煙臺(tái)萬(wàn)華(600309):日本地震將促貨緊價(jià)揚(yáng) 亞洲MDI龍頭受益

來源：國(guó)泰君安證券

在亞洲地區(qū),日本是最主要的MDI生產(chǎn)地之一,日本聚氨酯(NPU)、拜耳日本基地、三井-武田三家生產(chǎn)商擁有MDI產(chǎn)能合計(jì)57.2萬(wàn)噸,僅次于中國(guó)。NPU是日本最大的MDI生產(chǎn)商,在日本山形縣的南陽(yáng)市擁有40萬(wàn)噸MDI產(chǎn)能。山形縣緊鄰宮城縣,在宮城縣以西,南陽(yáng)市距離仙臺(tái)港距離為76.4公里,距離震中較近,估計(jì)受損。

日本核電提供的電量占全日本總發(fā)電量的30%。本次地震導(dǎo)致11座核電站全部關(guān)閉,由于核電占比高,因此核電站的關(guān)閉將導(dǎo)致日本電力供應(yīng)緊張,在目前情況下,預(yù)計(jì)日本政府將優(yōu)先保障救災(zāi)及居民用電,壓縮工業(yè)用電。另外,地震破壞了道路和交通設(shè)施,這也將影響到化學(xué)品的運(yùn)輸,MDI原料和產(chǎn)品的運(yùn)輸都將受到影響。

日本地區(qū)MDI產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的比重為9.6%;占亞洲地區(qū)產(chǎn)能比重為25.5%。日本地區(qū)MDI的停產(chǎn)將造成全球MDI供應(yīng)緊張,亞洲地區(qū)將最為嚴(yán)重,從而推動(dòng)MDI價(jià)格上漲。

公司目前擁有80萬(wàn)噸MDI產(chǎn)能,占亞洲產(chǎn)能的35.7%,將受益于日本MDI供應(yīng)減少。一方面MDI漲價(jià)將提升公司噸毛利;另一方面有利于公司提升開工率,增加產(chǎn)量。由于日本產(chǎn)MDI主要銷往我國(guó),因此日本地震對(duì)我國(guó)MDI市場(chǎng)供應(yīng)影響最大。從日本MDI產(chǎn)能看,按80%開工率測(cè)算,停產(chǎn)一個(gè)月約減少市場(chǎng)供應(yīng)4萬(wàn)噸。

我們將公司2011年MDI產(chǎn)量由60萬(wàn)噸調(diào)高至64萬(wàn)噸,MDI銷售含稅均價(jià)調(diào)高400元/噸。預(yù)測(cè)公司2010-2012年EPS分別為0.79、1138、1179元,繼續(xù)給予“增持”評(píng)級(jí)。