因為政府不能管得太多，美聯(lián)儲不得不承擔起更多的責任，以應對當前的經(jīng)濟問題。不過，美聯(lián)儲惟一的辦法就是印鈔票。這是美聯(lián)儲總體上傾向于采取寬松貨幣政策的原因，盡管美國經(jīng)濟很容易出現(xiàn)通脹。過去20年，較低的大宗商品價格和全球充沛的勞動力供給壓低了通脹水平。美聯(lián)儲貨幣政策的通脹效應并未顯現(xiàn)?，F(xiàn)在，這兩個因素都出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，通脹即將到來，這將限制美聯(lián)儲寬松貨幣政策的空間。不用太久，美聯(lián)儲就可能不得不加息。2012年，盡管美國經(jīng)濟仍然疲弱，聯(lián)邦基金利率可能會達到5%。

當美聯(lián)儲被通脹捆住了手腳，而美國政府又陷入兩黨相互掣肘的局面，美國惟一的政策選擇就是擴大出口。如果美國經(jīng)濟重新開始增長，赤字可能再次增加。國際貿(mào)易對美國經(jīng)濟增長的貢獻很可能仍是負值。由于沒有推動需求增長的內(nèi)在動力，美國必須改變外部環(huán)境，讓貿(mào)易拉動經(jīng)濟增長。

美元貶值是美國擴大出口的一個選擇。但是，當美聯(lián)儲開始緊縮貨幣政策時，美元并不會下跌。因為貶值并不是出路，美國可能靠貿(mào)易政策來增加出口。中國是最明顯的目標，人民幣實質(zhì)上釘住美元的做法，很可能再次成為關(guān)注焦點。

在危機中，盡管美聯(lián)儲將利率降到零，人民幣釘住美元增加了金融體系的穩(wěn)定性，這使美元不至于完全崩潰?，F(xiàn)在，金融體系的穩(wěn)定性已得到恢復，美聯(lián)儲開始準備提高利率。人民幣和美元掛鉤，對于維持美元穩(wěn)定性已不那么重要，實際上，這一做法可能使美元過于堅挺，而美國并不希望看到這一情況。讓人民幣和美元脫鉤，現(xiàn)在符合美國的利益。

美國對中國的匯率政策施壓，始于實施貿(mào)易保護主義措施。最近，美國為輪胎、家禽、鋼管等行業(yè)設(shè)立了一系列保護性關(guān)稅。當失業(yè)問題關(guān)系到奧巴馬政府的前途時，它至少要做些事給人看。已實施的保護性措施僅涉及幾十億美元的貿(mào)易額，相對于從中國的進口只是很小一部分。這不足以明顯降低美國的失業(yè)率。但是，這有助于改善政府的公眾形象。奧巴馬政府很可能為了達到這一目的，強化貿(mào)易保護主義舉措。

美國的貿(mào)易政策今后可能會從改善政府形象的工具，變?yōu)榇碳そ?jīng)濟擴張的重要手段。由于貨幣和財政政策空間有限，這是減少美國失業(yè)的惟一辦法。

奧巴馬政府提出的讓美國出口翻番的目標并不會自然實現(xiàn)。過去五年，美國的出口只增加了三分之一。而信貸泡沫破裂后，全球經(jīng)濟疲弱很多。即使今后五年美國的出口能夠增加三分之一，離奧巴馬的目標仍有6000億美元的差距。若要縮小這一差距，中國是顯而易見的目標。美國將要求人民幣大幅度升值，并向消費驅(qū)動的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。

更沉重的壓力

上世紀80年代，美國經(jīng)歷了和今天相似的困難。它逼迫日本將日元升值1倍。為了減輕日元升值的負面效果，日本央行采取了寬松的貨幣政策，導致人類歷史上最大的房地產(chǎn)泡沫。日本泡沫破裂后，美國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型完成，開始了新的增長，這輪上升周期隨著2008年美國房地產(chǎn)泡沫破裂告一段落。

美國很可能故伎重演，政策重點將是要求人民幣對美元匯率升值1倍。