黃金產(chǎn)業(yè)：人民幣升值無礙資源為王

近期的種種跡象表明，人民幣升值的壓力正在增加。若這種預(yù)期成為現(xiàn)實，其影響可謂是“牽一發(fā)而動全身”。在此背景下，國內(nèi)金價及黃金生產(chǎn)企業(yè)也將受到一定程度的影響。對于廣大黃金及黃金股投資者來說，需要充分考慮人民幣升值這一因素。

人民幣升值將打壓國內(nèi)金價

眾所周知，黃金價格的定價權(quán)在國際市場，國際黃金價格對國內(nèi)黃金價格具有很強(qiáng)的導(dǎo)向作用，并且我國對黃金原料以及標(biāo)準(zhǔn)黃金的進(jìn)口實行無關(guān)稅、免增值稅的政策，因此，長期以來國內(nèi)黃金價格與國際市場價格基本一致。兩個市場的黃金價格不會出現(xiàn)明顯的價格倒掛現(xiàn)象，因為一旦差價過大，將引發(fā)國內(nèi)外黃金“螞蟻搬家”式的套利操作。

國際黃金價格一般以“美元/盎司”標(biāo)示，國內(nèi)黃金價格則按照匯率及重量單位換算成以人民幣標(biāo)示的“元/克”。如果以美元金價作為計價基準(zhǔn)，并假設(shè)其在一段時間內(nèi)保持不變，由于人民幣一直處于升值狀態(tài)，那么以美元作為計價基準(zhǔn)的國內(nèi)現(xiàn)貨金就一直處于相對貶值，這意味著等量的人民幣所代表的購買力增強(qiáng)，而由其所標(biāo)示的黃金價格將會下跌。舉個簡單的例子，假設(shè)國際金價維持不變，若人民幣升值5%，國內(nèi)人民幣金價將相應(yīng)貶值5%。

國內(nèi)金價最終仍將保持上漲

雖然人民幣升值將打壓國內(nèi)黃金價格，但值得注意的是，以上分析都是基于國際金價(美元金價)保持不變?yōu)榍疤岬?，?dāng)然這在實際中是不完全成立的，國際金價動態(tài)變化將成為影響國內(nèi)金價運行的又一個重要推動力。

那么在此背景下，國內(nèi)金價究竟是上漲還是下跌？業(yè)內(nèi)分析人士指出，這主要取決于兩方面因素：一是人民幣升值幅度有多大；二是國際金價的漲跌幅度有多大。前者無疑是打壓國內(nèi)金價的負(fù)面因素，在國際金價不變的前提下，人民幣升值幅度越大，國內(nèi)金價下跌的程度也越大，因此國內(nèi)投資黃金必須首先承擔(dān)人民幣升值后的匯率損失。后者則對國內(nèi)金價具有很強(qiáng)的導(dǎo)向作用，有助漲助跌的效果。如果在人民幣升值期間，國際金價出現(xiàn)明顯的下跌趨勢，那國內(nèi)金價只會加速下跌，因為兩方面因素都將對國內(nèi)金價形成利空。如果在人民幣升值期間，國際金價出現(xiàn)明顯的上漲趨勢，將對國內(nèi)金價由人民幣升值造成的下跌壓力形成抑制作用，若國際金價能夠大幅上漲，幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人民幣升值幅度，將對沖掉人民幣升值的負(fù)面影響，國內(nèi)金價也可能出現(xiàn)逆勢上揚(yáng)的態(tài)勢。

民族證券表示，當(dāng)前促使黃金牛市繼續(xù)前行的多重因素仍然存在，金價有望漲的更高。那么，國際黃金價格的漲幅也將遠(yuǎn)超過人民幣升值幅度，這樣將有效對沖掉人民幣升值給國內(nèi)金價帶來的負(fù)面影響，最終仍將推動國內(nèi)金價上漲。

