由于中國出口部門利潤率已經(jīng)很低，匯率大幅升值對中國經(jīng)濟將造成巨大影響。中國很可能選擇像日本當年一樣的貨幣政策。中國的房地產(chǎn)泡沫已經(jīng)不小，房地產(chǎn)股的過高估值，很可能早已超過中國GDP總量，并高于美國房地產(chǎn)泡沫高峰時期的水平，但仍遠低于當年日本的水平。日本房地產(chǎn)泡沫達到頂峰時，房地產(chǎn)股票的估值是GDP的3倍。中國的房地產(chǎn)泡沫還有翻番或放大3倍的可能。

當日本房地產(chǎn)泡沫破裂時，它已經(jīng)是一個高收入國家。中國目前仍是中低收入國家，人均收入只是日本的十分之一。如果如此巨大的房地產(chǎn)泡沫出現(xiàn)在中國，當它破滅時，中國很可能經(jīng)歷像日本過去20年一樣的停滯，并且是在低收入水平上。中國承受不了這樣的災難，這會使中國永久地墜入低收入國家的陷阱。

但是，拒絕建設性地回應美國的壓力也不明智。如果難以從中國的增長中受益，美國沒有理由持續(xù)成為中國最大的出口市場。今年美國或會有更多針對中國的貿易保護措施。在11月美國中期選舉之前，國會很可能通過一項議案：如果人民幣不升值30%，就對所有中國商品加征30%的懲罰性關稅。

中國現(xiàn)在應該積極應對，采取能使中美經(jīng)濟均受益的舉措。首先，隨著中國的比較優(yōu)勢由廉價勞動力變?yōu)榱畠r資本，中國可以向美國公司開放資本市場。這可以減少中國國內泡沫的壓力，同時給美國經(jīng)濟以必要協(xié)助。這在美國金融體系陷入困境時，顯得極為重要。這也可以使中國的投資者有更多的選擇，能夠從跨國公司在中國的成功中獲益。

因此我認為，籌劃中的上海國際板市場應盡早推出。最先上市的，應該是那些在中國的美國公司，譬如寶潔、可口可樂、百事、星巴克、通用汽車等。

第二，中國應該降低一些進口商品的關稅，以使美國經(jīng)濟受益。譬如，中國是世界最大和增長最快的汽車市場，許多跨國公司已經(jīng)在中國進行生產(chǎn)。

但是，中國的關稅和稅收體系，對于想要把生產(chǎn)放到中國的跨國公司仍是巨大的阻礙。如果看不到美國對中國大規(guī)模的汽車出口，美國工會就不會支持與中國的貿易。如果中國開放汽車市場，美國工會對待中國的態(tài)度也有可能轉變。這將減少奧巴馬政府逼迫人民幣升值的動力。

第三，美國的農(nóng)業(yè)部門對美國政壇影響巨大。中國對美農(nóng)產(chǎn)品開放市場，也許是個明智的選擇。當然，這會對中國自身的農(nóng)業(yè)部門造成壓力。更多的財政支持可以抵消這一政策的負面影響。歸根到底，中國的農(nóng)業(yè)問題源自過低的勞動力與土地之比。城市化是其出路所在。通過改革戶籍制度，賦予農(nóng)民土地所有權，中國將可加快城市化進程。

中國的匯率政策必將再次成為各方關注的焦點，現(xiàn)在已是烏云壓城。來自美國的升值壓力將比以往更為沉重。除非中國能夠妥善處理，否則，兩敗俱傷的貿易戰(zhàn)將不可避免。中國此次不該只是防守，及早采取建設性的舉措，方可避免摩擦的擴大。