湘財(cái)證券：機(jī)床行業(yè)8月份數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)(薦股)

1.全球范圍內(nèi)8 月份機(jī)床行業(yè)增速繼續(xù)上揚(yáng)。從日本情況來(lái)看，進(jìn)入2010年后，日本機(jī)床行業(yè)總訂單年化增長(zhǎng)率保持高速增長(zhǎng)；但訂單高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)在4 月份、5 月份、6 月份連續(xù)出現(xiàn)下滑，主要原因在于海外訂單總量的下滑，但7、8 月份海外訂單同比增速出現(xiàn)了小幅上揚(yáng)；從海外訂單絕對(duì)量來(lái)看，8 月份也出現(xiàn)環(huán)比小幅上升。

2.我國(guó)數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量增速8 月份達(dá)年內(nèi)新高。我國(guó)機(jī)床行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)表明，我國(guó)數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量增速在8 月份繼續(xù)呈現(xiàn)小幅上揚(yáng)趨勢(shì)，同比增速為82%，高于7 月份68%的水平。從產(chǎn)量絕對(duì)值來(lái)看，7 月份數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量達(dá)到2.07萬(wàn)臺(tái)，高于7 月份1.95 萬(wàn)臺(tái)，環(huán)比有所上升?？梢钥闯觯瑪?shù)控機(jī)床產(chǎn)量增速在8 月份出現(xiàn)上揚(yáng)是由于新增效應(yīng)造成。

3.數(shù)控化率保持高位。進(jìn)入2010 年1 月份后，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等因素影響下，數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量不斷擴(kuò)展，使得我國(guó)機(jī)床行業(yè)數(shù)控化率繼續(xù)不斷攀升，8 月份我國(guó)機(jī)床行業(yè)數(shù)控化率為30%，與6 月份數(shù)控化率30%基本持平，維持高位；這說(shuō)明數(shù)控機(jī)床的需求提升速度較快，這也我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型與升級(jí)相吻合。

4.下游驅(qū)動(dòng)因素有所下滑。汽車、工程機(jī)械行業(yè)是機(jī)床的主要下游，也是驅(qū)動(dòng)機(jī)床行業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α＿M(jìn)入2010 年后，受基數(shù)效應(yīng)影響，我國(guó)汽車產(chǎn)量、工程機(jī)械產(chǎn)量增速雖出現(xiàn)一定程度下滑，但仍然保持正向增長(zhǎng)。從汽車行業(yè)來(lái)看，8 月份我國(guó)汽車產(chǎn)量同比增速為13%，比6 月份有所下降，同比增速連續(xù)5 個(gè)月出現(xiàn)下滑。

5.維持增持投資評(píng)級(jí)。我們維持機(jī)床行業(yè)的增持投資評(píng)級(jí)。在個(gè)股方面，我們重點(diǎn)推薦秦川發(fā)展(000837)、昆明機(jī)床(600806)，同時(shí)提請(qǐng)關(guān)注南通科技(600862)由于管理層增持帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。(湘財(cái)證券研究所)

申銀萬(wàn)國(guó)：繼續(xù)看多轎車及轎車零部件公司(薦股)

投資選擇：7 月、8 月轎車需求走勢(shì)基本符合我們前期報(bào)告預(yù)期：8 月庫(kù)存從高位回落，需求見底回升，汽車板塊整體跑贏大盤，汽車整體估值得到修復(fù)，但我們認(rèn)為前期估值修復(fù)尚未反映目前行業(yè)基本面向好的程度，7 8 月板塊上漲后，目前估值仍低于歷史平均水平，且我們判斷9 月及4 季度行業(yè)需求仍存超預(yù)期的可能；即未來(lái)轎車整車及零部件業(yè)績(jī)?nèi)源嫦蛏险{(diào)整空間，則估值水平還將下移，基于此，我們繼續(xù)看多轎車及轎車零部件公司；整車仍首推上海汽車，其次江淮汽車、廣汽長(zhǎng)豐；零部件公司推薦福耀玻璃、華域汽車(需要說(shuō)明，根據(jù)需求情況，我們將在后續(xù)報(bào)告中上調(diào)部分公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè))。其它看好的公司還有：宇通客車、福田汽車、云內(nèi)動(dòng)力、濰柴動(dòng)力等。

估值修復(fù)尚未反映基本面改善幅度，估值仍低于歷史平均水平。7 月我們提出汽車板塊整體估值低于歷史平均水平，當(dāng)時(shí)部分公司PE 已經(jīng)低于10 倍，7 8 月汽車板塊整體反彈，雖估值有所修復(fù)，但現(xiàn)階段看，估值水平仍偏低，截止到9 月17 日估值表明，乘用車相對(duì)和絕對(duì)PE 仍位于歷史平均水平之下，最新汽車10 年P(guān)E 在12倍左右，歷史絕對(duì)PE 平均水平在20 倍左右，相對(duì)PE 水平在1.2 倍左右(與大盤比較)，若剔除夏利，則乘用車PB 水平也不高，現(xiàn)階段估值仍低于自身歷史平均水平及目前市場(chǎng)整體水平，前期估值修復(fù)尚未完全反映基本面的改善。

