估值相對處底部

整體估值過高引來半年多的集體下跌，那么下跌之后目前估值是否已到歷史底部位置了？

先來看生物制藥行業(yè)的PE 估值相對于滬深300 的估值溢價率。上海證券數(shù)據(jù)顯示，該項指標從2009年年末開始逐漸攀升，并從2010 年4 月初起加速上揚，其間雖然經(jīng)過幾輪調整，但PE 估值溢價率仍不斷創(chuàng)出新高，在2010 年11 月達到最大值237%。雖然之后經(jīng)過了一輪調整，但目前溢價率仍在192%左右。

但是，在分析其估值構成后，需要指出的是目前高估值與板塊內(nèi)擁有較多的ST公司以及前期因抗癌藥物概念而被爆炒的一些公司估值較高這兩方面因素不無關系。

若以20 家近期有研究報告發(fā)布的生物制藥公司為樣本統(tǒng)計，其2011 年平均動態(tài)估值已下降到27.71 倍，相對滬深300 的溢價率僅為138.47%。

李文健告訴記者：“估值是仁者見仁智者見智的問題。便宜或貴，主要取決于每個人的風險承受能力以及愿意持有時間的長短。因為有很多醫(yī)藥公司都是穩(wěn)定增長的公司，如果看得長遠一些，這個估值就不算貴。假如現(xiàn)在是30倍估值，公司每年百分之二十幾的增速，愿意拿它三年，也不覺得貴。如果只拿兩三個月，30倍估值就會覺得貴，那還不如拿別的板塊的股票去。我們還要考慮行業(yè)增速以及景氣的變化，不會只關注眼前短期的波動。

姜廣策表示：“現(xiàn)在整個板塊2011年的估值就是25倍左右，低于歷史平均水平，這個估值水平相當合理，不能再說貴了，向下的空間遠小于向上的空間。

另外需要關注的是近期隨著市場回暖以及受歐洲大腸桿菌事件影響，醫(yī)藥板塊開始有所起色。對于這樣的走勢是否能夠得到延續(xù)，楊德龍表示：“醫(yī)藥板塊大漲是因為前期調整得比較充分了，像部分醫(yī)藥股市盈率已經(jīng)從前期的25倍以上跌到了20倍左右。從歷史來看，這個行業(yè)的動態(tài)市盈率如果跌到20倍就是一個低點，所以一般來說20倍以下就可以買入。也就是說已經(jīng)跌到估值的下限了。

他指出，醫(yī)藥行業(yè)是盈利增長穩(wěn)定的行業(yè)，在市場下跌的時候一般都具有超額收益，這種防御特征也使得基金在當前情況下愿意去買。因為市場整體機會不多，而且市場整體趨勢也是向下的，在這種走勢下像食品、飲料、醫(yī)藥這種防御性板塊重新受到了基金的青睞。

行業(yè)穩(wěn)定增長 需關注創(chuàng)新型企業(yè)

回到行業(yè)本身，對于現(xiàn)今行業(yè)所遇到的成本上升以及藥價下調的雙重問題究竟會對其造成多大的影響，基金經(jīng)理們也有自己的看法。

李文健表示，短期來看會有影響。但是從長遠來看，所有行業(yè)都會面臨成本上升的問題，而醫(yī)藥行業(yè)受到的影響是最小的。因為醫(yī)藥類企業(yè)成本價占的比重比較低，醫(yī)藥公司的毛利率普遍比較高，很多中成藥、化學試劑毛利率都在百分之七八十。

同時，他告訴記者：“這個影響很小，我們幾乎不考慮這方面因素，即使有影響也是短期的。因為，成本因素對于醫(yī)藥行業(yè)來說應該是最小的，很多產(chǎn)品具有轉嫁能力，特別是帶有消費概念的品牌中成藥，都可以轉移。如果一個公司因為成本上升就做不下去了，那這個公司就不要去投資了。

對于這樣的觀點，姜廣策也認同。他在電話中表示：“行業(yè)里面優(yōu)秀的企業(yè)憑借自己定價能力比較強的產(chǎn)品是能抵御這個影響的，關鍵是投到比較好的企業(yè)。中報里面體現(xiàn)出高速成長性的公司下半年機會就很大。

雖然，生物制藥行業(yè)在今年上半年表現(xiàn)得波瀾不驚，但是其在2011 年的發(fā)展前景依然得到普遍看好。有觀點認為，新醫(yī)改推進和《關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》頒布之后，一直廣受關注的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)再一次成為地方政府發(fā)展的熱點。

楊德龍表示，醫(yī)藥發(fā)展受益于兩方面，一方面是人民生活水平提高，對于醫(yī)藥的需求會增加，也算是消費升級。第二個是藥改，基本藥物降價、全國特別是農(nóng)村納入社保范圍會促進醫(yī)藥銷量的增長。這兩個原因都會令醫(yī)藥行業(yè)在未來十年有比較好的表現(xiàn)。

談及醫(yī)藥板塊中看好哪些細分行業(yè)。李文健坦言：“我覺得還是堅持創(chuàng)新，只要創(chuàng)新型的公司堅持下去，一定會在行業(yè)里面獲得長遠的發(fā)展。大部分上市公司現(xiàn)有業(yè)務都是有堅實基礎的，哪怕不搞創(chuàng)新也能比較好地活過兩三年，但是這個公司為了未來五年的長遠發(fā)展，就必須犧牲掉單期的一小部分利益換取今后更大的發(fā)展機會。

姜廣策則表示看好生物制藥，原因在于生物制藥現(xiàn)在是規(guī)模小、增長速度高、機會最多的一個行業(yè)。同時，他也認為要注重創(chuàng)新，創(chuàng)新不是說一定要做世界第一的東西，只要做出能夠相對領先又符合國內(nèi)需求的東西就很好。