中信海直(000099)：通航運(yùn)輸穩(wěn)步增長(zhǎng) 強(qiáng)烈推薦

通航運(yùn)輸收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，維修業(yè)務(wù)大增是亮點(diǎn)。(1)海上石油和陸上通航業(yè)務(wù)分別營(yíng)收3.34 和0.57 億元，同比增長(zhǎng)9.7%和9.2%。毛利率同比提升7.7 ppt。分別投入直升機(jī)20 和13 架，執(zhí)行合同18 和7 個(gè)。飛行10618 和1100 架次、8753 和1288 小時(shí)。(2)維修業(yè)務(wù)營(yíng)收0.11 億元，同比大增42%，主因是軍隊(duì)直升機(jī)大修及部附件修理增加。毛利率大幅提升31.4ppt。考慮未來(lái)存量飛機(jī)增加及輕資產(chǎn)運(yùn)作，前景巨大，是公司未來(lái)的一大看點(diǎn)。

毛利率顯著提升具一定可持續(xù)性，盈利能力逐步增強(qiáng)。公司上半年毛利率33.2%，同比提升8.9ppt。我們分析主因是(1)EC115 機(jī)型合同價(jià)格略有上漲(2)成本控制得力(3)歐元貶值帶來(lái)航材成本節(jié)約(以歐元計(jì)價(jià)，約占主營(yíng)成本的10%)(4)維修業(yè)務(wù)毛利率大增。我們認(rèn)為前兩點(diǎn)因素具有可持續(xù)性與趨勢(shì)性。

降低通航機(jī)場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)支持政策出臺(tái)，預(yù)計(jì)更多的通航支持政策將逐步兌現(xiàn)。昨日民航總局發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)通用航空民用機(jī)場(chǎng)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的通知》，9 月1 日起實(shí)施。通知明確了通航機(jī)場(chǎng)收費(fèi)項(xiàng)目和標(biāo)準(zhǔn)、降低了收費(fèi)水平(起降費(fèi)和停場(chǎng)費(fèi)分別降40%和50%以上)并擴(kuò)大了收費(fèi)減免范圍、明確了收費(fèi)管理程序及主管部門(mén)的監(jiān)管職責(zé)。

維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司屬于大行業(yè)小公司，未來(lái)前景十分廣闊。但前期漲幅較大，目前股價(jià)不具安全邊際。預(yù)計(jì)今年EPS 為0.31元，明年樂(lè)觀(guān)預(yù)期下可達(dá)0.40 元，后期主要看估值能不能得到市場(chǎng)認(rèn)同。(招商證券 姚俊)

海特高新(002023)：低空開(kāi)放有望帶來(lái)實(shí)質(zhì)利好 增持

低空開(kāi)放有望帶來(lái)實(shí)質(zhì)性利好，給予“增持”評(píng)級(jí)?？紤]到下半年公司航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)將完成第4、5臺(tái)模擬機(jī)的引進(jìn)、安裝、調(diào)試、取證、啟用等工作，屆時(shí)培訓(xùn)能力將同比提高50%左右，因此我們認(rèn)為今年全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)仍有望達(dá)到20%以上。我們預(yù)計(jì)2010年、2011年、2012年EPS分別為0.23元、0%29元和0.42元，該股最新收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)PE分別為60x、47x和32x。目前公司股價(jià)較此前定向增發(fā)價(jià)格僅有20%左右的溢價(jià)，未來(lái)低空通航領(lǐng)域的逐步放開(kāi)將為公司的航空設(shè)備維修、檢測(cè)和航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的利好，且公司目前正進(jìn)軍航空設(shè)備制造領(lǐng)域，因此我們給予該股“增持”評(píng)級(jí)。6個(gè)月目標(biāo)價(jià)15元。(海通證券 方維)