黃金股投資首看資源儲備

雖然人民幣升值對國內(nèi)黃金價格造成一定負(fù)面影響，但作為實物黃金與金礦，在受到人民幣升值的影響方面是存在本質(zhì)區(qū)別的。黃金是冶煉成型后的商品，在全球范圍內(nèi)可以流動，而對于金礦而言，是不可以流動的，這點類似于房地產(chǎn)，它不可以在全球范圍內(nèi)流動。那么在人民幣升值預(yù)期下，國外熱錢會大量涌入，熱錢的回流將加劇國內(nèi)的流動性，其結(jié)果必然是要尋覓投資標(biāo)的，從房地產(chǎn)市場就能初見端倪。由此可見，擁有大量的資源儲備(即未開采出來的資源)將成為熱錢追逐的重點對象。那么在對于黃金上市公司而言，是否能更勝一籌，完全要看其擁有的黃金資源儲備。

與此同時，由于黃金所特有的貨幣以及保值功能，黃金價格走勢除了受黃金供需基本面的作用外，還受到其它金融資產(chǎn)，如股票、債券、外匯等價格、通貨膨脹、官方售金和地緣政治等因素的影響。從供應(yīng)角度看，礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長緩慢。世界黃金供應(yīng)主要來自于新開采的礦產(chǎn)金約占60%、官方售金約占10%、再生金約占20%、和凈投資減持等。自1997年以來，世界黃金供應(yīng)量一直在4,000 噸上下徘徊。這主要是由于黃金供應(yīng)中最主要部分的礦產(chǎn)金產(chǎn)量增長緩慢。尤其是2001年以來，雖然金價穩(wěn)步上漲，但礦產(chǎn)金產(chǎn)量仍持續(xù)低迷。從金融屬性上看，進(jìn)入2009年下半年以來世界主要經(jīng)濟(jì)體的CPI和PPI都扭轉(zhuǎn)了上半年的下跌趨勢，開始出現(xiàn)反彈，通貨膨脹的可能性開始增加，世紀(jì)證券預(yù)計這一情況將持續(xù)到2010年中期。

目前國內(nèi)A股市場中從事黃金采選、冶煉及生產(chǎn)的上市公司主要有三家，分別是紫金礦業(yè)、山東黃金、中金黃金。黃金生產(chǎn)企業(yè)所擁有的黃金資源儲量是未來企業(yè)盈利的基礎(chǔ)。紫金礦業(yè)作為我國大型黃金生產(chǎn)企業(yè)，無論黃金儲量及礦產(chǎn)金產(chǎn)量，還是生產(chǎn)成本，都具有明顯的競爭優(yōu)勢。此外，公司在A股黃金上市公司中屬于估值最低，基本面最好的公司。隨著國際黃金價格的逐漸攀升、新增產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)，公司將迎來新一波高速增長。民族證券預(yù)測公司2009-2011年每股收益分別為0.28元、0040元和0.59元。合理動態(tài)市盈率估值應(yīng)該在30倍以上。目前股價相對低估，特給予“推薦”評級。

紫金礦業(yè)：黃金儲量居上市公司第一

有色金屬概念、H股概念、次新股概念、大盤概念、滬深300概念、稀缺資源概念、黃金股概念、中證100概念。

國內(nèi)最大的礦產(chǎn)金生產(chǎn)企業(yè)：是國內(nèi)最大的礦產(chǎn)金生產(chǎn)企業(yè)，按黃金產(chǎn)量排名，在世界主要黃金礦業(yè)公司中位居第10位，紫金山金銅礦被中國黃金協(xié)會評為中國第一大金礦，集團(tuán)2009年1-9月生產(chǎn)礦產(chǎn)金錠18,078千克，毛利率71.56%(上年同期為67.26%)；礦產(chǎn)金精礦4,604千克，毛利率50.7%(上年同期為49.12%)；加工金31,854千克；銅精礦51,094噸，毛利率66.34%(上年同期為76.53%)；鋅錠75,648噸，毛利率16.72%(上年同期為5.4%)；鐵精礦841,676噸，毛利率60.22%(上年同期為82.28%)；集團(tuán)整體毛利率為33.71%，同比下降了6.46個百分點；不含冶煉產(chǎn)品的整體毛利率為69.27%，比上年同期下降了3.35個百分點。

