謝國忠:人民幣烏云壓城 中美兩敗俱傷貿(mào)易戰(zhàn)或難免(2)
因為政府不能管得太多,美聯(lián)儲不得不承擔起更多的責任,以應對當前的經(jīng)濟問題。不過,美聯(lián)儲惟一的辦法就是印鈔票。這是美聯(lián)儲總體上傾向于采取寬松貨幣政策的原因,盡管美國經(jīng)濟很容易出現(xiàn)通脹。過去20年,較低的大宗商品價格和全球充沛的勞動力供給壓低了通脹水平。美聯(lián)儲貨幣政策的通脹效應并未顯現(xiàn)?,F(xiàn)在,這兩個因素都出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn),通脹即將到來,這將限制美聯(lián)儲寬松貨幣政策的空間。不用太久,美聯(lián)儲就可能不得不加息。2012年,盡管美國經(jīng)濟仍然疲弱,聯(lián)邦基金利率可能會達到5%。
當美聯(lián)儲被通脹捆住了手腳,而美國政府又陷入兩黨相互掣肘的局面,美國惟一的政策選擇就是擴大出口。如果美國經(jīng)濟重新開始增長,赤字可能再次增加。國際貿(mào)易對美國經(jīng)濟增長的貢獻很可能仍是負值。由于沒有推動需求增長的內(nèi)在動力,美國必須改變外部環(huán)境,讓貿(mào)易拉動經(jīng)濟增長。
美元貶值是美國擴大出口的一個選擇。但是,當美聯(lián)儲開始緊縮貨幣政策時,美元并不會下跌。因為貶值并不是出路,美國可能靠貿(mào)易政策來增加出口。中國是最明顯的目標,人民幣實質(zhì)上釘住美元的做法,很可能再次成為關(guān)注焦點。
在危機中,盡管美聯(lián)儲將利率降到零,人民幣釘住美元增加了金融體系的穩(wěn)定性,這使美元不至于完全崩潰?,F(xiàn)在,金融體系的穩(wěn)定性已得到恢復,美聯(lián)儲開始準備提高利率。人民幣和美元掛鉤,對于維持美元穩(wěn)定性已不那么重要,實際上,這一做法可能使美元過于堅挺,而美國并不希望看到這一情況。讓人民幣和美元脫鉤,現(xiàn)在符合美國的利益。
美國對中國的匯率政策施壓,始于實施貿(mào)易保護主義措施。最近,美國為輪胎、家禽、鋼管等行業(yè)設(shè)立了一系列保護性關(guān)稅。當失業(yè)問題關(guān)系到奧巴馬政府的前途時,它至少要做些事給人看。已實施的保護性措施僅涉及幾十億美元的貿(mào)易額,相對于從中國的進口只是很小一部分。這不足以明顯降低美國的失業(yè)率。但是,這有助于改善政府的公眾形象。奧巴馬政府很可能為了達到這一目的,強化貿(mào)易保護主義舉措。
美國的貿(mào)易政策今后可能會從改善政府形象的工具,變?yōu)榇碳そ?jīng)濟擴張的重要手段。由于貨幣和財政政策空間有限,這是減少美國失業(yè)的惟一辦法。
奧巴馬政府提出的讓美國出口翻番的目標并不會自然實現(xiàn)。過去五年,美國的出口只增加了三分之一。而信貸泡沫破裂后,全球經(jīng)濟疲弱很多。即使今后五年美國的出口能夠增加三分之一,離奧巴馬的目標仍有6000億美元的差距。若要縮小這一差距,中國是顯而易見的目標。美國將要求人民幣大幅度升值,并向消費驅(qū)動的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。
更沉重的壓力
上世紀80年代,美國經(jīng)歷了和今天相似的困難。它逼迫日本將日元升值1倍。為了減輕日元升值的負面效果,日本央行采取了寬松的貨幣政策,導致人類歷史上最大的房地產(chǎn)泡沫。日本泡沫破裂后,美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型完成,開始了新的增長,這輪上升周期隨著2008年美國房地產(chǎn)泡沫破裂告一段落。
美國很可能故伎重演,政策重點將是要求人民幣對美元匯率升值1倍。
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