舌戰(zhàn)背后：爭奪A股定價權(quán)

A股市場沒有自己的資產(chǎn)定價權(quán)，這就是問題的本質(zhì)。

時鐘撥回到2006年年末。當(dāng)時全球證券市場一片牛市的氛圍，帶動港股迭創(chuàng)新高，而國企股更是得益于內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，受到鋼鐵股、銀行股的飆升推動，國企指數(shù)邁上萬點(diǎn)大關(guān)。并聯(lián)動A股市場連續(xù)飆升。但有利于牛市走勢的市場輿論在歲末年初出現(xiàn)了比較大的變化。國際大行對A股及國企股近期的持續(xù)暴漲產(chǎn)生了極大的分歧。

摩根士丹利在06年底發(fā)布了一份針對A股市場的研究報(bào)告，題目為《2006：熊在守候》，核心觀點(diǎn)認(rèn)為“A股將在未來6個月內(nèi)面臨回調(diào)”。07年1月初，大摩發(fā)布報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)A股大盤風(fēng)險，認(rèn)為A股流動性已呈現(xiàn)泡沫，未來將面臨包括零售恐慌、基金發(fā)行放緩、宏觀調(diào)控及A股價值重估等諸多風(fēng)險。大摩甚至認(rèn)為，A股價值重估將蔓延至H股，因而建議投資者暫時保持觀望，伺機(jī)介入。瑞銀也提出，從抑制流動性政策方面考量，2006年的中國股市應(yīng)該是“最不具備吸引力的一年”，A股的資金來源不是流入，而是良好的銀行儲蓄存款。

在1月7日針對銀行股的報(bào)告中，大摩調(diào)低了工行、中行、招行、深發(fā)展和華夏等銀行股的評級，認(rèn)為銀行股將面臨新一輪的價值重估。當(dāng)時，工行、中行的A股相對于H股溢價30%，大摩研究員認(rèn)為，這是脫離基本面判斷的，即使考慮潛在的樂觀推動也很異常。

在國際投行一片唱空聲中，港股中的銀行股應(yīng)聲紛紛下跌，影響國企股指數(shù)急跌，聯(lián)動A股走勢不佳。A股市場的獨(dú)立定價權(quán)受到了考驗(yàn)。

與此同時，中信建投仍維持對中國銀行業(yè)的增持評級，尤其看好工行，建議“買入”，這無疑需要勇氣?！办o態(tài)看銀行股雖然估值不低，但若考慮2007年和2008年盈利和凈資產(chǎn)，則上市銀行整體估值還處于一個相對合理的區(qū)間，維持對銀行業(yè)增持的行業(yè)評級?！敝行沤ㄍ斗治鰩熣J(rèn)為，工商銀行目前的股價并沒有被高估，考慮到工行的市場地位、未來向綜合經(jīng)營的全能型金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型以及全球拓展的光明前景，給予工行一定程度的溢價是十分自然的，依舊維持對工行買入的評級。

而隨后，A股用一輪波瀾壯闊的上漲行情驗(yàn)證了中信建投預(yù)測的準(zhǔn)確性。

規(guī)模決定實(shí)力，目前A股市場雖然初步獲得定價權(quán)，但立足未穩(wěn)，隨時可能會受到國際投行和香港國企股走勢的挑戰(zhàn)。長期來看，A股市場的自主定價權(quán)仍備受考驗(yàn)。

值得欣慰的是，最新消息顯示，監(jiān)管層已把培育A股定價權(quán)作為發(fā)展資本市場更高的目標(biāo)之一。