

馬駿：我的建議是這樣，升不升值，要看決策層的動作。

美元持續(xù)走弱

如何看待美元未來走勢？

曾?s漪：另外在美元的部分，美元你的看法如何？

美元存貶值壓力

投資者借美元買他國貨幣套利

馬駿：美元我覺得還有繼續(xù)貶值的壓力，至少有這么幾個原因，第一就是美元現(xiàn)在作為一種就是很多投機(jī)者，要去借美元來做其他國家貨幣的套利，因?yàn)槊涝睦⒑艿?，如果三個月來算的話，只有百分之零點(diǎn)二幾的利息，你去買澳幣、新西蘭幣等等，都有好幾個百分點(diǎn)的利息。這種套利行為，本身會推高其他貨幣，壓抑美元。

各國家加息周期時點(diǎn)異

加息預(yù)期將加劇套利

馬駿：另外一個原因就是各個國家加息周期的時點(diǎn)不一樣，我們剛才講了澳大利亞已經(jīng)加息了，其他國家會提前于美國加息，這種預(yù)期就會說別的國家的利息還會漲得更快，美國的利息不動，在這種預(yù)期之下，就會加劇這種套利的行為。所以這個預(yù)期本身也是支持別的貨幣，而不利于美元。

G3國家中預(yù)料美通脹最厲害

令美元持續(xù)走弱

馬駿：還有一個原因就是美國的貨幣擴(kuò)張，在G3當(dāng)中是最猛的，大家的感覺就是美國以后的通脹會比較厲害，它通脹厲害的話，就表明它以后長期貶值的這么一個趨勢，導(dǎo)致美元繼續(xù)惡化。

道指本周突破一萬點(diǎn)

未來會否存在調(diào)整？

曾?s漪：所以來看一下，道瓊斯指數(shù)在這個星期，剛剛升上10000點(diǎn)關(guān)口，有人說這個東西還不完全是按企業(yè)真正復(fù)蘇的支持力，就說企業(yè)復(fù)蘇的支持力并不完全存在，可能還會再往下調(diào)，而且10月份，可能還是個調(diào)整的季節(jié)，你怎么看這樣的觀點(diǎn)？

料美股將保持上行趨勢

因經(jīng)濟(jì)已超預(yù)期反彈

馬駿：我覺得小的波動可能會有，但是在進(jìn)入三、五月當(dāng)中，總體的趨勢很可能是上行的趨勢，為什么呢？我想基本面上來看，整個經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，就像我們幾個月以前預(yù)測的一樣，是處于一種超預(yù)期反彈的狀態(tài)當(dāng)中。

美經(jīng)濟(jì)增速明年或達(dá)5%

消費(fèi)者信心與存貨均將反彈

馬駿：我前面提到，美國的經(jīng)濟(jì)在上個季度、這個季度，很可能都是4%左右的增長，跟歷史相比，已經(jīng)算是很好，甚至不能排除5%這種情況。那么它背后主要是存貨的反彈，消費(fèi)者信心很強(qiáng)的反彈等等，這些實(shí)體經(jīng)濟(jì)的理由。那么還有流動性方面來看，美國的流動性在G3當(dāng)中最寬松的，因?yàn)樗蔬@么低，再加上營利層面。

美企業(yè)營利明年或達(dá)25%增長

經(jīng)濟(jì)基本面有支撐

馬駿：我們分析師在美國的計(jì)算，是明年美國上市公司的營利增長可能達(dá)到25%以上，這個增長速度比中國還要快，所以基本面上來講，還是有支撐。

美失業(yè)率高企

會否影響美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？

曾?s漪：你看樣子挺看好美國的經(jīng)濟(jì)，但問題是美國的失業(yè)率現(xiàn)在邁向10%，這個東西難道不影響美國的經(jīng)濟(jì)嗎？

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇在先失業(yè)改善在后

不需太擔(dān)心美失業(yè)率

馬駿：這個問題我也經(jīng)常聽到，其實(shí)經(jīng)濟(jì)學(xué)里面有一個誰領(lǐng)先，誰滯后的這么一個關(guān)系，事實(shí)上是經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先于失業(yè)率，而不是失業(yè)率領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)。如果你相信這一點(diǎn)的話，你就去用經(jīng)濟(jì)來預(yù)測失業(yè)率，也就是說經(jīng)濟(jì)好了，失業(yè)率才會降下來，而不是看失業(yè)率，再去預(yù)測經(jīng)濟(jì)，事實(shí)上就是這樣的情況。比如是我們最近看到存貨反彈，消費(fèi)者信心反彈，他們向別的國家進(jìn)口的量等等都在明顯的反彈，而失業(yè)率是一個以后才會發(fā)生的事情。所以我們并不擔(dān)心失業(yè)率上升，會對經(jīng)濟(jì)造成太大的影響，因?yàn)槭I(yè)率肯定會掉下來。

消費(fèi)者信心恢復(fù)將帶動消費(fèi)

失業(yè)非影響消費(fèi)主因

馬駿：我再給你講另外一個故事，可以比較形象的理解為什么失業(yè)率不是一個很大的擔(dān)心，其實(shí)在這一輪危機(jī)的周期當(dāng)中，從去年年終到現(xiàn)在，在美國真正失業(yè)的人口，或者說失業(yè)的勞動力比例只有4%，因?yàn)槿ツ昴杲K的時候6%左右的失業(yè)率，到了明年一季度，也就是最高點(diǎn)的時候可能10%，4%的勞動力失業(yè)了。這4%的勞動力失業(yè)，其實(shí)并不是影響消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)的主要直接原因，直接原因在什么地方？還有96%的這些勞動力，他們害怕失業(yè)。所有的人都覺得自己可能會被layoff，他就大幅度削減他的開支，尤其是那些非必需品的消費(fèi)，大幅度下降，比如說你看汽車的消費(fèi)，從高點(diǎn)到低點(diǎn)降了50%、60%，完全不能用3%或者4%的這部分人的失業(yè)來解釋，而是信心的問題。那么這部分97%、96%的人，如果恢復(fù)信心，他馬上就會有一個很大的反彈。什么情況下會恢復(fù)信心呢？他不擔(dān)心失業(yè)了，信心就會起來，現(xiàn)在正在處于這么一個過程當(dāng)中。

香港豪宅樓家(價)飆升創(chuàng)新高

未來港樓價是否續(xù)升？

曾?s漪：OK，最后請馬駿簡單談一下，香港的樓市創(chuàng)出全世界豪宅單一價格最高的一個單位價格，你怎么看香港的豪宅，還會再上升嗎？

港利率跟隨美國

美明年底加息令港利率續(xù)低

馬駿：我覺得很可能還會繼續(xù)往上走，因?yàn)橄愀鄣睦适歉绹鴴煦^的，而美國我們前面講到，要到明年年底可能才會加息，所以香港還有相當(dāng)一段時間，我們叫做貨幣寬松期，我想跟國內(nèi)相比，香港會面臨加息的壓力，可能是相當(dāng)長一段時間。所以這是一個流動性繼續(xù)推動的市場，加上香港的供給還是比較小，還有就是大陸人來掃貨等等這些因素全部加起來。

流動性仍充裕

料未來三至五個月港樓價續(xù)漲

馬駿：我覺得三、五個月之內(nèi)，甚至更長時間，繼續(xù)上漲的可能性比較大。

曾?s漪：好的，謝謝馬駿今天到節(jié)目當(dāng)中來分析這么多我們關(guān)注的事情，謝謝。

馬駿：謝謝。

曾?s漪：也謝謝觀眾的收看，我們再會。