本刊記者 王熙上

短短數(shù)日，A股接連遭重創(chuàng)，哀鴻遍野。

當(dāng)指數(shù)回落2800附近，被套的投資者再度陷入慌亂與迷茫。盡管人們迫切需要一盞明燈指引前進的方向，但他們在十字路口只能看到兩塊相反的路牌：一個向左，一個向右。

在A股暴跌的同時，目前主流的中外投行形成了看空和看多兩大涇渭分明的陣營，搖旗吶喊的頭號棋手分別是高盛和中金。在市場發(fā)生劇烈震蕩的情況下，各大機構(gòu)流露出的多空微妙表情，其中蘊含的玄機耐人尋味。

舌戰(zhàn)的背后，恰是對A股定價權(quán)的激烈爭奪。

高盛“變臉”翻空

“引發(fā)上周五暴跌的是高盛的一份唱空A股的報告！”這樣的說法近日在市場迅速地流傳開。據(jù)傳，這份報告是從香港流到內(nèi)地的，其中明確提示：近期中國央行連續(xù)性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶“賣出手上獲利的全部中國股票”

值得注意的是，在高盛高調(diào)建議賣出中國股票的同時，瑞信等其他國際投行也紛紛預(yù)測央行有持續(xù)加息的緊縮動作。摩根大通也發(fā)布報告稱，預(yù)計央行將在未來幾個月通過密集的資金凍結(jié)和進一步的信貸控制繼續(xù)實施流動性的管控。

摩根大通報告指出：“預(yù)計未來幾個月存款準(zhǔn)備金率至少將再上調(diào)兩次，每次0.5個百分點；同時2011年將會進行三次0.25個百分點的加息。”由此看來，國際投行們已經(jīng)提前得知中國大規(guī)模收縮流動性的政策傾向。

本周以來，高盛的論調(diào)得到了部分國內(nèi)同行的認(rèn)同。今年以來一直看多的安信證券首席經(jīng)濟學(xué)家高善文，發(fā)布了一份名為《事情正在起變化》的研究報告。“流動性平衡的不利因素已經(jīng)開始累積，風(fēng)險值得警惕。CPI快速上升，并可能繼續(xù)攀高；PPI環(huán)比連續(xù)加速上升；貿(mào)易順差同比快速收窄；貨幣政策從緊的步伐較快；以及美元匯率的小幅反彈可能會持續(xù)一段時間等，這些不利因素的影響在后續(xù)一段時間可能仍將維持甚至加劇。”高善文認(rèn)為，“如果順差持續(xù)下降與通貨膨脹的持續(xù)攀高交織在一起，那么屆時流動性平衡可能就會發(fā)生不利的轉(zhuǎn)折，并對2010年下半以來的市場趨勢年構(gòu)成挑戰(zhàn)。”

按照11月10日央行提高0.5個百分點的存款準(zhǔn)備金率計算，等于央行再次收回了3500億的流動資金，而這還不包括央行放出的加息預(yù)期。令市場擔(dān)憂的還不止這些，在此次增加0.5個百分點后，各大銀行的存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)達到17.5%，逼平歷史最高水平。近期更有傳聞指出，部分大型國有銀行差別存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)提高至18.5%，

“高盛的報告把流動性作為判斷中國市場走勢的主要依據(jù)。誰都知道流動性對于市場的重要性，缺少了流動性，就等于宣告行情上漲沒有了動力?！睒I(yè)內(nèi)人士如是分析。

12日當(dāng)天，滬指迎來今年下半年的首次暴跌，重挫162個點。不僅股市，商品市場也在這一天大跌。在發(fā)改委打擊游資炒作棉花和央行提高存款準(zhǔn)備金率雙重調(diào)控下，鄭棉、滬銅、滬鋅、天膠、連豆、豆油、PTA和白糖商品期貨，無不以跌停收盤，游資大規(guī)模撤離商品市場。

將A股此次暴跌完全歸罪于高盛的一紙投資建議，顯然是高看了高盛在A股市場的影響力。然而，高盛在12日前后展現(xiàn)出的多變嘴臉確實讓人捉摸不透。

11月12日，高盛對前一個交易日A股的市場走勢發(fā)表的看法是：市場大部分時間內(nèi)低開高走，強勢上行，但尾盤石化、銀行的急漲急跌令指數(shù)劇烈波動，中小盤個股在避險情緒的打擊下出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。技術(shù)面上，兩市綜指下方支撐依舊強勁，上行趨勢沒有改變。

然而，就在同一天，高盛在香港發(fā)布報告提示：近期中國央行連續(xù)性的貨幣政策，很可能引發(fā)加息預(yù)期，建議客戶賣出手上獲利的全部中國股票。這份報告隨后由香港傳入內(nèi)地，在業(yè)內(nèi)迅速引發(fā)軒然大波。

市場之所以對高盛抱有猜疑，是因為高盛在此前一直積極唱多A股。10月末，高盛剛發(fā)布了一份積極看好2011年前景的中國投資策略報告，題目為《2011年前景：增長的堡壘》。上述報告指出，市場對于宏觀經(jīng)濟硬著陸或緊縮政策過于嚴(yán)厲的擔(dān)憂正在逐漸消退，盈利增長將是2011年股市回報率的主要推動因素，流動性的強勁前景可能將估值推至過高水平。

此前，高盛發(fā)布的2010年下半年策略報告中，將滬深300的目標(biāo)點位定為4300點。而11月18日滬深300收盤僅3147.96點，遠(yuǎn)在高盛目標(biāo)點位之下。

究竟是出于什么考慮，使得高盛從積極看多中國股市轉(zhuǎn)為率先唱空，背后的真實原因值得深究。