航空業(yè)強周期性行業(yè) 復蘇速度快

三季度航空板塊市場表現(xiàn)跑輸大盤，航空板塊的收益為-0.8%。

2009年開始，國內航空旅客運輸綜合票價水平持續(xù)上升，2月和5月的票價水平就超過去年下半年最好水平，并且接近去年同期水平最好水平，6月經歷了今年最大的一次回調，但是還是高于2月的最差水平，從7月到8月，國內航空旅客運輸綜合票價水平大幅度上升，遠程票價水平都創(chuàng)造了今年最高水平，超過2008年最好水平，甚至接近了2007年9月最好水平，特別是中程票價水平已經創(chuàng)造了近年來的最好水平，中程票價水平已經與遠程票價水平幾乎齊頭并進，短程支線票價水平也不斷上升。

總體趨勢是國內航空票價水平已經全面恢復上升趨勢，并且上升速度比較快，特別中遠距離的航線已經恢復到接近和超過歷史最好水平附近，我們預計9月-10月的旅游高峰將進一步提升國內旅游航空的需求，支持航空票價保持比較高的水平，并且有能夠全面超過2007年9月的近年來的最好水平。

國內經濟的復蘇和消費者信心的回升對航空需求產生一定支撐。8月份民航實現(xiàn)旅客運輸量2263.6萬人次，同比增長41.6%，增速加快19.7個百分點。航空客運的大幅增長固然與2008年同期低基數(shù)有關，但經濟的回暖提升市場需求亦是不可忽視的重要因素。其中，國內航線同比增長43.5%，較7月份增加20個百分點；最突出的是國際航線的表現(xiàn)，繼7月份首次轉正后，8月同比增速高達17.4%；地區(qū)航線同比增長16.8%。行業(yè)整體客座率進一步上升至79.9%，遠遠高于2008年同期的72.2%。

方正證券認為，由于我國經濟將繼續(xù)向好，歐美等發(fā)達國家經濟也在L型復蘇過程中，航空業(yè)作為強周期性行業(yè)，在經濟上行階段往往回升速度較快。10月11日起國內航空煤油出廠價又小幅下降200元至4870元/噸，根據石化行業(yè)研究員的判斷，今年下半年油價仍將同比下降，只是降幅較上半年縮小，由此航空公司下半年的航油成本繼續(xù)同比下降。另外，其他有利因素并未發(fā)生變化，如2008年的低基數(shù)、政府政策的支持、航油套保虧損轉回等，我們維持航空業(yè)“增持”評級。建議關注中國國航。

申銀萬國的報告也對航空股給予“看好”評級，推薦次序是：中國國航、*ST上航、南方航空。