剛性需求及政策刺激支撐8 月轎車需求企穩(wěn)，9 月及4 季度需求環(huán)比向上確定，且仍存在超預(yù)期的可能。8 月汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示，轎車銷量為71.58 萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)8.22%，同比增長(zhǎng)13.73%(需要說(shuō)明的是，汽研數(shù)據(jù)顯示8月銷量環(huán)比增長(zhǎng)15%，主要反映的是終端數(shù)據(jù)，由于8 月廠商仍在消化庫(kù)存，故汽協(xié)數(shù)據(jù)增幅低于汽研數(shù)據(jù)，汽研數(shù)據(jù)向好更能反映零售的向好幅度)；1-8 月轎車銷量為596.5 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)33.3%(8 月轎車需求已從連續(xù)5 個(gè)月回落趨勢(shì)中見底回升，且我們判斷，9 月轎車銷量環(huán)比增長(zhǎng)幅度在10%左右，4 季度需求仍存在超預(yù)期的可能。需求見底回暖及繼續(xù)環(huán)比向上的主要原因仍是：剛性需求的釋放及政策刺激需求。轎車從4 月開始連續(xù)5 個(gè)月環(huán)比回落，庫(kù)存逐月增加，經(jīng)銷商促銷力度逐月加大，導(dǎo)致消費(fèi)者持幣待購(gòu)，近5 個(gè)月的持幣待購(gòu)所抑制的剛性需求在8 月中下旬開始釋放；另外7、8 月節(jié)能車補(bǔ)貼政策的逐步實(shí)施也導(dǎo)致小排量車需求的回暖。

8 月中下旬需求的回暖并未透支9 月轎車需求。8 月中下旬轎車需求迅速回升，超出市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致部分投資者擔(dān)心是否會(huì)提前透支了9 月轎車需求，從近期我們了解的廠商及經(jīng)銷商需求看，我們判斷尚未透支9 月需求，相反是剛性需求釋放的體現(xiàn)；其一，9 月上旬經(jīng)銷商促銷折扣明顯低于8 月；其二，9 月中上旬廠商出庫(kù)量繼續(xù)環(huán)比回升，預(yù)計(jì)出庫(kù)量環(huán)比回升12%左右，且好于去年同期水平；考慮到9 月節(jié)假日因素，預(yù)計(jì)銷量仍將環(huán)比增長(zhǎng)10%左右，存在繼續(xù)超預(yù)期的可能。

主要關(guān)注3 季度業(yè)績(jī)能實(shí)現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)的公司。3 季度是汽車需求的淡季，且轎車需求是從8 月中下旬開始回升，從總量看，預(yù)計(jì)3 季度轎車行業(yè)銷量與2 季度基本持平或略有下降；能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績(jī)的環(huán)比增長(zhǎng)主要體現(xiàn)為兩類公司：一類是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)提升；如上海汽車、華域汽車；另一類是受益需求回升，3 季度銷量基本與2 季度持平的公司，如江淮汽車、廣汽長(zhǎng)豐等。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)

廣發(fā)證券：乘用車板塊具備安全邊際(投資組合)

補(bǔ)貼政策帶動(dòng)7月份銷售數(shù)據(jù)回暖

日前，中國(guó)汽車技術(shù)研究中心公布7月份汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)：7月份國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到123.80萬(wàn)輛和105.62萬(wàn)輛，環(huán)比分別降低4.34%和6.70%，同比則各增長(zhǎng)12.88%和17.18%。與6月份相比，產(chǎn)銷量同比增幅分別提升了0.48%和3.21%。我們認(rèn)為7月份銷售數(shù)據(jù)增速的上揚(yáng)一定程度的反應(yīng)了市場(chǎng)消費(fèi)情緒的回暖。“節(jié)能產(chǎn)品惠民工程”的補(bǔ)貼政策對(duì)市場(chǎng)需求起到了積極的引導(dǎo)作用。據(jù)中國(guó)汽車技術(shù)研究中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，第一批節(jié)能目錄中涉及16家生產(chǎn)企業(yè)的71款節(jié)能汽車產(chǎn)品7月銷量5.73萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)11.75%。

8月設(shè)備檢修，庫(kù)存小幅增加屬于合理

中國(guó)技術(shù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，7月份的庫(kù)存周期由6月份的55天增加到58天，其中乘用車庫(kù)存周期由57天增加到60天，商用車庫(kù)存周期由49天增加到50天。庫(kù)存雖然在增加，但是增速已經(jīng)明顯放緩，而8月份汽車廠家會(huì)停產(chǎn)檢修設(shè)備，庫(kù)存增加屬于正常。同時(shí)，根據(jù)中國(guó)技術(shù)研究中心的數(shù)據(jù)顯示，自主品牌庫(kù)存量增量比例下降明顯，歐系轎車庫(kù)存增量占比增加明顯。而我們認(rèn)為上半年行業(yè)庫(kù)存的增加主要體現(xiàn)在自主品牌以及受到召回事件影響的日系，歐美系庫(kù)存增量較低，7月份庫(kù)存增量結(jié)構(gòu)的變化則進(jìn)一步印證，庫(kù)存增加主要是應(yīng)對(duì)8月份設(shè)備檢修帶來(lái)的停產(chǎn)影響。

8月份的銷售數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步回升

根據(jù)我們對(duì)終端市場(chǎng)銷售情況的跟蹤，“節(jié)能產(chǎn)品與惠民工程”第一批節(jié)能目錄產(chǎn)品是在6月份底公布，終端市場(chǎng)開始落實(shí)基本在7月的下半個(gè)月，但是7月相關(guān)產(chǎn)品的銷售情況有了明顯的回升，我們看好政策帶動(dòng)下相關(guān)車型的后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)。

行業(yè)評(píng)級(jí)：我們維持前期對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的判斷，目前板塊的低估值以及增長(zhǎng)確定性為乘用車板塊提供了安全邊際，維持前買入”評(píng)級(jí)：我們的投資組合是：華域汽車(600741)、上海汽車(600104)、江鈴汽車(000550)。(廣發(fā)證券研究中心)