中金公司：首次關(guān)注煤炭機(jī)械行業(yè)(薦股)

我們首次關(guān)注煤炭機(jī)械行業(yè)，與市場(chǎng)不同，我們認(rèn)為，除去新建煤礦需求，機(jī)械化率提升及更新淘汰需求占比增加，煤炭機(jī)械行業(yè)將逐步展現(xiàn)出非周期性特征，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年有望實(shí)現(xiàn)年均20%-25%的復(fù)合增長(zhǎng)，同時(shí)，龍頭企業(yè)更有望通過(guò)市場(chǎng)份額的提升實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。我們首次覆蓋三家公司，綜合考慮其核心產(chǎn)品增長(zhǎng)前景及當(dāng)前估值水平，我們給予A 股鄭煤機(jī)“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，給予H 股三一國(guó)際和國(guó)際煤機(jī)“推薦”和國(guó)審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)，(中金公司研究部)

安信證券：看好的核電設(shè)備公司(薦股)

世界核電復(fù)興的趨勢(shì)確立：半個(gè)多世紀(jì)以來(lái)，核電經(jīng)歷了起步、快速發(fā)展、緩慢發(fā)展和復(fù)蘇階段多個(gè)階段。由于安全性的提高、經(jīng)濟(jì)性和清潔性優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)，全球核電復(fù)興的趨勢(shì)已然確立。

中國(guó)核電進(jìn)入騰飛階段：依靠自主研究和吸收引進(jìn)國(guó)外技術(shù)，中國(guó)核產(chǎn)業(yè)已然進(jìn)入騰飛階段，目前在建機(jī)組超過(guò)3500 萬(wàn)千瓦，占全球在建機(jī)組的40%以上。中國(guó)將以具有自主產(chǎn)權(quán)技術(shù)的“二代半技術(shù)”作為主力堆型外，還將以“以我為主、中外合作”方式引進(jìn)AP1000 和EPR 技術(shù)，實(shí)現(xiàn)第三代自主型號(hào)。

未來(lái)存在鈾資源瓶頸：中國(guó)是鈾資源貧國(guó)，需要進(jìn)口原料補(bǔ)充核電規(guī)劃的發(fā)展，鈾生產(chǎn)有可能成為核電發(fā)展的障礙之一，中國(guó)核電發(fā)展可能存在資源的瓶頸。但只要在2030 年左右快中子堆技術(shù)發(fā)展成熟，可進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)行，則核燃料供應(yīng)不是問(wèn)題，因?yàn)榭熘凶佣芽梢园砚欃Y源的利用率提高到幾十倍。

核電產(chǎn)業(yè)鏈的構(gòu)成：隨著中國(guó)大力建設(shè)核電站，必將使整個(gè)核電產(chǎn)業(yè)鏈帶來(lái)巨大的發(fā)展機(jī)遇。因此從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，直接受益的公司大致可分為四種類(lèi)型：建筑和安裝公司、核電設(shè)備公司、燃料供應(yīng)公司和核電站運(yùn)營(yíng)公司。在目前階段受益最明顯的、上市公司最集中的主要是核電設(shè)備公司。

看好的核電設(shè)備公司：大致可將公司按產(chǎn)品分為主設(shè)備、鑄鍛件、閥門(mén)、通風(fēng)系統(tǒng)、控制系統(tǒng)及其它零配件。相比之下我們較為看好以下兩類(lèi)公司：一是核電產(chǎn)品占比較大(或未來(lái)占比較大)；二是有一定技術(shù)或其它門(mén)檻，競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境短期內(nèi)不會(huì)改變，主要包括東方電氣、上海電氣、中國(guó)一重、二重重裝、南風(fēng)股份、中核科技、江蘇神通、湘電股份、奧特迅等。(安信證券研究中心)

申銀萬(wàn)國(guó)：核電設(shè)備行業(yè)確定性增長(zhǎng)帶來(lái)確定性收益(薦股)

結(jié)論與投資建議：根據(jù)預(yù)測(cè)，未來(lái)十年新增核電設(shè)備需求高達(dá)5000 億。其中常規(guī)島主設(shè)備1058 億，核電鍛件及成套設(shè)備630 億，核級(jí)閥門(mén)400 億、核級(jí)HVAC 總包150 億、核2/3 級(jí)壓力容器227 億。我們看好核電設(shè)備未來(lái)十年的發(fā)展空間，推薦兼具核心技術(shù)和估值優(yōu)勢(shì)的上市公司，建議買(mǎi)入中國(guó)一重，增持盾安環(huán)境、江蘇神通、科新機(jī)電和東方電氣。

關(guān)鍵假設(shè)點(diǎn)：1、核電裝機(jī)容量在2020 年將達(dá)到8500 萬(wàn)千萬(wàn)，在建容量達(dá)3000 萬(wàn)千萬(wàn)，總裝機(jī)容量1.15 億千瓦；2、單位造價(jià)11000 元/千萬(wàn)；3、關(guān)鍵設(shè)備達(dá)到80%的國(guó)產(chǎn)化率。

有別于大眾的認(rèn)識(shí)：市場(chǎng)認(rèn)為，核電規(guī)劃及核電產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)設(shè)備的需求已經(jīng)明確，無(wú)法超出預(yù)期，但我們認(rèn)為：

核電是未來(lái)新能源發(fā)展的首選，實(shí)際建設(shè)規(guī)?？赡艹^(guò)規(guī)劃。核電經(jīng)濟(jì)性顯著，如果考慮碳排放成本，核電發(fā)電成本最低。同時(shí)基于技術(shù)成熟、運(yùn)行穩(wěn)定、容量大等特點(diǎn)，核電成為十二五戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新能源的第一選擇，也必將成為未來(lái)新能源快速發(fā)展的首選。實(shí)際建設(shè)規(guī)?？赡艹^(guò)規(guī)劃。

現(xiàn)有核電設(shè)備制造商增長(zhǎng)預(yù)期明確。對(duì)于現(xiàn)有核電設(shè)備制造商而言，手持訂單確保公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)。同時(shí)規(guī)劃的加快實(shí)施和國(guó)產(chǎn)化率的提升一方面確保公司訂單的持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，另一方面實(shí)際業(yè)績(jī)可能會(huì)超出預(yù)期。推薦中國(guó)一重、江蘇神通和科新機(jī)電。

新進(jìn)入者業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)彈性大。核電裝備資質(zhì)的獲取對(duì)于新進(jìn)入者而言影響巨大，一旦獲取核電認(rèn)證、獲取訂單，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的彈性比較大?？春糜型蔀榈诙揖哂泻思?jí)HVAC 系統(tǒng)總包資質(zhì)的盾安環(huán)境和正在開(kāi)展核島2、3 級(jí)壓力容器制造許可證的取證工作的科新機(jī)電。

股價(jià)表現(xiàn)催化劑：核電裝機(jī)容量規(guī)劃超預(yù)期，相關(guān)公司新接訂單。(申銀萬(wàn)國(guó)證券研究所)