資源優(yōu)勢：保有的金金屬資源/儲量在國內(nèi)黃金行業(yè)上市公司中位居第一，截止2009年6月30日集團(tuán)公司共擁有探礦權(quán)266個，面積總計6567.36km2。共擁有采礦權(quán)43個，礦權(quán)面積119.3624km2,截至2009年6月30日，集團(tuán)保有資源儲量：金704.3噸；銅967萬噸；鉑＋鈀151噸；鉛+鋅526.7萬噸；鐵2.189億噸，比2008年底增長30.38%；鎳88.5萬噸，比2008年底增長32.58%；鎢11.68萬噸，比2008年底增長14.62%；錫10萬噸；銀1702噸；鉬39萬噸；硫鐵礦(標(biāo)礦)1.35億噸；煤3億噸。

規(guī)模優(yōu)勢：公司擁有的礦產(chǎn)資源遍布福建、新疆、青海、貴州、吉林、西藏、內(nèi)蒙、安徽以及四川等20個省(區(qū))，并參股加拿大礦業(yè)企業(yè)PinnacleMinesLtd.、英國礦業(yè)企業(yè)RidgeMiningP.LtC.，分別成為其第一大股東；2005～2008年，公司核心企業(yè)紫金山金礦黃金產(chǎn)量分別達(dá)到11.49噸、13.50噸和15.89噸、17.43噸，是國內(nèi)采選規(guī)模最大、黃金產(chǎn)量最大的黃金單體礦山，已成為世界級超大型金礦；2008年8月合計以86400萬元收購青海威斯特40%的股權(quán)；截至2008年末，公司控(參)股公司分布在全國20余個省、自治區(qū)，以及塔吉克斯坦、秘魯、緬甸、南非、加拿大礦俄羅斯、蒙古等國家，是中國控制金屬礦產(chǎn)資源最多的企業(yè)之一、中國最大的黃金生產(chǎn)企業(yè)、中國第三大礦產(chǎn)銅生產(chǎn)企業(yè)、中國六大鋅生產(chǎn)企業(yè)之一。

成本優(yōu)勢：公司是我國黃金行業(yè)中生產(chǎn)成本最低的生產(chǎn)商之一，也是世界同類企業(yè)生產(chǎn)成本最低的生產(chǎn)商之一，中國黃金生產(chǎn)企業(yè)大型礦山綜合成本平均在380美元/盎司左右，公司礦產(chǎn)金生產(chǎn)成本僅為國內(nèi)平均水平的76%左右，與國內(nèi)同行相比較，具有明顯的成本優(yōu)勢；2009年上半年整體毛利率為33.42%。

2009年三季報披露，集團(tuán)2009年1-9月生產(chǎn)礦產(chǎn)金錠18,078千克，毛利率71.56%(上年同期為67.26%)；礦產(chǎn)金精礦4,604千克，毛利率50.7%(上年同期為49.12%)；加工金31,854千克；銅精礦51,094噸，毛利率66.34%(上年同期為76.53%)；鋅錠75,648噸，毛利率16.72%(上年同期為5.4%)；鐵精礦841,676噸，毛利率60.22%(上年同期為82.28%)；截止2009年6月30日集團(tuán)公司共擁有探礦權(quán)266個，面積總計6567.36km2，共擁有采礦權(quán)43個，礦權(quán)面積119.3624km2。

信達(dá)證券：調(diào)整紫金礦業(yè)2009的EPS至0.27元，調(diào)升2010年EPS，由0.33元至0.41元。維持紫金礦業(yè)“買入”投資評級，按2010年預(yù)測每股收益30倍PE，目標(biāo)價12.30元。

