中航動控(000738)：體系內(nèi)成功“借殼” 資產(chǎn)質(zhì)量的極大改善

日前,ST宇航(000738)發(fā)布公告:依據(jù)ST宇航與中國航空工業(yè)集團(tuán)公司、西安航空動力控制有限責(zé)任公司、北京長空機(jī)械有限責(zé)任公司、貴州蓋克航空機(jī)電有限責(zé)任公司簽訂的《重組協(xié)議》,根據(jù)審計機(jī)構(gòu)開元信德出具的開元信德湘審字(2008)第439號審計報告,本次擬置出資產(chǎn)于基準(zhǔn)日2008年9月30日經(jīng)審計后的合并報表口徑的總資產(chǎn)為562,289,666.39元,負(fù)債為137,418,508.36元,股東權(quán)益合計為424,871,158.03元。根據(jù)上述協(xié)議和報告,公司與交易各方于2009年11月25日簽署了《資產(chǎn)交割確認(rèn)書》,確認(rèn)雙方已完成了標(biāo)的資產(chǎn)和負(fù)債的交接。

根據(jù)公司與中航工業(yè)、西控公司、北京長空、貴州蓋克簽訂的《重組協(xié)議》,公司擬向西控公司、北京長空、貴州蓋克分別發(fā)行股份279,438,629股、147,732,429股、117,867,429股、共計545,038,487股,分別占發(fā)行后公司總股本942,838,487股的29.64%、15.67%、12.50%。本次《資產(chǎn)交割確認(rèn)書》簽署后,公司即著手去中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司深圳分公司辦理向西控公司、北京長空、貴州蓋克發(fā)行股份的股份登記確認(rèn)。

中航工業(yè)于2009 年5 月25 日對本次重大資產(chǎn)重組后相關(guān)資產(chǎn)實際盈利數(shù)不足利潤預(yù)測數(shù)予以補(bǔ)償出具了承諾函,承諾:本次南方宇航進(jìn)行資產(chǎn)重組獲得股東大會批準(zhǔn)、國務(wù)院國資委批準(zhǔn)、中國證監(jiān)會核準(zhǔn),且進(jìn)行資產(chǎn)交割完畢后,在交割完畢的當(dāng)年,如果相關(guān)資產(chǎn)實際盈利數(shù)不足預(yù)測數(shù),中航工業(yè)將給予現(xiàn)金補(bǔ)足南方宇航當(dāng)年預(yù)測與實際的差額。目前該等承諾的履行條件尚未出現(xiàn),中航工業(yè)承諾將嚴(yán)格履行全部承諾事項。若2009 年相關(guān)資產(chǎn)實際盈利預(yù)測數(shù)不足預(yù)測數(shù),中航工業(yè)將按照承諾以現(xiàn)金補(bǔ)足本公司當(dāng)年預(yù)測與實際的差額。(大同證券 趙耿華)

航天通信(600677)：非經(jīng)常性收益將在未來2年力撐業(yè)績

公司主要業(yè)務(wù)包括軍品、通信服務(wù)、商品流通、紡織等,09 年總收入同比減少2%,其中軍品減少16%,商品流通業(yè)務(wù)減少23%,紡織業(yè)務(wù)減少2.74%。公司軍品收入約占收入總額的15%,商品流通業(yè)務(wù)約占47%,紡織業(yè)務(wù)占19%,通信服務(wù)占占14%。公司軍品收入減少的主要原因是軍品交付延遲,預(yù)計2010 年交付將會有所恢復(fù),商品流通業(yè)務(wù)收入的減少主要是經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響使出口業(yè)務(wù)下滑較大。

公司 09 年全年的綜合毛利率水平為8.93%,較上年同期下降1.34 個百分點,公司軍品業(yè)務(wù)毛利率遠(yuǎn)高于通信服務(wù)、商品流通及紡織業(yè)務(wù),09 年毛利率下降的主要原因是高毛利率的軍品業(yè)務(wù)收入下降幅度較大。盡管公司軍品業(yè)務(wù)收入約占收入的15%左右,毛利約占50%,是公司利潤的主要貢獻(xiàn)者;通信服務(wù)、商品流通業(yè)務(wù)及紡織業(yè)務(wù)毛利率均低于10%。我們認(rèn)為軍品仍然是公司重點發(fā)展的方向,對于貿(mào)易和紡織業(yè)務(wù),公司將逐步采取多種靈活的機(jī)制進(jìn)行經(jīng)營,仍不會放棄。

公司 09 年凈利潤未出現(xiàn)虧損的主要原因是公司的營業(yè)外收入較大。其中,杭州中匯公司收到拆遷補(bǔ)償?shù)荣M用4295.95 萬元。按照前期公告,預(yù)計杭州中匯公司將獲得共計約5.6 億元拆遷補(bǔ)償?shù)荣M用,拆遷工作將在2 年內(nèi)完成,其余的補(bǔ)償費每年平均將收到2.6 億元拆這將對公司現(xiàn)金流和利潤帶來很大影響。中匯公司后續(xù)建廠將會重新購置土地建造廠房,具體需要投入金額目前尚不明確。

公司在年報中提出了 2010 年將進(jìn)行“改革調(diào)整、苦心孤詣、精細(xì)管理、固本貌新”

并計劃10 年收入40 億,成本費用率98.7%。這樣的目標(biāo)將建立在軍品業(yè)務(wù)交付回升、其他業(yè)務(wù)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上。公司08 年增發(fā)融資未能完成,影響了公司軍品項目的進(jìn)一步拓展,巨額補(bǔ)償費將是雪中送炭。

假設(shè) 10-11 年公司平均每年收到2.6 億元補(bǔ)償費,這對于公司業(yè)績影響較大,預(yù)計公司10-12 年EPS 為0.51、0-34、0-07 元;公司雖然是航天科工集團(tuán)直接控股公司,但目前的定位尚不清晰,我們給與公司未來6-12 個月的目標(biāo)價為12.00元,維持“中性”評級。(中投證券 真怡)