康強電子(002119)：業(yè)績進入增長快車道 目標價16元

國際產(chǎn)能轉移和國內電子消費市場需求點燃下游封測行業(yè)需求。即使在2008-2009 年經(jīng)濟危機時期,國內半導體封測產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)仍然遠強于全球平均水平,這保證了封測材料每年20%的復合增長需求。

公司產(chǎn)能不會成為公司發(fā)展瓶頸。2009 年公司產(chǎn)能尚未釋放完全,后續(xù)產(chǎn)能建設周期在1 年左右,產(chǎn)能擴張靈活性較強。

綜合我們以上對2010 年公司銷量和產(chǎn)品價格的判斷,公司引線框架銷售收入增長116.87%,達到7.24 億元,鍵合金絲銷售收入135.85%,達到5.42 億元。

短期內,下游需求旺盛,公司毛利維持穩(wěn)定。長期看,鍵合絲的毛利水平因“銅進金退”而大幅增加。鍵合銅絲毛利率高達50%,高于鍵合金絲4X。

我們認為2010 年公司業(yè)績高增長是大概率事件,EPS 為0.45 元,對應PE 為26.16X,PEG 為0.59,處在估值水平低洼。基于公司未來高成長性和可比公司估值情況,建議給予33-35X 市盈率,目標價格為14.85-15.75 元,給予3推薦”評級。(南京證券 尹建輝 周飛)

歐菲光(002456)：業(yè)績穩(wěn)定增長 維持“推薦”評級

公司的管理費用同比增加76.88%，銷售費用同比增加64.18%，費用增加高于同期收入增加。其中重要的原因是公司增加的人工費用和研發(fā)費用，公司在蘇州的電容式觸摸屏項目投入較大，已經(jīng)進行相關的技術和人才儲備，但是產(chǎn)品在明年才能投產(chǎn)，所以費用的增加影響公司報告期業(yè)績。

超募資金的產(chǎn)能擴張可能進一步增加四季度的費用

公司于9月20日公告利用超募資金在南昌設立子公司，進行觸摸屏和強化玻璃的生產(chǎn)，擴充現(xiàn)有產(chǎn)能，項目的設計投產(chǎn)期是18個月，所以從四季度開始將可能導致費用增加，對公司業(yè)績產(chǎn)生壓力。但是，由于投產(chǎn)的業(yè)務是公司現(xiàn)有的較為成熟的技術和產(chǎn)品，我們預計公司存在項目提前投產(chǎn)的可能。

產(chǎn)品成熟和結構調整導致毛利率有所下降，后續(xù)新產(chǎn)品將有望改善公司盈利能力

公司從年初至報告期末銷售毛利率為25.68%，同比下降了2.94%，一方面是因為公司的紅外截止濾光片是較為成熟的產(chǎn)品，毛利率有下滑趨勢，另一方面目前盈利相對較低的電阻式觸摸屏占公司收入比例進一步加大，導致整體毛利率有所下降。公司后續(xù)會陸續(xù)投入電容式觸摸屏等新的產(chǎn)品，新產(chǎn)品的投產(chǎn)將有望改善公司盈利能力。

維持盈利預測及“推薦”評級

公司發(fā)展勢頭良好，技術儲備豐富，我們維持盈利預測及推薦評級，預計10-12年EPS分別為0.89、1078和3.45元，對應市盈率為58倍、27倍和14倍。(國信證券)

天富熱電(600509)：受益振興新疆 主輔業(yè)比翼齊飛

業(yè)績靚麗。實現(xiàn)營業(yè)收入 7,4541.75 萬元，較上年同期增長 18.1 %；歸屬于公司所有者凈利潤 3,672.58 萬元，較上年同期增長 110.55%。每股收益6分錢，二季度毛利33%，環(huán)比提升3個百分點，基本符合預期。

電熱主業(yè)有望產(chǎn)能翻倍。目前電熱主業(yè)收入及凈利潤分別占公司全部收入和凈利潤的 70.66%和 71.78%。隨著一系列振興新疆政策的落實，地區(qū)經(jīng)濟快速發(fā)展，當?shù)仉?、熱需求迅猛增長，寧波合盛、天盛實業(yè)、天恒紡織、宏遠電極箔等一批新興企業(yè)和擴建項目陸續(xù)開工投產(chǎn)，天業(yè)集團、晶鑫硅業(yè)等大用戶電力、熱力消耗的大幅度增長公司發(fā)電供熱能力已接近極限，電熱供需矛盾逐步凸顯。為此，公司正積極籌備建設新的2*30萬千瓦電源、熱源及配套管網(wǎng)項目，預計電力業(yè)務將于未來兩年規(guī)模翻倍。

此外，公司碳化硅項目加強了晶片銷售力度，市場開拓取得一定成效，上半年共實現(xiàn)晶片銷售收入 221.44 萬元，較上年同期增長了 298.60%。預計下半年量產(chǎn)繼續(xù)超預期，全年突破萬片，良品率也有較大提升，223寸分別達到80%、50%。天科合達打破了 Cree 公司的技術壟斷，價格比 Cree 低 20%-30%，由于 LED 市場、新能源汽車、智能電網(wǎng)等領域的爆發(fā)式增長，我們看好碳化硅業(yè)務的市場前景。

地產(chǎn)業(yè)務方面，天富康城、天富玉城、天富巨城三個樓盤將進入銷售和結算期；2009 年，公司還競得了石河子市 43 號小區(qū)面積為 5.12 萬平方米的土地，成交價 5030 萬元；這些項目將為公司2010-2012年業(yè)績增長提供推動力。

2010 年，公司控股股東所屬的塔西河煤礦、南山煤礦的改擴建工程將相繼完工投產(chǎn)，產(chǎn)量可達 200 萬噸/年，定價接近市場公允價值，將給公司煤炭供應提供可靠保障。

盈利預測和估值。預計公司 10-12年每股收益 0.20、0-30、0-45元，對應 10-12 年市盈率分別為52.2年35.6、23.6倍；但考慮到碳化硅業(yè)務存在爆發(fā)式增長的可能，我們仍然給予公司“推薦”的投資評級。(長城證券 張霖)