豫光金鉛：國內(nèi)最大白銀生產(chǎn)基地

有色金屬概念、預(yù)盈預(yù)增概念、稀缺資源概念、黃金股概念。

主營優(yōu)勢：公司擁有裝備一流的鉛、銀、金生產(chǎn)線，有一定的技術(shù)開發(fā)與創(chuàng)新能力，是亞洲最大的電解鉛生產(chǎn)基地和我國最大的白銀生產(chǎn)基地，其生產(chǎn)的高純度“豫光”牌電解鉛在國內(nèi)電解鉛質(zhì)量抽檢中排名第一，具性價比優(yōu)勢。09年中期公司電解鉛實現(xiàn)收入134657.70萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的54.74%。

投資項目進(jìn)展：出資8517.39萬元的10萬噸再生鉛項目，項目工程包括分離、熔鑄兩個主體工程，分離工程已于2007年3月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)并暫估轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)，熔鑄工程本期投入3210460.96元，于2008年2月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)并暫估轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)。2008年3月，公司擬投資建設(shè)的8萬噸/年熔池熔煉直接煉鉛環(huán)保治理工程，項目建設(shè)期18個月，項目投產(chǎn)后，可年產(chǎn)電解鉛8.2202萬噸(含鉛99.98%)，硫酸6萬噸，次氧化鋅0.8萬噸(含氧化鋅60%)，銅浮渣4932噸(含鉛72%、含銅26.11%)，陽極泥1027.5噸(含金245g/t、含銀122.3kg/t)，電1080×104kWh(余熱發(fā)電)。2009年中報披露，80kt/a熔池熔煉直接煉鉛環(huán)保冶理工程進(jìn)度為20.97%。

股東優(yōu)勢：公司第二大股東為中國黃金集團(tuán)公司，其黃金產(chǎn)量占全國黃金總產(chǎn)量的20%以上。

拓展資源：參股25%的阿魯科爾沁旗龍鈺礦業(yè)有限公司，主要從事礦產(chǎn)資源勘探、采選、銷售，目前處于探礦階段；2007年7月出資800萬元組建甘洛恒達(dá)礦業(yè)有限公司(占40%)，該公司從事鉛鋅礦山的探礦、采礦、選礦及礦產(chǎn)品購銷業(yè)務(wù)。

信達(dá)證券：考慮庫存計提部分沖回，調(diào)整豫光金鉛2009年EPS至0.49元，調(diào)升2010年EPS至1.04元。維持豫光金鉛“持有”投資評級。

潮宏基：春節(jié)期間銷售收入同比增長80%

商業(yè)連鎖概念、次新股概念、小盤概念、高價概念、珠江三角概念、黃金股概念。

珠寶連鎖企業(yè)：公司從事高檔時尚珠寶首飾產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為K金珠寶首飾，核心業(yè)務(wù)是對“潮宏基”和“VENTI”兩個珠寶品牌的連鎖經(jīng)營管理。

品牌效應(yīng)：2006年4月，公司獲瑞士巴塞爾世界鐘表珠寶展覽會的邀請，代表中國珠寶首飾企業(yè)向世界演繹了一場題為“紫氣東來”的東方珠寶秀，成為首家登上世界最頂級時尚珠寶展會舞臺的亞洲珠寶首飾企業(yè)。此外，通過與DTC、PGI、WGC三大行業(yè)組織開展合作等舉措，公司獲潮宏基”品牌憑借其神秘古老的中國文化元素和獨特的原創(chuàng)設(shè)計風(fēng)格，已得到國際珠寶界的充分肯定。公司2008年自營店銷售收入中16%以上來自老顧客，為公司持續(xù)發(fā)展提供了有力保障。

行業(yè)前景：我國珠寶首飾行業(yè)是朝陽行業(yè)。未來幾年，我國的珠寶首飾市場將繼續(xù)保持每年15%以上的增長，其中以K金珠寶首飾為主的時尚珠寶首飾將保持20%以上的增長。市場將進(jìn)一步細(xì)分，品牌將成為珠寶首飾企業(yè)與競爭對手拉開差距的關(guān)鍵。

國金證券：春節(jié)期間銷售收入同比增長80%，全年業(yè)績值得期待，維持“買入”評級。